Как стало известно «где Деньги», в Татарстане приостановлена подготовка к выпуску исламских облигаций сукук до тех пор, пока не улучшатся условия на международных финансовых рынках. «Сегодня на рынке капитала инвесторы неохотно идут на покупку сукук», — пояснил «где Деньги» генеральный директор ИФК «Линова» Ренат Лотфуллин. По его словам, при размещении сукук инвестор ориентируется на ожидания по рискам. «Совокупность этих условий определяет ожидаемый уровень доходности у инвесторов, и сегодня он значительно выше, чем мы хотели бы. Предлагаемая на рынке ставка ежегодного дохода на сукук неприемлемо высокая», — считает господин Лотфуллин.

Напомним, что весной 2011 года президент Татарстана Рустам Минниханов и казанская ИФК «Линова» в ходе визита в Малайзию достигли договоренности с местными финансовыми компаниями о совместной подготовке выпуска облигаций сукук для республики. Уже летом планировалось начать выпуск исламских облигаций сукук на сумму $ 100−200 млн, разместить их должны были на фондовых рынках Малайзии и Люксембурга. Опрошенные «где Деньги» эксперты полагали, что проблем с размещением сукук возникнуть не должно: судя по тому, как долго готовился процесс размещения, пул инвесторов должен был быть уже сформирован. Тогда же новый глава Агентства инвестиционного развития РТ и бывший глава ИФК «Линова» Линар Якупов сообщил о намерении построить недалеко от аэропорта комплекс «Казанский всемирный торговый центр» с большими выставочными площадями, гостиницей и бизнес-центром. Стоимость проекта оценивалась в $ 400 млн, часть из которых поступала бы от выпуска сукук.

По всей видимости, этот проект также заморожен до лучших времен. Как сообщил «где Деньги» Лотфуллин, проекты, которые будут финансироваться через сукук, пока окончательно не определены. «В ИФК „Линова“ пока осуществляются сделки без выхода на рынки капитала», — сказал он.

Опрошенные «где Деньги» аналитики выразили сомнение в изложенной причине откладывания выпуска татарстанских сукук. Напротив, по их словам, международный рынок сукук демонстрирует относительную устойчивость перед лицом второй волны кризиса. «Совокупная величина уже осуществленных в этом году выпусков сукук превысила общую величину прошлогоднего выпуска, — отметила ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков ИК „Финам“ Зарина Саидова. — В частности, в первые 9 месяцев 2011 года в одном только Совете сотрудничества арабских государств Персидского залива было эмитировано исламских бондов на $ 17 млрд. Для сравнения, в прошлом году в странах этого региона выпустили сукук лишь $ 6,1 млрд, а общая величина мирового выпуска исламских долговых бумаг составила $ 53,2 млрд». По мнению госпожи Саидовой, экономика Ближнего Востока приходит в себя после дубайского кризиса и всплеска политической нестабильности, странам нужно реализовывать масштабные инфраструктурные проекты, для которых как нельзя лучше подходит модель исламских облигаций. Как пояснила «где Деньги» Саидова, можно говорить только о временной потере интереса к исламским бондам со стороны европейских государств — «еврозоне предстоит решать серьезные проблемы, и выход на новые долговые рынки просто-напросто отошел на дальний план».

Аналитик Fitch Ratings Владимир Редькин предполагает, что отсрочка выпуска сукук в Татарстане связана с возникшими техническими сложностями. «Возможно, на практике выгода от реализации этого проекта оказалась не так уж и велика. Когда я впервые услышал, что республика планирует выпуск сукук, то расценил это, скорее, как рекламный ход, который повышает престиж республики, выходящей на исламские рынки. Насколько это экономически оправдано, второй вопрос», — рассуждает господин Редькин. По его словам, размещение сукук, скорее всего, не связано с тем, что Татарстану нужны срочные ресурсы, что республика не может привлечь средства традиционным способом, который доступен другим регионам. «Поэтому я думаю, что перенесение выпуска сукук никак не скажется на финансовом состоянии Татарстана. Республика может выпустить облигационные займы на внутреннем рынке, как это делают многие регионы, может воспользоваться банковскими кредитами. В принципе инструментов у Татарстана много, и если будет действительная необходимость привлекать средства, то республика это сделает», — уверен господин Редькин.

В свою очередь руководитель ЦПФГН «Знак» Дилюс Шавалиев добавил, что если Татарстану придется занимать путем размещения облигаций, то, скорее всего, под 8−9\% годовых, в то время как сейчас бюджетные кредиты предоставлены под 4\%.

Как сообщили «где Деньги» в Министерстве финансов Татарстана, на 1 октября 2011 года внутренний долг республики составлял 80,3 млрд руб., из них 59,8 млрд руб. — бюджетные кредиты РФ. Еще 13 млрд. рублей — гарантии РТ по обязательствам в российской валюте, 7,4 млрд. рублей — по обязательствам в иностранной валюте. В 2012 году Татарстан должен будет вернуть 17,6 млрд. рублей федеральных кредитов, в 2013-м —15 млрд. рублей, в 2014 году — 9,5 млрд. рублей.

«Если посмотреть на задолженность Татарстана, то в основном это кредиты из федерального бюджета, которые выданы Татарстану с целью подготовки Казани к Универсиаде-2013. То есть довольно большой объем бюджетных кредитов Татарстана связан с конкретными проектами; и довольно большой объем бюджетных кредитов не говорит о том, что сам Татарстан не может сбалансировать свои финансы; скорее, это политическое решение; это расходование денег не на республиканские, а, грубо говоря, национальные проекты», — отметил господин Редькин.

Председатель Комитета Госсовета РТ по экономике, инвестициям и предпринимательству Марат Галеев считает, что республике нельзя отдавать приоритет исламским источникам финансирования. «Необходима „вестернизация“ экономики Татарстана», — заявил он.
Впрочем, по мнению аналитика Fitch Ratings Владимира Редькина, происхождение источника финансирования не является принципиальным. «В плане технологий лучше смотреть на Запад и на Юго-Восток (примеров из исламских стран я не знаю), а если нам нужны деньги для инфраструктуры (дешевые, долгосрочные, удовлетворяющие нашим потребностям), то тут любая страна подойдет», — сказал он, отметив, что с учетом действующих в России ограничений наиболее вероятно привлечение ресурсов регионами на внутреннем российском рынке.

Наталья Федорова
Газета «Где Деньги»