Серьезный интерес к вексельным займам российские компании почувствовали в конце прошлого года. До этого основными источниками инвестиций для них оставались банки и фондовый рынок, но мировой финансовый кризис, который задел и Россию, внес свои коррективы в эту отлаженную систему. Банковские кредиты стали менее доступными из-за дефицита ликвидности, а биржи так трясло на протяжении нескольких месяцев, что листинг, к которому готовились многие предприятия, в глазах большинства из них стал выглядеть неоправданным риском.

В то же время выяснилось, что российский вексельный рынок практически не реагирует на колебания мировых бирж. По мнению аналитиков, это связано с тем, что активность иностранных игроков в этом сегменте крайне низкая, а серьезных внутренних причин для падения нет. Ведь и акции известных отечественных компаний, которые за одну торговую сессию в январе-феврале этого года обваливались на 10−15%, реагировали на внешнюю конъюнктуру, а не на собственные проблемы.

В результате предприятия, нуждающиеся в увеличении оборотного капитала, сосредоточились на корпоративных вексельных займах. И если осенью 2007 года такие мероприятия на российском рынке можно было пересчитать по пальцам одной руки, то уже в декабре их оказалось не менее десяти. Тенденция будет продолжаться и в 2008 году, полагают специалисты.

По мнению генерального директора ИК «Элемтэ» Закии Шафиковой (за последние несколько лет «Элемтэ» профинансировала 12 корпоративных вексельных проектов на общую сумму более 1 млрд. рублей), выпуск предприятиями собственных векселей — одна из наиболее прогрессивных форм заимствования на финансовых рынках. Ведь у вексельного кредитования сразу несколько преимуществ, которые очень важны для молодых бизнесов. Например, важно, что организация вексельного займа легко может использоваться для текущего финансирования предприятия, так как организовать транш довольно просто. В отличие от облигационного займа выпуск векселей не нужно регистрировать в государственных органах, что позволяет осуществить его под конкретный проект. Кроме того, успешное проведение займа позволяет предприятию заявить о себе и в дальнейшем привлечь более длинные и дешевые деньги.

С этим согласен и аналитик ИК «Финам» Владимир Сергиевский. «В процессе выпуска векселей компании получают кредитную историю и приводят в порядок свою отчетность, — говорит он. — Кроме того, организация вексельного займа позволяет привлечь средства на подготовку к размещению облигаций и, в дальнейшем, к IPO». Есть тому примеры и в Татарстане. Компании «Сувар» и «Таттелеком», использовавшие вексельное кредитование для привлечения инвестиций, затем успешно разместили свои облигационные займы.

Аналитик отмечает, что выпуск векселей провести проще и дешевле, чем, например, выпуск облигаций. «Это делает этот инструмент удобным для предприятий без кредитной истории и рейтинга, но нуждающихся в оборотных средствах», — полагает господин Сергиевский. Главным недостатком векселей он считает их документарную форму, так как «существование в виде реальной бумаги создает риск подделки».

Руководитель информационно-аналитического управления компании «АЛОР ИНВЕСТ» Руслан Самарин убежден, «что самый выгодный способ привлечения финансовых ресурсов из всех существующих — это размещение акций на фондовой бирже». Ведь он не предусматривает возврата денег и последующих процентных выплат, за исключением дивидендов. При этом господин Самарин считает, что размещение облигаций и векселей выгоднее банковского кредита, поскольку круг потенциальных кредиторов не ограничивается одним банком. «Более того, условия кредитования во многом будет диктовать сама компания-эмитент. Возможно, ей удастся занять деньги на несколько более выгодных условиях, чем в банке», — поясняет аналитик.

Если выгоды предприятия-эмитента очевидны, то компании и физические лица, приобретающие векселя, могут как выиграть, так и проиграть. Плюс в том, что доходность по векселям, как правило, выше, чем по банковским депозитам, хотя и связана с более низкой надежностью. Но, по мнению Владимира Сергиевского, для простого инвестора векселя не очень удобны ввиду краткосрочности (от трех месяцев до года), высокого номинала и низкой ликвидности. «Хотя организаторы вексельных займов и называют одним из главных преимуществ векселя то, что его можно выставить на торги, в реальности продать вексел
ь не так-то просто. С векселями обычно оперируют банки, а удобного способа для доступа на этот рынок у рядового инвестора нет, если не считать прямую покупку у векселедателя», — утверждает он.

Некоторые полагают, что в ситуации, когда доходность фондового рынка падает, вкладываться в векселя значительно выгодней, но господин Сергиевский с этим не согласен. «Сравнивать вложения в акции и векселя нельзя, поскольку в одном случае инвестор дает в долг под фиксированный процент, а в другом — участвует в прибыли. При этом потенциал доходности у покупки акций многократно выше, но и риски, конечно, тоже. С другой стороны от операций с акциями можно получать спекулятивные доходы даже на волатильном или падающем рынке, а вот в случае дефолта эмитента векселей вы не получите ничего», — предупреждает аналитик. Векселя можно сравнивать с облигациями или банковским депозитом, но их более высокая доходность является платой за меньшие надежность и ликвидность, отмечает он.