• Главные события и факты прошедшей недели
• Валютный и денежный рынки
• Рынок валютных облигаций
• Рублевые облигации

Главные события и факты прошедшей недели

Управляющий Совет ЕЦБ на заседании 05.10.06 принял решение повысить ставку рефинансирования до 3,25% с 3%. ЕЦБ.

Чистый ввоз капитала частного сектора в РФ, по данным платежного баланса, в III квартале 2006 года составил $ 26,8 млрд. Об этом свидетельствуют материалы ЦБ. По итогам девяти месяцев банки обеспечили чистый ввоз капитала в объеме $ 17,5 млрд.: в третьем квартале — $ 10,6 млрд., во втором — $ 9,9 млрд., в первом — $ 3 млрд. Нефинансовые предприятия и домашние хозяйства за девять месяцев обеспечили чистый ввоз капитала в размере $ 9,3 млрд.: в третьем квартале — $ 3,3 млрд., во втором — $ 7,7 млрд. и в первом — $ 1,7 млрд. (АКМ).

Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что объем денежной базы в узком определении на 2 октября 2006 года составил 2 706,0 млрд. рублей против 2 732,7 млрд. рублей на 25 сентября 2006 года. Объем золотовалютных резервов Российской Федерации по состоянию на 29 сентября 2006 года составлял $ 266,6 млрд., против $ 261,0 млрд. на 22 сентября 2006 года (Банк России).

Инфляция в РФ в сентябре 2006 года составила 0,1% по сравнению с 0,3% в сентябре прошлого года. С начала года потребительские цены увеличились на 7,2% (в январе-сентябре 2005 года — на 8,6%). Об этом говорится в сообщении Росстата. Официальный прогноз Правительства по инфляции на текущий год составляет 7−8,5%. (АКМ).

ЦБ разместил на аукционе 5 октября ОБР серии 4 002 на 5,652 млрд руб. с обязательством обратного выкупа 15 марта 2007 года. Об этом говорится в сообщении Банка России. Средневзвешенная цена составила 98,216% от номинала. Средневзвешенная доходность — 4,14% годовых. Объем предложения по номиналу составлял 10 млрд руб. Цена отсечения была установлена в 98.171% от номинала, доходность по цене отсечения — 4,25% годовых. Спрос по рыночной стоимости составил 5,666 млрд руб. Выручка от аукциона — 5,551 млрд руб. (АКМ).

Валютный и денежный рынки

Валютный рынок

Курс доллара на торгах ТОМ по итогам прошедшей недели составил 26,89 руб. (+8 коп.). Оборот понизился до $ 8,7 млрд., в том числе на ТОМ $ 5,8 млрд. (-$ 7,3 млрд.) и TOD $ 2,9 млрд руб. (-$ 2,2 млрд.). Торги на валютном рынке проходили спокойно. После уплаты налогов в сентябре, объем продаж долларов и интервенций Банка России заметно сократился. Кредитным организациям не было необходимости продавать доллары для пополнения ликвидности, а спекулятивный интерес на продажу американской валюты был весьма умеренным из-за ее роста на FOREX. Мы считаем, что на предстоящей неделе курс доллара существенно не изменится и составит около 26,9 руб.

На FOREX по итогам недели курс евро упал против доллара на 0,8 цента до 1,2592. Негативное влияние на динамику европейской валюты оказали два события — заседание ЕЦБ и публикация данных Nonfarm Payrolls в США.

ЕЦБ повысил ставку рефинансирования на 0,25 б.п. до 3,25%, но инвесторов разочаровало отсутствие в комментарии фразы о том, что Управляющий Совет продолжит «бдительно следить за инфляцией». Данные Nonfarm Payrolls также были трактованы против евро, поскольку августовское значение показателя было пересмотрено в сторону значительного повышения — со 128 тыс. до 188 тыс.

В настоящий момент курс евро-доллар приблизился к нижней границе полугодового торгового диапазона. Мы полагаем, что отскок вверх возможен как от текущих значений, так и от более низких уровней около 1,255 и 1,25. По нашему мнению, наиболее вероятен сценарий, при котором евро в ближайшее время достигает поддержки около 1,255 и затем разворачивается вверх. Мы также сохраняем позитивный прогноз по евро в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Денежный рынок

По итогам прошедшей недели уровень банковской ликвидности вырос на 63,7 млрд руб. до 616,9 млрд руб. Основным источником пополнения банковской ликвидности стали бюджетные поступления, по нашей оценке — около 80−100 млрд руб. Оставшаяся сумма — результат продаж долларов и валютных интервенций Банка России. На прошлой неделе происходил традиционный для начала месяца процесс перетока средств с корсчетов на депозиты (корсчета снизились на 77 млрд руб. до 366,6 млрд руб., депозиты выросли на 140,7 млрд руб. до 250,3 млрд руб.). Ставки МБК в течение недели были низкими, на уровне 2−2,5%. Банк России в четверг провел аукцион ОБР-2. Спрос составил 5,7 млрд руб., объем привлеченных средств — 5,6 млрд руб., ставка — 4,14%, срок — 160 дней. Объем размещения — 10 млрд руб. Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставки МБК будут низкими — на уровне 2% годовых. Проблем с ликвидностью у кредитных организаций быть не должно. По нашим расчетам, текущий уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подразумевает наличие «запаса прочности» в размере 150−180 млрд руб. — этих денег хватит для безболезненного прохождения одной налоговой декады.

