В авторской колонке для TatCenter.ru Игорь Кох, доктор экономических наук и профессор Казанского федерального университета, рассматривает последствия денежно-кредитной политики. Пока общественность обсуждает проценты, эксперт фокусируется на структурных ограничениях: почему банки не кредитуют «деньгами ЦБ», как инфляционные ожидания влияют на решения и какие отрасли страдают больше всего. Читайте анализ текущей ситуации и узнайте, какие условия нужны для возврата к активному инвестированию.
В современной экономике центральный банк — это один из главных регуляторов, который отвечает за стабильность денежно-кредитной системы и финансовых рынков. А одним из наиболее действенных инструментов, которым пользуются центральные банки всех стран мира, является устанавливаемая ими ключевая ставка, уровень и динамика которой оказывают очень существенное влияние на национальную экономику в целом и на экономическое поведение отдельных предприятий и домохозяйств.
В России ключевая ставка устанавливается решением Совета директоров Банка России. Плановые заседания Совета директоров, на которых обсуждается сохранение или изменение ключевой ставки, проводятся 8 раз в год по заранее опубликованному графику, но при необходимости ключевая ставка может быть изменена и на внеочередном заседании.
Важнейшей целью, которую преследует в рамках денежно-кредитной политики Банк России, как и многие другие центральные банки, является удержание инфляции вблизи целевого уровня (в России это 4% годовых). Поэтому основной фактор, который учитывается Банком России при установлении ключевой ставки, — это текущий темп инфляции и инфляционные ожидания. При высокой инфляции ставка повышается, при слишком низкой, наоборот, снижается.
В последние годы инфляционные ожидания, то есть предположения граждан и предприятий относительно возможного будущего темпа роста цен, постоянно оказываются выше официальных показателей текущей инфляции, что заставляет Банк России удерживать ключевую ставку на очень высоком уровне — на 8−10 процентных пунктов выше текущей инфляции, тогда как «нейтральной» считается ставка, превышающая темпы инфляции на 2−3 процентных пункта.
Кроме инфляции, при изменении ключевой ставки учитывается общее состояние экономики: динамика производства, уровень безработицы и другие параметры. Ключевая ставка повышается при «перегреве» экономики, когда наблюдается практически полная занятость населения, высокая загрузка производственных мощностей, и понижается при снижении деловой активности, низком потребительском спросе, высокой безработице. Высокие ставки при экономическом спаде углубляют кризис, а низкие при «перегреве» экономики — разгоняют инфляцию.
Ключевая ставка воздействует на экономику через изменение стоимости финансовых ресурсов, заимствуемых различными субъектами экономики. Бытует мнение, что коммерческие банки занимают деньги у Центрального банка под ключевую ставку, а затем предоставляют эти деньги в кредит своим клиентам под более высокий процент, но на самом деле это заблуждение.
Во-первых, коммерческие банки обращаются в Банк России за кредитом только в крайнем случае, поскольку такие кредиты обычно предоставляются под ставку, превышающую ключевую на 1 процентный пункт, то есть они значительно дороже, чем любые другие финансовые ресурсы, которые могут быть получены банками на рынке. Во-вторых, Банк России предоставляет коммерческим банкам кредиты на очень короткие сроки (чаще всего до нескольких дней), поэтому такие кредиты можно использовать только для покрытия кратковременного «кассового разрыва», но не для постоянного финансирования кредитной деятельности.
Таким образом, ключевая ставка — это в основном индикативный показатель, являющийся ориентиром стоимости краткосрочных заимствований (долгосрочные ставки могут существенно отличаться, как в большую, так и в меньшую сторону), а также демонстрирующий приоритеты денежно-кредитной политики Банка России. В то же время, процентные ставки по многим операциям долгового характера прямо привязываются к ключевой ставке.
Например, это могут быть проценты по корпоративным кредитам, ставки купонов по облигациям, ставки по накопительным счетам в банках. Другие ставки, прямо не привязанные к ключевой, также ориентируются на нее. Хотя ставки по кредитам и депозитам корректируются банками сразу после изменения ключевой ставки Банком России, эффект воздействия этих изменений полностью ощущается экономикой только через несколько месяцев.
На бизнес, и малый, и крупный, ключевая ставка влияет по нескольким основным направлениям.
Во-первых, высокие ставки ограничивают доступ к долгосрочным финансовым ресурсам, которые необходимы для реализации инвестиционных проектов, связанных с созданием, расширением или модернизацией производства. К сожалению, большинство бизнес-проектов, особенно с длительным сроком окупаемости, не обеспечивают такого уровня доходности (с учетом риска), который бы в период высоких ставок превышал стоимость финансирования, поэтому владельцы капитала в такие периоды предпочитают менее рискованные вложения (например, облигации или депозиты). Только при низких ставках инвесторы предпочитают рисковать и вкладываются в реальный бизнес.
Во-вторых, при высоких ставках бизнесу слишком дорого обходится краткосрочное финансирование (кредиты на закупку товаров для продажи, материалов для производства
В-третьих, при высоких ставках снижается платежеспособный спрос, поскольку заказчики, клиенты не могут или не хотят привлекать дорогие кредиты для совершения покупок.
В зависимости от отрасли и других особенностей, значимость перечисленных факторов для конкретного бизнеса может быть различной, но так или иначе при низких ставках бизнес чувствует себя лучше, чем при высоких.
