— ЦБ утвердил базовый стандарт для форекс-дилеров, который расширяет перечень валютных пар для заключения сделок с клиентами. К котируемым валютам добавлены китайский юань, турецкая лира, швейцарский франк, индийская рупия и бразильский реал. Какие из этих валют кажутся вам наиболее интересными и почему?

— Я думаю, что для игроков на этом сегменте рынка интереснее будут валюты, которые приобретают все большую популярность в международных расчетах и платежах, обслуживающих клиентов-участников внешнеэкономической деятельности. Это - дирхамы, юани, лиры, тенге. За этой популярностью стоит и ликвидность, а значит и узкие спрэды.

— Из представленных валютных пар я бы выделил: китайский юань и индийскую рупию.

Во-первых, они являются валютами дружественных стран, а это означает, что меньше рисков блокировки и они будут более ликвидными при необходимости. И если сравнивать валюты стран BRICS, то волатильность рупии и юаня являются наименьшими (у рупии - 4.4%, у юаня - 4.2%, у рубля - больше 36%, у реала - 18,9%);

Во-вторых, нужно учесть, что товарооборот с обеими странами у России растет.

• Таким образом, товарооборот с Индией в 2022 году увеличился в 2.4 раза, в основном за счет роста экспорта топливно-энергетических товаров. Доля России в индийском нефтяном импорте выросла с 2% до 15%.

• Товарооборот Китая и России по итогам 2022 года достиг $185 млрд, увеличившись на 43%. 21 февраля 2023 г. президент РФ в своем послании Федеральному собранию отметил, что наша цель достичь $200 млрд к 2024 году. Ранее Александр Новак заявлял, что Россия и Китай переводят расчеты за энергоресурсы на национальные валюты (рубли и юани). Такую инициативу поддерживают Саудовская Аравия с ОАЭ и Ирак, который, в свою очередь, столкнулся с дефицитом долларов.

Если выбирать между юанем и рупией, свое предпочтение я все же отдаю юаню.

• Первый фактор – по состоянию на 1 февраля 2023 года объем ликвидных средств в ФНБ (оценивается в 6.3 трлн руб. или 91 млрд долл., из которых 3.2 трлн руб. представлены в юанях (307 млрд юаней). Что в свою очередь даст возможность анализировать и прогнозировать курс за счет нового «бюджетного правила 2.0», где мы можем следить за действиями ЦБ.

• Второй фактор – на московской бирже есть инвестиционные инструменты, корпоративные облигации в юанях (например, Полюс Б1P2 с доходностью к погашению 4%, Русал БО05 с доходностью к погашению 3.9%, Сегежа 3Р1R с доходностью к погашению 4.6%), которые позволят защитить свои сбережения от инфляции.

Инфляция в Индии составляет на уровне 6%, а в Китае всего 2,1%.
Считаю, что спрос на лиру был краткосрочным, так как ее в основном покупают по мере необходимости.

— В определенном количестве есть наличные доллары и евро. Отложенный капитал, в повседневке не нужен, как говорится, может еще полежать. Стоит ли обменять, пока рубль слабеет и какие варианты оптимальны с вашей т.зр.? Спасибо.

— Накопления, которые не нужны вам в повседневном обороте, лучше держать в долларах, евро (если вы не инвестор) или в валютах, так или иначе привязанных к доллару, – дирхам ОАЭ, гонконгский доллар. Как минимум – 70-80% от общей суммы этих сбережений.

— C одной стороны и доллар и евро стали "токсичными" валютами – это действительно так, не фигура речи, а реальные риски, связанные с их "держанием" в России. Но прежде всего - на счетах и депозитах в банках, из-за рисков отказа в поддержании корсчетов, отключения от SWIFT и т.д. – все это создает угрозу, что доллары и евро окажутся в каком-то смысле заблокированными на счетах. Это не значит, что их нельзя будет конвертировать в рубли, например, но вопрос курса тогда встает. И конечно очень маловероятно, что можно будет без ограничений перевести и снять. Если же валюта наличная, то частично эти риски снимаются. Конечно речи о запрете, например, хождения, обмена и хранения валюты, нет. Однако я бы не сказал, что период ослабления рубля заканчивается – скорее он только начался.

— Если у человека есть наличные евро или доллары, то я бы предложил ему хранить эти деньги в банке в депозитной ячейке. Не на счетах, а именно в депозитной ячейке. Этим валютам ничто не угрожает. Их можно обменять в любое время на российские рубли и осуществить необходимые траты.

— Я полагаю, что курс евро и доллара на текущий момент находится на оптимальных уровнях для фиксации. Так как последний рост произошел из-за нескольких причин:

• Ожидание 10-го пакета санкций со стороны западных стран;

• От послания президента Федеральному совету многие частные инвесторы ожидали более жестких высказываний. Нужно учесть тот факт, что на текущий день страхи и опасения физических лиц сильно влияют на котировки фондового рынка, так как они формируют до 80% всего торгового оборота на ММВБ, поэтому многие инвесторы начали еще за день фиксировать позиции в акциях и увеличивать долю валюты в своих портфелях – это стандартный «риск-офф». В связи с этим, мы увидели корректировку индекса ММВБ до 2 141 пунктов.

• Перенос сроков уплаты налогов для юридических лиц с 25 числа на 28 число месяца, что в свою очередь привело к смещению влияния продаж валютной выручки экспортеров;

• 6.02.2023 года вступил в силу указ президента РФ № 72, который отменяет для поставщиков по межправительственным соглашениям введенную в феврале 2022 года норму об обязательной продаже валютной выручки;

Учитывая, что 28 числа Минфин получит выплаты по налогам в полном объеме, курс USD и EUR в рамках технического анализа может вернуться на уровни 72 руб. и 77 руб. соответственно.

— У меня вопрос про бедных. В стране обсуждается проект закона о специальных банковских вкладах для малообеспеченных граждан. Авторы идеи полагают, что это защитит людей с низкими доходами от обесценивания сбережений (а инфляция-то растет). Помогут ли спецчета для бедных бедным, как считаете?

— Нет, не помогут. Эта идея подразумевает, что процентная ставках по таким вкладам будет на 0,5-1% выше ключевой ставки ЦБ. Но сегодня банки и так предлагают целый ряд вкладов со ставкой выше ключевой ставки ЦБ РФ. Так что, вся идея «вкладов для бедных» – это, скорее, пиар, нежели проект с реальным финансовым смыслом. К тому же, многие люди просто усмехнутся в ответ: какие вклады, мы живем по формуле «от зарплаты до зарплаты». Для реальной поддержки бедных нужна отмена НДФЛ на доходы ниже 30 тыс. рублей в месяц и усиление некоторых видов пособий. Но сейчас, в условиях, дефицита бюджета, такие меры, увы, совсем нереальны.

— У меня вопрос про бедных. В стране обсуждается проект закона о специальных банковских вкладах для малообеспеченных граждан. Авторы идеи полагают, что это защитит людей с низкими доходами от обесценивания сбережений (а инфляция-то растет). Помогут ли спесчета для бедных бедным, как считаете?

— Предполагается, что позитивным эффектом станет не только большая доходность таких депозитов (действительно на уровне, видимо, выше инфляции, или по крайней мере, выше рыночных ставок по вкладам), но и повышение финграмотности и склонности к сбережениям низкообеспеченных слоев населения, что в свою очередь повысит социальную устойчивость.

— Уважаемые эксперты. В конце этой недели индекс Мосбиржи полностью утратил февральский рост и опустился ниже 2200 пунктов. Каковы причины и перспективы? Это коррекция или новый падающий тренд?

— Это нормальная коррекция, причин для паники в этом нет. Полагаю, что до завершения острой фазы конфликта, движение индекса Московской биржи в диапазоне 2000-2300 пунктов будет нормой.

— Не сточит рассчитывать на то, что индекс Мосбиржи в текущем году серьезно вырастет, поскольку СВО вряд ли завершится в ближайшее время. А пока спецоперация не закончится, серьезных стимулов для привлечения активных игроков нет. Именно привлечение новых игроков будет толкать этот рынок. И еще один момент. В прошлом году несколько компаний отказались от выплаты дивидендов – это очень сильно подорвало доверие и интерес к игре на бирже. Если нынче таких эпизодов не будет, то это тоже может подогреть интерес к сделкам с российскими бумагами. Также свою роль может сыграть снижение процентных ставок в банках.

В любом случае я бы всех, кто рассчитывает сильно заработать на этом сегменте, предостерег от вложения всех своих денег в инструменты фондового рынка. Можно выделить в своем инвестиционном портфеле какое-то место для вложений в биржевые голубые фишки, но это не должно быть главным активом.

— Какие новые инструменты стали доступны частным инвесторам в России в 2022 году?

— Во-первых, есть «хорошо забытое старое». Например, облигации-линкеры от Минфина. Любопытный инструмент, есть свои плюсы.

Появились (например, на «Финаме») фьючерсы на индексы SP500 и Nasdaq – это интересно для «неквалов», которые потеряли возможность покупать американские акции, но хотят опосредованно инвестировать в этот важнейший мировой рынок.

Из принципиального нового – СПБ-биржа выполнила свои планы и обеспечила доступ на Гонконгскую биржу, причем не к 10-20 эмитентам, а к более чем 100 эмитентам. Очень перспективное направление для инвестиций, тем паче, что оно позволяет хеджироваться от рисков, связанных с курсом рубля.

Но есть одно «но». Многие эмитенты пытаются за «новое» выдать переупаковку старых продуктов, «довинтив» к ним пару незначительных деталей. Так что, будьте внимательны.

— В 2022 году появилось достаточное количество интересных инструментов:

• Облигации в юанях (17 выпусков от 10 эмитентов), доля физлиц во вторичных торгах уже превышает 61%. Средняя доходность по ним составляет 3,5%;

• С июля 2022 года появился инструмент «замещающие облигации российских эмитентов» – это инструмент, который защищен от внешних факторов, так как он обращается в рамках российской инфраструктуры и доступен для всех участников. Одним их ключевых моментов, которую стоит выделить, это тот факт, что данный инструмент дает возможность защититься от девальвации рубля. Так как выплаты купонов по ним и погашение привязаны к курсу доллара или евро.

По состоянию на январь 2023 года объем рынка составлял 536 млрд. рублей ($7,8 млрд в эквиваленте), он включает 20 размещенных выпусков 6 эмитентов. Лидерами из них являются:

• ООО «Газпром Капитал», начиная с сентября 2022 года, по поручительству ПАО «Газпром» разместил 10 выпусков с совокупным объемом 322 млрд рублей. Таким образом, доля замещения еврооблигации составила 43,7%.

• ПАО «Лукойл» заместил 5 выпусков с суммарным объемом 118 млрд рублей. В совокупности компания заместила 26,6% от объема еврооблигации в обращении.

• ООО ХК «Металлоинвест», которая заместила облигации на 19,7 млрд рублей.

Для инвестора данный инструмент интересен тем, что у него привлекательная доходность в валюте и можно получить налоговую льготу при владении не менее 3 лет:

• ГазКЗ-34 – доходность 8,62% в USD$;

• ГазКЗ-28Д – доходность 4,95% в USD$;

• ГазКЗ-27Д – доходность 4,95% в USD$;

• Лукойл 26 – доходность 4,75% в USD$;

• ММК ЗО2024 – доходность 4,37% в USD$.

Я считаю, что данный тренд будет продолжаться и дальше, все больше компаний будут замещать свои еврооблигации. Тем более финансовые политики Минфина сообщили, что власти готовят изменения в указе президента № 430, где российские компании будут обязаны выпускать «замещающие облигации в обмен своих еврооблигаций», что придаст еще больший импульс данному направлению.

Еще из новых инструментов, которые появились на российском рынке, можно выделить:

1. На срочном рынке (FORTS):

• Фьючерс на CNY/RUB – второй по популярности контракт;

• Фьючерсы и опционы на ETF – на NASDAQ, Hang Seng и Euro STOXX 50;

• Производные – на индекс недвижимости, на российскую пшеницу.

