25 июля 2025 года Банк России принял неожиданно масштабное решение — снизить ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта, до 18,00% годовых. Это крупнейшее снижение за последние годы и важный сигнал о смене тона в денежно-кредитной политике.
Регулятор объяснил шаг ускорившимся замедлением инфляции, которое происходит быстрее, чем ожидалось. В то же время Банк России подчеркнул: жесткая политика продолжается, и впереди — «продолжительный период» с высокими ставками.
Почему 2 процентных пункта? Ключевые причины решения
Решение было принято на фоне ряда позитивных сдвигов в экономике:
Инфляция замедляется быстрее прогноза:
Годовая инфляция по оценке на 21 июля составила 9,2%, а в июле месячный рост цен временно ускорился из-за индексации коммунальных тарифов. Однако, с учётом сезонности, рост цен в пересчёте на год снизился до 4,8% во втором квартале — против 8,2% в первом. Базовая инфляция — до 4,5% (с 8,8%).
Спрос замедляется:
Экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста. Рост внутреннего спроса теряет обороты, что снижает инфляционное давление.
Жёсткая политика даёт эффект:
Высокие ставки, укрепление рубля и сдержанный спрос уже оказывают влияние на цены, особенно на непродовольственные товары. Эффекты начинают проявляться и в продовольственной сфере и услугах.
Рынок труда охлаждается:
Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается. Рост зарплат замедляется, хотя пока опережает производительность. Безработица — на исторических минимумах.
Что будет дальше: прогноз Банка России
Несмотря на снижение ставки, Банк России не собирается резко смягчать политику. Наоборот — регулятор подчеркивает: жесткость будет сохраняться до полного возвращения инфляции к цели.
Ключевые ориентиры:
Средняя ключевая ставка в 2025 году — в диапазоне 18,8–19,6%;
В 2026 году — ожидается снижение до 12,0–13,0%;
Годовая инфляция:
• 2025 год: 6,0–7,0%;
• 2026 год: 4,0% — возврат к целевому уровню;
• В дальнейшем — стабильное удержание на цели.
Следующее заседание по ставке запланировано на 12 сентября 2025 года.
Инфляционные ожидания — главный вызов
Одним из главных сдерживающих факторов остаются инфляционные ожидания, которые пока не сформировались в устойчивую тенденцию к снижению.
Долгосрочные ожидания, рассчитанные из инструментов финансового рынка, немного снизились.
Ожидания профессиональных аналитиков и населения существенно не изменились.
Ценовые ожидания бизнеса в июле даже выросли — впервые с начала года.
Это означает, что риск возврата к ускорению инфляции сохраняется, и Банк России будет действовать осторожно и поэтапно.
Денежно-кредитные условия: жесткость сохраняется
Несмотря на снижение ставки, денежно-кредитные условия остаются жесткими:
Процентные ставки в большинстве сегментов снизились с июня, но в реальном выражении — по-прежнему высокие;
Условия кредитования — жёсткие, не только ценовые, но и неценовые (требования к залогам, доходам и т.д.).
Динамика кредитования неоднородна:
Сокращается — необеспеченное потребительское кредитование;
Растет умеренными темпами — ипотечные и корпоративные кредиты;
Общая кредитная активность — сдержанная.
Поведение домохозяйств: сбережения vs. Расходы
При снижении депозитных ставок высока склонность домашних хозяйств к сбережению. Люди продолжают откладывать, несмотря на высокую стоимость жизни. Это может быть связано с неопределенностью в будущем, желанием создать финансовую подушку, а также отсутствием привлекательных альтернатив.
Риски: проинфляционные преобладают
Банк России отмечает, что на среднесрочном горизонте проинфляционные риски преобладают:
Длительное сохранение отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
Высокие инфляционные ожидания;
Ухудшение условий внешней торговли;
Геополитическая напряженность;
Падение цен на нефть и укрепление доллара — через ослабление рубля.
Дезинфляционные риски — в возможном резком замедлении кредитования и внутреннего спроса, что может ударить по росту ВВП.
Экспертные оценки: от макротенденций до рыночных сегментов
В преддверии заседания Банка России своим мнением относительно возможного смягчения денежно-кредитной политики с порталом TatCenter.ru поделился Илья Иванинский, глава Центра бизнес-образования и аналитики Центрального университета, партнер-эксперт компании «Яков и партнеры».
По его словам, рынок уже начал адаптироваться к перспективе снижения ключевой ставки, несмотря на отсутствие прямых сигналов от регулятора. Снижение инфляционных ожиданий и замедление роста цен становятся все более заметными, что создает предпосылки для постепенного смягчения политики.
Эксперт отметил, что высокие ставки по вкладам невыгодны для банков, поскольку увеличивают издержки по привлечению средств. Финансовые организации предпочитают работать с «дешевыми остатками», поэтому при первой возможности снижают депозитные ставки.
При этом он обратил внимание, что даже после снижения ставка по вкладам в 16−18% остается одним из самых доходных инструментов без существенного риска, особенно с учетом страхования до 2,4 млн рублей. В долгосрочной перспективе снижение ставок по депозитам будет стимулировать интерес к альтернативным инструментам — облигациям, ИИС и другим формам инвестирования.
По оценкам аналитиков ВТБ, снижение ключевой ставки создает предпосылки для оживления розничного кредитования. Прогноз по ипотеке пересмотрен в сторону роста — до 4,04 трлн рублей в 2025 году (было 3,8 трлн), а по кредитам наличными — до 3,5 трлн рублей (было 3,2 трлн). Банк уже снизил ставки по потребительским кредитам на 2 процентных пункта, но дальнейшие шаги будут зависеть от анализа риторики регулятора.
На рынке сбережений продолжается снижение ставок по вкладам, особенно по шестимесячным депозитам. Несмотря на это, спрос на накопительные продукты остается высоким. По прогнозу, к концу года объем сбережений достигнет 67 трлн рублей, из них 63,5 трлн — в рублях. При этом кардинальных изменений на рынке пока не ожидается — основную роль до конца года будут играть госпрограммы поддержки.
Начало пути к нормализации
Снижение ключевой ставки на 2 процентных пункта — не разворот, а коррекция курса. Банк России дает понять: инфляция замедляется, но жесткая политика продолжается. Следующие шаги цикла смягчения будут зависеть от:
устойчивости снижения инфляции,
динамики ожиданий,
поведения рубля и внешних рынков.
Рынок получил сигнал: деньги начнут дешеветь — но постепенно, осторожно и с оглядкой на будущее.
Антон Чехов
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: