Обстановка на мировом рынке
Мировой венчурный рынок в 2025 году вырос по объему инвестиций, однако количество сделок не восстановилось. Эпоха модели spray and pray («распыляй и надейся») окончательно ушла в прошлое. Капитал концентрируется в меньшем числе компаний и в более крупных раундах. Рынок стал выборочным, лучше стало только сильнейшим.
Второй важный глобальный сигнал — оживление экзитов после нескольких слабых лет. Однако ликвидность вернулась лишь для ограниченного числа качественных активов.
Основным драйвером мировых инвестиций стал искусственный интеллект. При этом деньги идут не в потребительские приложения, а в вычислительные мощности, модели, облака, инструменты разработки.
Российский венчурный рынок завершил год с показателями 2009−2011 годов
В первый день в технопарке Иннополиса основатель и генеральный директор аналитической компании Dsight Сергей Канцеров представил данные исследования венчурного рынка Евразии за 2025 год и первый квартал 2026 года. Рынок не исчез, а перезагрузился. 2025-й стал не годом падения, а годом очищения от иллюзий.
С каким периодом можно сравнить прошлый год? Правильный ответ — 2009−2011 годы.
По данным компании, в 2025 году в России зафиксировано 102 сделки на общую сумму 159 млн долларов (около 13,5 млрд рублей). Это на 40% меньше по количеству сделок и на 10% меньше по объему по сравнению с 2024 годом.
«Это не значит, что исчезли команды или технологии. Сломалась экономика входа в риск. Капитал стал слишком дорогим, горизонт выхода — длинным, ликвидность — ограниченной. Это год переоценки самой модели венчурного финансирования в России», — заявил Канцеров.
Ключевым фактором, изменившим логику рынка, аналитик назвал высокую ключевую ставку. При наличии депозитного инструмента с предсказуемой низкорискованной доходностью инвестиции в длинные, рискованные и слаболиквидные венчурные активы перестали быть рациональными для большинства инвесторов.
Падение инвестиций на ранних стадиях — это проблема 2027−2028 годов
Наиболее тревожной тенденцией, по оценке эксперта, стало троекратное сокращение инвестиций на посевных стадиях — как по объему, так и по количеству сделок.
«Это не проблема прошлого года. Это проблема 2027−2028 годов. Именно ранний риск создает задел на будущее: без него не будет компаний, готовых к промышленному внедрению и поздним раундам», — предупредил Канцеров.
Эффект от искусственного интеллекта, снижающий порог входа в создание новых продуктов, в российских условиях пока не компенсирует дефицит капитала на ранних этапах. Аналитик призвал участников рынка сфокусироваться на решении этой задачи в ближайшие 2−3 года.
Деньги не исчезли с рынка, но изменили направление потока. Лидерами по объему инвестиций в 2025 году стали:
индустриальные технологии и автоматизация производства;
здравоохранение и медицинские технологии (MedTech);
B2B-софт и корпоративная инфраструктура.
Крупнейшие раунды прошлого года были закрыты в промышленности, строительных технологиях, здравоохранении и бизнес-софте. Рынок окончательно сместился от потребительского хайпа к технологиям, встраиваемым в производственные и корпоративные контуры.
«Российский рынок стал рынком функциональной полезности. Инвестор выбирает не красивую гипотезу B2C-продукта, а понятный спрос: корпоративного клиента, импортозамещение, технологический суверенитет, кибербезопасность или очевидную прикладную ценность», — пояснил Канцеров.
M&A
В условиях отсутствия полноценного IPO-окна стратегическая продажа стала фактически главным способом получения ликвидности. В 2025 году состоялась 51 M&A-сделка (для сравнения в 2024-м было 86). При этом роль механизма выросла, поскольку альтернатив стало меньше.
Аналитик привел структуру сделок. Половина — полный выкуп компании, треть — приобретение контрольного пакета, четверть — блокирующий пакет.
«Корпорации не просто присматриваются к технологиям. Они хотят либо контроль, либо готовое интегрированное решение целиком. Сценарий стратегического покупателя нужно проектировать с ранних этапов создания продукта», — отметил Канцеров.
Потенциал коллективных инвестиций в 61 трлн рублей на депозитах
Помимо M&A, эксперты видят еще один крупный источник ликвидности — средства населения. По данным на осень 2025 года, на банковских вкладах россиян находилось почти 61 трлн рублей. Даже 0,1% от этой суммы, по оценке эксперта, в разы превышает текущий объем венчурного рынка.
Однако частный инвестор, как правило, не готов самостоятельно проходить полный цикл венчурной сделки: поиск проектов, структурирование входа, сопровождение компании и длительный горизонт ожидания ликвидности.
«Коллективные форматы — платформы, клубы, фонды, ЗПИФы — могут решать эту задачу институционально. Они снижают порог входа, распределяют риски и делают участие частного капитала в венчуре более управляемым», — считает Канцеров.
При этом, по данным исследования, лишь 10−15% розничных инвесторов совершают вторую сделку. Задачей организаторов коллективных инвестиционных инструментов становится не столько привлечение, сколько удержание инвесторов через прозрачность, качество отбора активов и понятную логику выхода.
Что в 2026 году?
Данные за первый квартал 2026 года показывают, что количество сделок выросло на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средний чек снизился с 0,8 млн до 0,4 млн долларов, что характерно для возврата капитала на ранние стадии.
По мнению Сергея Канцерова, развитие венчурного рынка в текущем году будут определять пять факторов:
Развитие коллективных инвестиций – синдикаты, клубы, фонды как каналы прихода частного капитала
Сохранение M&A в качестве основного механизма выхода — до открытия полноценного IPO-окна
Фокус на технологическом суверенитете и критических B2B-отраслях
Возможное оживление потребительских секторов, но только при реальном смягчении денежно-кредитной политики
Рекомендации для стартапов: необходимо раньше выходить на выручку, работать с корпоративным спросом, закладывать M&A-сценарий на ранних этапах и, по возможности, ориентироваться на международную выручку, используя опыт русскоязычной диаспоры.
Для бизнес-ангелов и фондов: меньше ориентироваться на бумажные оценки, больше думать о возврате капитала, аккуратнее формировать пайплайн и активнее использовать синдикаты.
Для корпораций: текущий период может быть одним из лучших за последние годы для работы со стартапами. Эффективнее не ждать готовых IPO-историй, а взаимодействовать раньше — через венчурные студии, пилоты, отраслевые партнерства и точечные покупки технологий.
Основная повестка в «Казань Экспо»
Основные дни форума прошли в МВЦ «Казань Экспо». В рамках одного из пленарных заседаний на тему «ИИ-продукты: во что инвестируют фонды и что внедряет бизнес» эксперты обсудили, где сегодня ИИ реально приносит прибыль, а где остается лишь модной историей.
AI Rollup-стратегии
Одним из ключевых трендов, который озвучил Павел Охонин, партнер инвесткомпании KAMA FLOW, стали AI Rollup-стратегии, популярные в США. Речь идет о модели, когда инвестор или стартап консолидирует множество мелких компаний в одной традиционной нише — например, бухгалтерские фирмы, колл-центры, юридические консультации — в единую структуру. После этого бизнес-процессы полностью перестраиваются с помощью ИИ-агентов и автоматизации. Цель — заменить значительную часть ручного труда алгоритмами, что позволяет резко повысить маржинальность и превратить сервисный бизнес в технологическую платформу.
Однако в России, по словам Охонина, эта модель буксует:
«Когда ты объединяешь бухгалтерские фирмы, ИП-шников в некую группу и платишь НДС и работаешь на общей системе, эта красивая сказка получается не очень эффективно».
Налоговая неэффективность от консолидации мелких компаний, особенно с учетом новых поправок, пока перевешивает потенциальные выгоды от внедрения ИИ.
Кто зарабатывает сегодня
Продолжая тему о том, какие ИИ-решения реально приносят прибыль, мнения спикеров во многом сошлись. Никита Ражев, руководитель стартап-программы и коммерческих инициатив в Yandex Cloud, отметил, что в ежедневном массовом использовании ИИ сегодня занимает небольшой процент — например, голосовой помощник «Алиса». Потенциал он видит в слое узкоспециализированных приложений, которые решают конкретные проблемы в конкретных индустриях.
Он подчеркнул, что компании, которые и до бума генеративного ИИ решали задачи на стыке софта и «железа» (уже имели цифровые платформы или физические устройства для сбора данных и автоматизации), сегодня получают от внедрения языковых моделей больше экономии, чем проекты, созданные «с нуля». Развиваться от уже существующей задачи и данных гораздо рациональнее.
Говоря о российском рынке, Ражев констатировал, что устойчивых зарабатывающих ИИ-компаний пока почти нет, но виден явный рост потребления токенов и прокси к ним. В качестве примера он привел «Нейроюриста» от Яндекса.
Дмитрий Рейдман, вице-президент, директор подразделения по развитию цифрового бизнеса «X.Технологии», добавил, что 9 из 10 успешных компаний в их портфеле использовали ИИ и раньше, делая индустриальные решения. По его словам, как таковых новых доходных ИИ-продуктов на рынке не появилось, но отдельные направления начинают «выстреливать» — это бизнесы, которые и раньше решали задачи клиентов и продолжают это делать.
«Во время золотой лихорадки рекомендуют продавать лопаты — и эти ребята выигрывают», — поддержал аналогию Рейдман.
По его мнению, сегменты, связанные с инфраструктурой, будут только расти. Это удешевление энергии, оптимизация трафика.
Эррол Маск на РВФ
В рамках форума прошел брифинг международного инвестора и предпринимателя Эррола Маска, который привлек повышенное внимание участников и прессы. Он призвал инвесторов подходить к вложениям осознанно и верить в стартапы, которые решают конкретную проблему.
В рамках брифинга обсуждалось создание Маск-института в России — исследовательского центра, который займется решением глобальных проблем человечества: изучением гравитационного поля, взаимодействием с пространством-временем и ядерным синтезом. Эррол Маск уже посещал Казань ранее о его прошлом визите подробно можно почитать в материале «Эррол Маск в IT-парке Казани: «Комфорт губит гениев».
По его убеждению, страна, которая добьется прорыва в вопросах гравитации, получит могущество, сравнимое с обладанием ядерным оружием в 1945 году. При создании центра он намерен делать упор на талантливых личностях, способных мыслить нестандартно, а не на дорогостоящей инфраструктуре.
На вопрос о том, как воспитать новое поколение «жестких» фаундеров, предприниматель ответил:
«Нужно давать им гораздо больше вызовов, чтобы они проявили себя. Нужно заставлять людей проявлять себя».
Анастасия Сорокина