2. Валютный рынок:

• Новые валютные пары – AMD/RUB, ZAR/RUB, UZS/RUB, KGS/RUB, TJS/RUB. Доля операций с валютами дружественных стран за 2022 год выросла на 37%.

3. IPO на ММВБ:

• IPO WHOOSH – технологическая компания, разработавшая собственную платформу краткосрочной аренды самокатов.

• SPO «Группы Позитив» – это один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности.

4. СПБ Биржа с 20 июня 2022 года начала торги с акциями китайских компании с листингом на Гонконгской фондовой бирже (HKEX). На 8 февраля 2023 года количество предлагаемых акции выросло до 115 шт. СПБ Биржа хочет до конца 2023 года увеличить количество акций китайских компании до 500. Власти Китая сняли анитиковидные ограничения, которые длились в течение нескольких лет, что в свою очередь поможет оживить экономику.

Компании, которые пользовались популярностью среди инвесторов в 2022 году:

• JD.com – компания, которая занимается логистикой, маркетингом и розничной торговлей;

• Alibaba – оператор торговых онлайн-площадок;

• Baidu – предоставляет услуги веб-сервиса, искусственного интеллекта (AI);

Гонконгский доллар более 40 лет привязан к американскому доллару, управление HKMA (Управление денежного обращения Гонконга, выполняющее отдельные функции центрального банка) не дает возможности уклониться от заданного предела, она составляет примерно от 7,75 до 7,85 за один американский доллар. Гонконгская валюта является одним из менее волатильных валют среди всех остальных альтернативных.

— Как изменились условия инвестирования для новичков?

— Из радикального только одно: «неквалы» не имеют доступа к американским и европейским акциям.

— Бумаги каких эмитентов в РФ принесли частным инвесторам максимальный доход в 2022-м?

— Топ российских акций по росту котировок:

Positive Technologies - (+49%);
Акрон – (+47%);
Банк Санкт-Петербург (привилегированные акции) – (+34.22%);
Лензолото – (+44.67%).

— Какие секторы вы считаете наиболее перспективными в текущем году?

— Практически в каждом секторе сейчас можно найти интересные истории роста. В фокусе внимания инвесторов сейчас внутренние истории с солидной поддержкой правительства. Это энергетики, а также крупные девелоперы, бизнесу которых государство помогает стимулированием спроса. В этой же категории находятся и крупные российские ритейлеры: «Магнит» и X5. И конечно же, интересен финансовый сектор, который имеет стратегическое значение для экономики, и который тоже будет находиться под пристальным наблюдением государства.

Что касается бизнеса компаний из нефтегазовой отрасли, то на них, безусловно, повлияют новые санкции. Вместе с тем, мы видим, как быстро адаптируется отрасль к давлению санкций – уже к концу января российские компании и их клиенты нашли рабочие схемы, которые восстановили экспорт из РФ, если не по цене, то по объемам.

В то же время, рынок ожидает выплат дивидендов от компаний нефтегазового сектора, хотя из-за санкций они будут ниже, чем в прошлом году. Несмотря на объективные трудности, большинство нефтедобывающих компаний обладают невысокой долговой нагрузкой и продолжают генерировать прибыль. Поэтому присутствие «голубых фишек» из этого сектора в портфеле вполне оправдано.

— Помимо ИТ-сектора, который является одним из бенефициаров текущей ситуации, хочу отметить финансовый сектор, а именно «Сбербанк».

Сбербанк продолжает публиковать сильные отчеты, по результатам РСБУ за январь 2023 года, чистая прибыль выросла на 10% г/г., ежемесячный процентный доход увеличился на 16.4% г/г., чистый комиссионный доход вырос на 14.9% г/г., таким образом, компания сохраняет тенденцию к росту. Еще одной положительной новостью стало то, что компания может вернуться к выплате дивидендов. Об этом сообщил глава компании Герман Греф. Я думаю, что дивидендная доходность составит в районе 5%.

— Как сформировать портфель и на что обратить внимание?

