Новости
09 Сентября 2015, 13:00

«Правительство и ЦБ вряд ли предотвратят ослабление рубля»

Эксперты Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка скорректировали прогноз о развитии российской экономики до конца текущего года. Главный экономист Наталия Орлова объясняет, почему к декабрю за один доллар могут давать 75 рублей, несмотря на укрепление нацвалюты в преддверии заседания Центробанка по ключевой ставке, каким будет падение ВВП и как изменятся потребительские цены.

В августе рубль ослаб на 20% со среднего значения за июль на фоне падения цены на нефть.

Глобальная конъюнктура за несколько последних недель резко ухудшилась. Средние цены на нефть упали с $ 65/барр. в июне до $ 43−45/барр. в последние дни августа. Валюты развивающихся стран ослабли, а некоторые страны, например, Казахстан перешли из режима управляемого движения курса к свободному плаванию.

Мы повысили ориентир по курсу рубля на конец этого года до 75 руб./$.

Предыдущий прогноз курса рубля на конец 2015 года, напомню, был 58/$ и основывался на оценке справедливой стоимости валюты при цене на нефть $ 60/барр., что сейчас представляется слишком оптимистичным. Все дело в том, что при изменении цены на нефть на каждые $ 10/барр. значение фундаментального курса меняется на 5 руб./$.

Однако после того как рубль отпустили в свободное плавание, слабая ликвидность на валютном рынке вызвала сильное отклонение рыночного курса от динамики справедливой стоимости рубля: по сути, изменение цены на нефть на каждые $ 10/барр. приводили к изменению курса на 10 руб./$. Так, в мае рубль торговался у отметки 48−49/$ при средней цене на нефть $ 67/барр. (до того как ЦБ начал проводить интервенции), и затем ослаб с коэффициентом 1 к 1, когда цены на нефть скорректировались вниз на $ 22−24/барр. до нынешних значений.

На мой взгляд, существует высокий риск того, что цены на нефть останутся около отметки $ 40/барр. в ближайшие месяцы. На этом и основан прогнозный курс на конец года на уровне 75 руб./$.

При этом Центробанк и правительство РФ вряд ли предотвратят ослабление рубля.

Во-первых, глобальная конъюнктура неясна, и нет причины, по которой Россия должна спешить предотвратить ослабление рубля в ситуации, когда другие страны позволяют своим валютам ослабевать.

Во-вторых, ни ЦБ, ни правительство не имеют в своем распоряжении сильных инструментов, которые могли бы управлять динамикой курса рубля. Трата резервов определенно не стоит на повестке дня регулятора. ЦБ уже объявил о своем намерении возобновить аукционы годового валютного репо, которые он отменил весной этого года, и может влить порядка $ 20 млрд с помощью этого инструмента. Он, как мне кажется, пытается очистить банковский сектор максимально быстро, чтобы предотвратить отток капитала через финансовые институты.

Между тем, премьер-министр Дмитрий Медведев заявил, что экспортеры поддержат рынок продажей экспортной выручки. Однако эти меры хороши для того, чтобы сгладить волатильность на рынке, но не развернуть тренд: $ 20 млрд могут покрыть всего 60% выплат по внешнему долгу, срок по которым истекает в сентябре-декабре этого года, тогда как снижение цены на нефть ограничивает размер экспортной выручки на поддержку рынка.

В целом комментарии со стороны российских властей говорят о том, что у них нет ни значительных резервов, ни большой заинтересованности противостоять глобальным трендам, и поэтому курс рубля будет определяться динамикой цен на нефть.

Еще один тренд, о котором власти говорили ранее, — дефляция — в сентябре отменяется, так что наш прогноз инфляции на конец этого года повышен до 12%.

Резкое ослабление рубля в августе уже привело к росту цен. Наш первоначальный прогноз снижения цен на 0,2% в августе и в сентябре сейчас не выполним. Считаю, что инфляция составит 0,4% м/м в сентябре (15,3% г/г). Таким образом, сейчас наш прогноз по инфляции составляет 12% г/г на конец этого года, а не 10%, как это было ранее.

ВВП России в 2015 году снизится на 3,5%, однако рост на 0,3% г/г в 2016 году все еще возможен.

Нестабильность курса поддержит потребительский тренд в третьем квартале, как это произошло в декабре прошлого года, когда оборот розничной торговли вырос на 5,3% г/г против среднего роста на 2,2% г/г во втором полугодии 2014 года.

Тем не менее, четвертый квартал этого года может оказаться хуже с точки зрения потребления (из-за высокой инфляции) и инвестиций (так как ЦБ больше не сможет снижать ставку).

Так как ВВП снизился на 3,4% г/г в первом полугодии, мы понижаем наш прогноз ВВП на 2015 год до -3,5% г/г, ожидая, что экономика будет стагнировать в районе дна, которое она только что нащупала.

Наталия Орлова,

главный экономист ОАО «Альфа Банк»

спец
иально для TatCenter.ru*

Ранее в проекте:

*Мнение редакции может не совпадать с мнением автора

Новости
13 Августа 2020, 21:00

Новости, дни рождения и назначения в Татарстане — на email и в Телеграм 18+

Подпишитесь на рассылку и будьте в курсе важных новостей в республике, России и мире.

Несколько раз в неделю TatCenter выпускает отдельный короткий дайджест значимых новостей — мы рассказываем, что произошло в Татарстане, России и мире и просим экспертов прокомментировать актуальные новости. Это уникальный обзор, который мы не публикуем на сайте. Его получают только подписчики email-рассылки. В рассылку мы добавляем полезную информацию об именинниках и кадровых перестановках в республике.

Рассылки TatCenter — для очень разных людей. Нас читают руководители, PR-специалисты, маркетологи, чиновники и предприниматели. Рассылка оптимизирована для планшетов и смартфонов. Мы не отправляем письма, если нет действительно важных и значимых новостей.

Подписаться на рассылку TatCenter.

Подписка двухуровневая - проверьте, чтобы письмо-подтверждение не попало в SPAM

Информацию об именинниках и кадровых перестановках, а также дайджест важных новостей за сутки получают подписчики TatCenter в Телеграм. Наш канал.

Канал TatCenter в Телеграм: tlgg.ru/tatcenterru
Lorem ipsum dolor sit amet.

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: