Уходящий год принес несколько неожиданные результаты для российской и мировой экономики: цена на нефть оказалась выше всяких ожиданий. По итогам года цена на нефть сорта Urals не опускалась ниже 26.2 долл. за баррель, а на Brent — 28.6 долл. Cредняя же цена на эталонный сорт нефти Brent в 2004 г. составила 38 долл., а на Urals -34 долл. за баррель.

В то же время мы считаем, что в следующем году, как и в 2004 г., динамику цен на нефть в большей степени будут определять политические и геополитические, а не экономические факторы (такие, как спрос и предложение). В настоящее время страны- члены ОПЕК производят максимальные за последние 25 лет объемы сырой нефти. На начало ноября реальная ежедневная добыча, по оценке ОПЕК, достигла отметки в 30.6 млн. барр. нефти, при существующих квотах на добычу 27 млн. барр. в сутки.

Практически в течение всего года цены на нефть находятся вне пределов ценового коридора, установленного ОПЕК в рамках 22−28 долл. за баррель. Предложения по пересмотру коридора цен поступали не раз, и возможно, что 10 декабря на внеочередной конференции ОПЕК в Каире будет принято решение о пересмотре коридора до 28−35 долл. за баррель. Таким образом можно сказать, что картель более не в состоянии контролировать цены на нефть, как это было раньше. Несмотря на занимаемую долю рынка нефти в 30\%, ОПЕК тем не менее уже не может в значительной степени влиять на цены, поскольку на данный момент экономические факторы не рассматриваются как превалирующие по отношению к политическим. Кроме того, все большую роль на мировом нефтяном рынке начинают играть другие страныэкспортеры «черного золота».

	Министры нефти 10 стран ОПЕК в ходе рабочей встречи в Каире 10 декабря договорились сократить к началу 2005 года добычу нефти до 27,0 млн. барр./день — уровня официально установленной квоты поставок на рынок. Пока решение министров носит рекомендательный характер, но до окончания дня будет официально утверждено Конференцией ОПЕК. Сегодняшнее решение ОПЕК позволит уменьшить физические поставки нефти на рынок примерно на 1 млн. барр./день. Решение о сокращении поставок нефти до уровня официальной квоты вступает в силу немедленно и должно быть реализовано в течение 40 дней, заявляют участники встречи в Каире. Следующее совещание относительно дальнейших поставок министры нефти ОПЕК запланировали на 30−31 января 2005 года. Внеочередная встреча министров нефти ОПЕК пройдет 16 марта 2005 года в Иране

В 2004 г. обострились политические конфликты во многих странах, в том числе и странах, являющихся основными производителями нефти: Венесуэла, Нигерия, Ирак, Саудовская Аравия. Поэтому основная причина роста цен на нефть во II половине 2004 г. заключалась в опасении дефицита поставок сырья на мировой рынок.

Если в 2003 г. в стоимость нефти была заложена так называемая «военная премия», то в этом году можно сказать, что сформировались «спекулятивная» и «террористическая» премии. По нашим, оценкам они составляют около 5−6 долл. за баррель.

В каждой из выше обозначенных стран накопились проблемы различного характера, а перебои с поставками из этих регионов могут оказать существенное влияние на нефтяные цены.

(График «Крупнейшие мировые производители нефти в 2003 году»)

Три страны в общей сложности контролируют 8.8\% мировой добычи нефти, что дает повод спекулянтам играть на повышение цен при появлении любого дестабилизирующего фактора. По нашему мнению, в следующем году клубок проблем распутан не будет, поэтому цены на нефть останутся на высоких уровнях.

Политическая обстановка в Ираке, несмотря на увеличение добычи нефти, по-прежнему остается очень напряженной. Попытки США стабилизировать обстановку в Ираке наталкиваются на сопротивление исламских сил, которые ведут как освободительную войну против оккупантов, так и борьбу за власть в стране. В настоящий момент нет полной уверенности в том, что в стране состоятся выборы в январе 2005 г. и будет избрано легитимное правительство. В этой связи, даже несмотря на увеличении добычи нефти в Ираке с 1.3 млн. барр. в день в 2003 г. до 2.5 млн. барр. по данным на октябрь текущего года, сохраняются большие риски перебоев с поставками нефти из страны. Угроза террористических актов, последний из которых был осуществлен в середине ноября, серьезно подрывает потенциал роста добычи в стране. Поэтому по нашему мнению не стоит ожидать увеличения добычи нефти в Ираке в ближайшие год- два.