— Тут совет банальный. Диверсификация – наше все. Не только по эмитентам, но и по отраслям, желательно по странам и по валютам.

— Что будет с рублем и какой должна быть оптимальная валютная корзина частного инвестора в РФ в 2023 году?

— Полагаю, что лучшее соотношение: 80% – в долларах или валютах, максимально «увязанных» с долларом (дирхам ОАЭ, гонконгский доллар), 20% – в рублях.

— В течение года много что будет, по всей видимости. Вряд ли, конечно, такие "горки" как в 2022, когда доллар уходил и за 100+, и спускался к 50 рублям. В этом году будет все-таки более плавно. Даже потенциальный риск санкций на НКЦ, Мосбиржу и т.д, что поставит под вопрос торги валютой, приведут к установлению индикативного курса на базе сделок крупных банков с ограниченным кругом экспортеров и импортеров, не приведет к резким изменениям собственно курса. А в целом – ослабление рубля в ближайшей перспективе. Экспортная выручка не будет пока расти, это очевидно; импорт же постепенно и предсказуемо восстанавливается. Балансирующий курс доллара и евро при такой динамике будет расти.

— Ресурс падения рубля или достижения им гипотетического дна уже исчерпан. Это случилось в прошлом году в конце февраля – начале марта, когда мы увидели самый негативный сценарий. Тогда был панический ажиотаж вокруг курса рубля и зарубежных валют. Локальные минимумы или максимумы возможны в течение года, но в целом глубину возможного падения мы уже увидели и не думаю, что это повторится.

— Стоит ли рассматривать золото в 2023 году как защитный актив? Как перспективы у золота?

— Как защитный можно. Как версию роста – нет. Полагаю, что в этом году волатильность золота снизится и оно будет ходить в диапазоне 1600-1900 долларов за унцию.

— В отличие от нефти, золото продолжает дорожать. Согласно данным World Gold Council, спрос на золото в 2022 году увеличился на 18%, до 4741 тонн – и это рекордный спрос с 2021 года. Мировые ЦБ купили 1136 тонн золота – это второй по величине показатель за период с 1950 года. Инвестиционный спрос на золото увеличился на 10%, до 1107 тонн. Полагаем, что и в 2023 году мировые ЦБ продолжат покупать золото, формируя на него спрос. Лидером в покупках «желтого металла» выступит Китай, ориентированный на сокращение зависимости своих международных резервов от доллара США.

Поэтому золото в качестве защитного актива, конечно же, оправдано в портфеле инвестора. Другое дело, что доля золота не должна превышать 10-20%. И еще момент, на который мы рекомендуем обратить внимание – физическое золото не очень ликвидно, то есть, его нельзя продать в любом банке. Кроме того, существует значительный спред – разница при покупке и продаже слитков. То есть, если вы ориентированы на физическое золото, следует помнить, что это инвестиция на очень длительный срок. Мы советуем обратить внимание на биржевые инструменты – например, акции золотодобытчиков, фьючерсы на золото, паи биржевых фондов, ориентированных на драгметаллы. У этих инструментов и ликвидность высокая, и отсутствует риск кражи физического золота или его утери.

— Да, я бы рекомендовал этот инструмент тем, кто хочет сберечь свои средства. Вкладываясь в золото, нужно иметь в виду, что это не тот актив, которым можно играть в течение какого-то периода, перекладываясь из покупки в продажи. Золото является именно защищающим активом. Горизонт присутствия ваших средств в этом активе должен быть достаточно долгим, не менее года, а лучше – нескольких лет. Золото, по сравнению с мировыми валютами, в последние годы меньше подвержено рискам. Стоимость золота на протяжении последних десяти лет движется в сторону устойчивого роста. Поэтому я советую использовать золото в качестве защищающего и сберегающего актива.

— Инвестиции в драгоценные металлы традиционно считается защитным активом в двух случаях: при росте инфляции и при росте геополитической напряженности. После выхода макроданных в США, многие представители ФРС высказались о дальнейшем ужесточении ДКП (денежной кредитной политики) и о продолжении увеличения ставки до 5.25% - 5.5%, что в свою очередь привело к снижению котировок на Золота. Я полагаю, что во второй половине 2023 года, стоимость золота может вернуться на уровень 1950 пунктов. Данный инструмент можно приобрести как физически – через покупку слиток или через ОМС счета, так и через производные инструменты (фьючерсы). Еще один из вариантов – это покупка акций золотодобывающих компаний. Я выделяю акции компании «Полюс».

— Что происходит с рублем, почему слабеет рубль и до каких значений он может опуститься?

— Думаю, ближайший ориентир – 77-78 рублей за доллар. Сегодня очевидно: без снижения рубля перекосы в бюджете не исправить. Увы, это неприятно для нас с вами, но это реальность.

— Сейчас есть несколько факторов ослабления рубля – это снижение поступления валютной выручки из-за ограничительных мер в отношении российской нефти и нефтепродуктов, возросший спрос на валюту со стороны импортеров, рост санкционной премии в рубле в преддверии объявления новых западных санкций против России. Большинство факторов давления уже было заложено в котировки рубля. Теперь санкции из ожидаемого события перешли в разряд события свершившегося, длинные выходные прошли, а экспортеры несколько активизировали предложение валюты в рамках налогового периода. В перспективе нескольких недель курс доллара к рублю будет тяготеть к возвращению в торговый диапазон 70–75 рублей за доллар.

— Ничего особенного с рублем не происходит и происходить не будет. Тоже самое касается доллара и евро. Никаких новостей с этого рынка вы не увидите. Это тема его локальных колебаний в течение года, конкуренции определенных валютных пар, в число которых входит и рубль. Глубину падения мы видели год назад, когда на банкнотном рынке цена доллара и евро поднималась до 120 рублей. «Страшнее» этого не произойдет, если не случится глобальной катастрофы. Если наша экономика в 2023 году покажет рост, а есть вероятность того, что даже в этом году она выйдет на плюсовые параметры, то интерес инвесторов неизбежно переместится в сторону рублевых активов. Несмотря на санкции средства в рублевые вложения пойдут. В таком случае к любым нашим активам спрос начнет расти. Это будут и облигации, и «фишки», и прямые инвестиции, и недвижимость. Но рост экономики мы увидим только в том случае, если все намеченные нами задачи будут реализованы. Только тогда начнут «выстраиваться очереди» в рублевые вложения.

— Каков ваш прогноз по российскому рынку в целом?

— Все зависит от «большой политики». «Болтанка» до принципиального решения политических вопросов. Рост отдельных эмитентов, минимально зависимых от санкций - ритейлеры, производители удобрений, ИТ-сектор (он, правда, на российском рынке куцый), возможно Сбербанк.

— Сегодня российские акции в подавляющем большинстве выглядят недорого по историческим меркам, а также сравнительно дешево относительно других развивающихся рынков даже с учетом геополитической премии. При этом дополнительным важным драйвером роста котировок в 2023 году может стать возобновление рядом крупных компаний дивидендных выплат, иногда с двузначной доходностью. Сейчас акции выглядят привлекательно в сравнении и с популярными у российского инвестора альтернативными активами. Недвижимость сильно перекуплена, а депозиты пока не предлагают конкурентную доходность. При этом объем вкладов физлиц в банках в ноябре 2022 г. составлял порядка 39 трлн руб., тогда как текущая оценка free float акций на руках у резидендов и дружественных резидентов составляет кратно меньшую величину. Поэтому даже небольшая часть этих средств, попав на фондовый рынок в 2023 г., способна привести к существенной переоценке котировок.

Полагаем, что восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие три года, и возврат к средним историческим уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций с текущих уровней – это соответствует порядка 50% годовых доходности на горизонте трех лет. При этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной способности.

— Здесь необходимо выделить послание российского президента Федеральному собранию, где было озвучено ряд положительных тезисов:

• Работа бизнеса в российской юрисдикции (редомициляция);
• Создание фонда для защиты частных инвесторов от банкротства брокеров (аналог страхования вкладов АСВ);
• Поддержка ИТ-бизнеса при размещении акции на бирже, включая налоговые льготы.