Рынок валютных облигаций

Казначейские облигации США

US Treasuries — хроники драматических событий. Прошедшая неделя прошла в ожидании публикации данных Nonfarm Payrolls. В течение недели ставка десятилетней ноты опускалась до 4,56%, но дальше инвесторы начинали фиксировать прибыль и возвращали доходность к уровням 4,60−4,62%. В пятницу были обнародованы долгожданные цифры по числу вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США. В сентябре Nonfarm Payrolls выросли всего на 51 тыс. при прогнозе — 120 тыс. Инвесторы давно не помнили такого расхождения с прогнозом. Но сюрпризы от Министерства Труда США на этом не закончились. Августовское значение Payrolls было пересмотрено в сторону существенного повышения до 188 тыс. со 128 тыс. После того, как рынок переварил данные, предпочтение было отдано пересмотренным августовским цифрам. Доходность UST10 по итогам недели выросла до 4,70% (+7 б.п.). На предстоящей неделе запланирована публикация стенограммы сентябрьского заседания ФРС, индексов деловой активности США. Мы придерживаемся нейтрально-позитивного взгляда на рынок US Treasuries на предстоящей неделе. Полагаем, что найдется немало желающих нарастить позиции в UST10 на текущих уровнях. Российские еврооблигации

Rus30 по итогам прошедшей недели выросла на 0,57 п. до 111,75 п. Спрэд сузился — 109 п. (-13 п.). В первой половине недели котировки Rus30 слегка подрастали за счет сокращения спрэда к UST10, однако во второй российская benchmark уже тяготела к снижению. Инвесторы уделяли мало внимания рынку нефти, который сначала падал на опасениях роста запасов в США, но затем стабилизировался после неофициального соглашения стран-членов OPEC понизить добычу. WTI на NYMEX составила 59,76 $/барр. (-5%). Мы полагаем, что в первой половине предстоящей недели российские евробонды немного снизятся, а спрэд расширится на 3−5 б.п., после чего цены стабилизируются.

Рублевые облигации

На прошлой неделе в государственном, региональном и корпоративном сегментах цены скорректировались вниз на 0,15−0,2 п.п. по оценке. Государственные долги стагнировали без веских на то оснований. В корпоративном же секторе снижение цен объяснялось большим объемом первичного предложения. Макроэкономический фон носил небольшой позитивный оттенок — котировки российских евробондов стабилизировались, ставки на денежном рынке оставались низкими. Мы предполагаем, что в первой половине предстоящей недели рублевые облигации снизятся под давлением российских евробондов, во второй половине нас ждет стабилизация или рост цен на фоне низких ставок МБК и уменьшения объема первичного предложения. Рекомендуем покупать: ОФЗ 46 020, ЯрОбл-5, 6, АИЖК-5, 7 FW, 8 FW, СамарОбл-3, ОГК-5 FW, МОЭСК-1 FW, ГидроОГК-1.

Наиболее интересными, на наш взгляд, являются выпуски АИЖК и ОГК. Номинал облигаций АИЖК обеспечен государственной гарантией, и мы полагаем, что «справедливый» спрэд длинных выпусков АИЖК к кривой ОФЗ составляет около 100 б.п., сейчас — 140 б.п.

ОГК-5 — один из «пилотных» проектов РАО ЕЭС по реформированию электроэнергетики. Доля миноритарных акционеров в уставном капитале ОГК-5 составляет 12,3%, РАО ЕЭС — 87,7%. По размеру и энергетической мощности ОГК-5 уступает ГидроОГК и Мосэнерго, поэтому спрэд в 160 б.п. к кривой доходности ОФЗ этих бумаг кажется нам справедливым на текущий момент. Тем не менее, мы рекомендуем облигации ОГК-5 к покупке на форвардах, поскольку, во-первых, ждем сужения спрэдов выпусков электроэнергетики к кривой ОФЗ в целом. Во-вторых, интерес, который был проявлен к бумаге со стороны инвесторов и достаточно большой объем эмиссии, говорят о том, что после выхода на торги выпуск будет одним из наиболее ликвидных в своем сегменте.

Сотрудники полиции Татарстана обнаружили факт уклонения от уплаты налогов руководителем компании «Нур Строй». Согласно заявлению пресс-службы ведомства, с 2020 по 2022 год бизнесмен указывал в налоговых документах фиктивные сделки с 40 контрагентами. Это позволило ему избежать уплаты НДС и налога на прибыль организаций на сумму свыше 23 млн рублей.

Незаконная деятельность была обнаружена в результате тщательно спланированных следственных действий, оперативно-розыскных и других мероприятий, проведенных совместно с сотрудниками Управления экономической безопасности и противодействия коррупции МВД по РТ. В настоящее время проводятся следственные мероприятия.

Напомним, в РТ предложили увеличить ставку налога на прибыль для участников инвестпроектов с 20 до 25%.