Российская нефть способна заменить иракскую на мировом рынке, тем более, что Urals практически аналогична по качеству иракской нефти сорта Kirkut, экспорт которой прекратился с 2003 г. Вероятное увеличение предложения российской нефти окажет понижающее влияние на цену Urals, но в то же время спекулятивные факторы будут поддерживать высокие цены на эталонные сорта нефти (например, Brent и WTI), что не даст возможности сильно упасть ценам на Urals.

Можно также отметить, что более 30\% добычи нефти сосредоточено в странах, официальной религией которых является ислам, поэтому существует вероятность распространения конфликта в Ираке и на другие исламские страны, что неизбежно приведет к росту цен на нефть. Например, до сих пор сохраняется напряженная политическая обстановка в Саудовской Аравии.

Нигерия и Венесуэла заняты решением своих внутренних проблем. В Нигерии помимо экономического кризиса нарастает религиозный, Венесуэла решает внутриполитический конфликт. Все это безусловно сказываетсяна настроениях трейдеров, что не позволит ценам на нефть опуститься ниже чем на 5−7 долл. за баррель. В дальнейшем, если в отношении Венесуэлы можно ожидать, что поставки нефти не претерпят серьезных сокращений, то в отношении Нигерии такого сказать нельзя.

Влияние политических кризисов на нефтяные цены очень сильно, но в то же время есть несколько факторов, под действиями которых цены на нефть не будут дальше расти. К ним относятся превышение предложения над спросом на ближневосточную нефть и замедление мирового экономического роста.

Прогнозы спроса на нефть в 2004 г., сделанные ОПЕК и международными энергетическими организациями и агентствами, дают оценки от 83.2 млн. барр./сутки по реалистичному сценарию до 83.8 — по оптимистичному, что на 1.8−2.4 млн. барр./сутки больше ожидаемого фактического уровня спроса. При этом прирост потребления в 2004 г., вероятнее всего, составит 2.7\%, а наиболее реалистичный сценарий 2005 г. предполагает рост спроса на 1.7\%. Таким образом, прогнозируется замедление темпов роста спроса на нефть.

В дополнение к вышесказанному, по прогнозам ОПЕК, уже в IV квартале 2004 г. добыча нефти в странах-членах организации превысит спрос на сырье, а в I квартале 2005 г. тенденция опережающего роста добычи продолжится. В этой связи может быть принято решение о сокращении добычи нефти.

Однако мы ожидаем, что основной прирост добычи нефти в 2005 г. покажут независимые страны производители нефти — такие как Россия, Бразилия, Ангола (более 60\% всего роста). Поэтому цены на нефть в 2005 г. могут незначительно опуститься относительно уровня 2004 г. и составить 30 долл./барр. За Urals и 35 долл./барр. за Brent. Кроме того, возможно, снижению цена на Urals будет способствовать развязка дела с ЮКОСом. Вероятно, что в начале 2005 г. уже будет известен новый владелец нефтяной компании и поставки нефти бывшего ЮКОСа возобновятся в полном объеме. В итоге будет ликвидирован риск непоставок нефти в Китай и европейские страны, заложенный в текущие цены на Urals.

(График «Динамика цен на нефть сорта Urals и Brent»)

Подводя итоги, можно сказать, что возможны три варианта развития событий. Наиболее реалистичный с нашей точки зрения предполагает, что поставки нефти из Нигерии, Венесуэлы будут в следующем году постепенно увеличиваться, в Ираке не произойдет дальнейшее ухудшение политического климата, а долю ЮКОСа в экспорте российской нефти займут покупатели дочерних компаний опальной нефтекомпании. Кроме того мы предполагаем, что в отношении других российских нефтяных компаний не последуют аналогичные действия, как против ЮКОСа.

Оптимистичный сценарий предполагает, что нестабильная обстановка в основных странах — экспортерах нефти сохранится. Вероятность реализации такого варианта весьма высока, т.к., например, сейчас не видно путей решения проблемы Ирака — не исключено, что конфликтная ситация может еще более усугубиться.

Пессимистичный сценарий, предполагающий снижение нефтяных цен вследствие значительного роста предложения нефти, отсутствия забастовок рабочих, снижение политической напряженности в мире — маловероятен, т.к.основные страны- эскпортеры нефти работают на пределе своих мощностей по добыче «черного золота» и быстро нарастить объемы добычи для снижения цен не в состоянии. Кроме того, в мире наблюдается рост этнических и религиозных конфликтов, причем в основном как раз в странах-экспортерах нефти, что безусловно затрагивает экономику этих стран.