На мой взгляд, текущие новости могут положительно отразиться на фондовом рынке в 2023 году.

— Стоит ли включать в портфель бумаги нефтегазового сектора на фоне продолжающихся санкций против отечественной отрасли?

— Стоит, если вы готовы пойти на риск и исходите из версии, что события в мире развернутся резко и позитивно. Но в любом случае – эта гипотеза очень рискованная, поскольку явно в мировой торговле сырья произошел уже не отыгрываемый назад перерасклад поставщиков.

— В отличие от акций роста, для которых рост инфляции является негативным сигналом, акции сырьевых компаний, а также компаний нефтегазового сектора в условиях возрастания инфляции оказываются весьма привлекательным активом (проинфляционным риском для экономики стала ситуация с бюджетом, где расходы за февраль 2023 году ускорились по сравнению с январем). Инвестиции в акции данных компаний в периоды завершения цикла роста экономики, а также на ранних стадиях рецессии доходность гораздо выше. Еще один немаловажный фактор это то, что текущие компании являются экспортерами и имеют большую долю валютной выручки. В связи с этим девальвация рубля (с начала 2023 года рубль ослаб по отношению к доллару на 10%) поможет им увеличить маржинальность, что в свою очередь может поспособствовать увеличению дивидендной доходности. Среди всех сырьевых компаний я выделяю: Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, Новатэк, Фосагро, НЛМК, ММК, ГМК Нор.Никель, Газпром нефть, Полюс.

— Стоит ли ожидать ужесточения ставки Банка России в этом году? Ваш прогноз по инфляции?

— Вряд ли. Выхода у власти нет – придется опускать рубль. А этому процессу повышение ставки противопоказано. Так что, если увеличение ставки и будет, то чисто знаковое, символическое. Радикальное повышение возможно только, если снижение рубля уйдет в крутое пике и потребуются «пожарные меры» для его поддержки и предотвращения гиперинфляции.

— На заседании Банка России 10 февраля ключевая ставка была оставлена без изменения, однако регулятор существенно усилил сигналы о ее возможном повышении на ближайших заседаниях. ЦБ сообщил о росте как краткосрочных, так и среднесрочных проинфляционных факторов, заявил о необходимости повышения ставки в случае роста бюджетных расходов и дефицита, кроме того, глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что вероятность повышения ставки в текущем году превышает вероятность ее снижения. Таким образом, вероятному увеличению показателя было отведено достаточно большое место в риторике регулятора, что можно рассматривать как подготовку рынка к этому событию на одном из ближайших заседаний, которое состоится в марте.

— Полагаю, что еще несколько раз ключевая ставка будет сохранения на текущем уровне, а к концу года вполне может быть и небольшое снижение. Хотя снова прозвучали опасения руководства ЦБ о потенциальном росте инфляционного давления в реальности оно пока что напротив ослабевает. Другое дело, что при мягкой девальвации рубля и потенциально проинфляционном финансировании дефицита бюджета, предпосылки для роста инфляции снова возникнут. В таком случае я думаю, что вероятен сценарий снова сохранение текущего уровня ставки и далее. Но все-таки вряд ли – повышения (если только не символического). Курс на целевой уровень инфляции – 4% остается. Также интересен такой момент: уже более полугода ключевая ставка сохраняется неизменной. За это время депозитные ставки сначала достаточно сильно выросли (за несколько месяцев более чем на 1,5 п.п) и теперь снова снижаются, так как банки ликвидировали дефицит среднесрочного фондирования

— Я думаю, что в следующем заседании ЦБ, который состоится 17.03.2023 года, ставка будет повышена на 0,25%, так как рубль снизился по отношению ко всем остальным валютам. Рынок уже закладывает данное повышение, это можно увидеть на кривой доходности ОФЗ. Дальние облигации уже дают доходность выше 10,5%, а короткие в районе 7,5%, это большой спрэд между ними.
Среднесрочный прогноз Банка России по ключевой ставке на 2023 год составляет в диапазоне 7%-9%.