20 декабря 2024 года ЦБ принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% годовых.
Денежно-кредитные условия были ужесточены. В пресс-службе регулятора пояснили, что это, в свою очередь, должно сформировать предпосылки к дезинфляции. На данный момент тенденция к снижению кредитной активности наблюдается во всех сегментах кредитного рынка.
По состоянию на 16 декабря уровень годовой инфляции составил 9,5%. Инфляционные ожидания продолжают расти. По-прежнему баланс рисков для инфляции смещен в сторону проинфляционных.
Уровень безработицы вновь обновил свой исторический минимум — 2,3%. Темпы роста заработных плат опережают рост производительности труда.
Следующее заседание Совета директоров Банка России состоится 14 февраля 2025 года.
Евгений Кошелев, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка отмечает, что решение ЦБ «несколько удивило» рынок. Эксперт в пояснении к решению выделяет несколько интересных «новаций» в риторике и формулировках регулятора, которые указывают на то, что «система принятия решений оказалась не только шире, но и более гибкой относительно заданных ранее ориентиров».
Во-первых, регулятор использовал нестандартную формулировку об автономных (от денежно-кредитной политики) факторах ужесточения денежно-кредитной политики. Формально это обстоятельство контрастирует с остальными характеристиками экономической динамики – в разрезе ценовой динамики и совокупного спроса, где сохраняются проинфляционные риски.
Во-вторых, привычная риторика, указывающая направление последующих действий была исключена из пресс-релиза. Мы не исключаем, что это говорит о начале выжидательной позиции регулятора с перспективой перехода к снижению ключевой ставки в течение 1к’25.
Пока не беремся судить о скорости и этапах снижения, однако предполагаем рост чувствительности решений Банка России к динамике статистических индикаторов за пределом инерционной инфляции.
Кредитные ставки пока не обязаны быстро адаптироваться к данному решению в свете возросших кредитных рисков как в корпоративном, так и в розничном секторе, поясняет Кошелев.
Для депозитных ставок наступает период «охлаждения» — в целом, стратегия банков по привлечению средств может переключиться в пользу укорачивания наиболее привлекательных депозитных программ на срок до 6 месяцев и снижения ставок по депозитам на срок более 6 месяцев.
Высокая ключевая ставка «убийственно» отражается на бизнесе, оказывает существенное влияние на фондовый рынок, полагает Ян Арт, член экспертного совета ЦБ РФ.
«Сегодня многие бизнесы, начиная от таких крупных, как РЖД или „Транснефть“, заявляют о сворачивании своих инвестиционных программ. При такой стоимости заимствований серьезные инвестиции, вложения в развития практически исключены. Есть ощущение, что политика сдерживания инфляции за счет повышения ставки себя исчерпала».
Эксперт считает, что высокая ставка выгодна тем, у кого есть доход по депозитам. Это позволяет защитить сбережения от инфляции и девальвации, а иногда даже их обогнать.
Что касается фондового рынка, IPO продолжатся, но, по словам Арта, «из речки превратятся в ручеек»: особого энтузиазма они сейчас не вызовут, у более чем 75% от компаний, которые вышли на рынок в последние пару лет, котировки акций сейчас ниже уровня размещения.
«Однако не думаю, что фондовый рынок России рухнет и индекс МОЕХ, например, способен упасть до 1500 пунктов. Если будут приняты стратегические решения стимулировать фондовый рынок, то фондовый рынок России достаточно здоров, чтобы его можно было поднять. Но в любом случае это возможно только при ключевой ставке не выше 10−15%».
Вадим Ложкин, директор ПДО «Татарстан» Инвестиционного Банка Синара, связывает развитие фондового рынка с динамикой ключевой ставки ЦБ и курса рубля. По его словам, высокие ставки стимулируют отток средств частных инвесторов в сторону депозитов, флоатеров и фондов денежного рынка.
«Дивидендной доходности крупнейших публичных компаний тяжело конкурировать в условиях ставки выше 20%. Тем не менее, определенную поддержку фондовому рынку может оказать случившееся ослабление рубля, которое увеличивает прибыль экспортеров, а также заставляет часть потенциальных инвесторов по-другому смотреть на привлекательность рублевых ставок».
Кроме того, по словам эксперта, планируется ряд регуляторных изменений. В частности, могут разрешить вывод дивидендов с ИИС-3, что теоретически может поддержать интерес домохозяйств к инвестированию в 2025 году.
Ян Арт высказывает несколько идей для улучшения качества жизни в стране. В их числе — изменение денежно-кредитной политики и стратегии в отношении ключевой ставки ЦБ. Также необходимость уменьшить налоговую нагрузку на фонд оплаты труда.
Чтобы деньги не уходили с депозитов на потребительский рынок, вызывая инфляцию, государство должно создать привлекательные условия для их вложения в другие активы.
«Что это может быть? Недвижимость и фондовый рынок. Но государству в этом случае потребуется создать какие-то финансовые условия, чтобы эти направления были выгодными, а не просто ограничиться лозунгами и призывами. Вплоть до „кешбэков“ тем, кто вкладывается в эти направления. Например, купил 10 кв. метров недвижимости — еще 2 кв. метра субсидирует государство. Это, помимо задач борьбы с инфляцией, решило бы сразу две задачи — поддержать стройиндустрию и всю цепочку от него, выполнить поставленную президентом задачу резкого масштабировать капитализацию фондового рынка России».
Анастасия Сорокина
