- Главные события и факты прошедшей недели
- Валютный и денежный рынки
- Рынок валютных облигаций
- Рублевые облигации
- Акции
- Прочие рублевые рынки
- Нефть
Главные события и факты прошедшей недели
- ЕЦБ в четверг повысил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. — до 2,5\%.
- Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что в соответствии с решением Совета директоров Центрального банка Российской Федерации с 6 марта 2006 года установлена фиксированная процентная ставка по депозитным операциям, проводимым Банком России с использованием системы «Рейтерс-Дилинг» и Системы электронных торгов ММВБ на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования» в размере 1 процента годовых и на стандартных условиях «одна неделя», «спот-неделя» — в размере 1,5 процента годовых.
- Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что объем денежной базы в узком определении на 27 февраля 2006 года составил 2 179,5 млрд. рублей против 2 179,1 млрд. рублей на 20 февраля 2006 года. Объем золотовалютных резервов Российской Федерации по состоянию на 24 февраля 2006 года составлял 195,6 млрд. долларов США, против 195,4 млрд. долларов США на 17 февраля 2006 года.
- ВВП РФ в феврале, по оценке Moscow Narodny Bank (MNB), увеличился на 7,1\% в годовом исчислении по сравнению с 7\% в январе. Это самый высокий прирост с мая 2004 года, отмечает MNB. По расчетам банка, прирост ВВП-индикатора указывает на то, что темпы роста прироста ВВП в I квартале должны превысить темпы роста, зарегистрированные в IV квартале прошлого года (6,8\%). Для того, чтобы динамика ВВП не превысила уровня IV квартала, в марте ВВП-индикатор должен снизиться до 6,4\%. Такого падения не наблюдалось с февраля 2002 года, отмечает MNB.
- Инфляция в РФ январе-феврале 2006 года составит около 4\%. Такое мнение на заседании Правительства высказал глава Минэкономразвития Герман Греф.
- Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) рассчитывает, что Госдума РФ в весеннюю сессию рассмотрит поправки к законам «О рынке ценных бумаг» и «Об инвестиционных фондах», которые позволят сформировать понятие «квалифицированный инвестор» на российском фондовом рынке. Об этом журналистам сообщил глава ФСФР Олег Вьюгин.
- Экспортная пошлина на нефть с 1 апреля 2006 года может вырасти до рекордного уровня в $ 186 за т. с действующей ставки в $ 160,8. Об этом AK&M сообщил замначальника отдела таможенных платежей Министерства финансов РФ Александр Сакович.
Валютный рынок
По итогам недели курс доллара на торгах TOM снизился на 20 копеек до 27,905 руб. Курс евро подрос на 11 коп. до 33,54 руб. Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 6,44 млрд. и $ 3,5 млрд., соответственно. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили ?24 млн. и ?61 млн., соответственно.
Курс рубля на прошедшей неделе снова вырос по отношению к корзине валют. Банк России продолжал экстренными темпами укреплять рубль, чтобы противостоять росту цен на потребительском рынке. Честно говоря, потенциальная эффективность этой антиинфляционной меры по-прежнему кажется сомнительной, но если у ЦБ выбор?
На прошедшей неделе на заседании Правительства обсуждались факторы, которые могли негативно отразиться на динамике ИПЦ. По мнению Г. Грефа вклад в инфляцию внесло подорожание цен на сахар (43\%) и соль (45\%). Греф назвал еще ряд факторов, которые могли спровоцировать рост цен: повышение тарифов ЖКХ на 15\% и январские морозы, из-за которых подорожали овощи и фрукты. По мнению А. Кудрина, причины инфляции крылись еще и в расточительной бюджетной политике.
На прошедшей неделе спекулянты по мере роста курса рубля стали активнее наращивать короткие позиции по доллару и евро. Объем интервенций Банка России составил около 30 млрд руб. Мы ждем, что на предстоящей неделе объем интервенций Банка России возрастет примерно в два раза до 50−60 млрд руб., а курс доллара снизится до 27,8 коп.
На FOREX основным событием недели стало заседание ЕЦБ и его решение повысить ставку рефинансирования на 0,25 б.п. до 2,5\%. Курс евро отреагировал на это событие ростом примерно на 1 цент и вновь закрепился чуть выше отметки 1,2. Данные по макростатистике США были следующими: продажи новых домов в январе составили 1 233 тыс. против ожидаемых 1 270 тыс., пересмотренный ВВП за четвертый квартал продемонстрировал рост на 1,6\% (в рамках ожиданий), индекс потребительского доверия в феврале составил 101,7 п. против ожидаемых 104 п., личные доходы выросли на 0,7\% (ждали 0,6\%), расходы — на 0,9\% (ожидания — 1\%). Индекс PCE в январе 2006 г. вырос на 0,9\% по сравнению с 0,5\% в декабре 2005 г. Индекс ISM производственного сектора в феврале составил 56,7 п. против ожидаемых 55,5 п., ISM сектора услуг был равен 60,1 п. против ожидаемых 58 п.
На предстоящей неделе запланированы важные данные по торговому балансу и безработице в США. Курс евро, скорее всего, будет колебаться около отметки 1,2 против доллара.
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам прошедшей недели вырос на 41,2 млрд руб. до 389,5 млрд руб. за счет валютных интервенций ЦБ. Ставки на денежном рынке снизились с 3−4\% до 1−2\% к концу недели. Предстоящая неделя будет спокойной с точки зрения ликвидности. Мы ждем, что объем средств кредитных организаций на корсчетах и депозитах в Банке России к концу недели вырастет до 440 — 450 млрд руб. в результате продаж долларов и валютных интервенций ЦБ.
В конце недели Банк России сообщил о повышении уровня ставок по депозитным операциям до 1\% на условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования» и до 1,5\% на условиях «одна неделя», «спот-неделя». Банк России решился на этот осторожный шаг после повышения ставки рефинансирования ЕЦБ до 2,5\%. Поднятие Банком России ставки по депозитным операциям означает повышение нижней границы ставок на денежном рынке. Верхний уровень ставок ограничен доходностью по операциям прямого РЕПО (около 6\%). Это уже отразилось на МБК в пятницу. Теперь при нейтральном и даже избыточном уровне банковской ликвидности ставки не опустятся ниже 1−1,5\% годовых.
Теоретически повышение ставки должно привести к росту величины остатков средств на депозитах и уменьшению уровня средств на корсчетах и наличных денег в обращении. Однако чтобы этот эффект был заметен, нужно повысить ставку до более интересного для крупных банков уровня. В то же время, на значительное повышение депозитных ставок Банк России не пойдет, поскольку этот шаг чреват притоком спекулятивного капитала, который и так уже начинает просачиваться в банковскую систему в расчете на ускоренное укрепление курса рубля.
Прогноз по ставкам МБК на предстоящую неделю: 1,5−2\% MIACR (overnight).
Казначейские облигации США
Рынок Treasuries на прошлой неделе сумел нас удивить резким ростом доходности в длинном сегменте кривой, в результате которого ее инверсия стала заметно меньше. Ставка UST10 сумела преодолеть уровень сопротивления 4,60\% и по итогам недели выросла на 0,11 п.п., достигнув отметки 4,68\%. Доходность двухлетней ноты за неделю изменилась лишь на 0,02 п.п. и составила 4,73\%. Стабильность ставок в коротком сегменте кривой отражает неизменность прогнозов участников рынка в отношении действий FOMC на ближайших заседаниях.
Участники рынка весьма сдержанно отнеслись к данным по ВВП за четвертый квартал (+1,6\%), январскому индексу потребительских расходов (базовый +0,2\%), оптимистичным значениям февральских индексов ISM. Мало влияние на рынок оказали и откровенно слабые данные по рынку жилья, хотя в текущей ситуации им стоило бы уделить гораздо больше влияния. В общем и целом, цифры, опубликованные на прошлой неделе, не сильно отличались от прогнозов, поэтому они не смогли изменить консенсус рынка в отношении динамики ставки ФРС (4,75\% на следующем заседании и 5\% к лету). В то же время, рынок, на наш взгляд, несколько переоценивает вероятность повышения базовой ставки до 5\%. Как заявил в пятницу Президент ФРБ Миннеаполиса Г. Стерн, в настоящее время ФРС нет необходимости повышать базовую ставку выше нейтрального уровня, причем нейтральный уровень — это скорее диапазон, чем конкретная цифра. Вопрос заключается только в том, где на данный момент лежат границы этого нейтрального диапазона. При ставке ФРС 5\%, разрыв между ее значением и уровнем базовой инфляции приближается к 3 процентным пунктам, что достаточно много по историческим меркам, поэтому мы полагаем, что ставка 5\% уже, возможно, лежит выше верхней границы нейтрального диапазона.
Событие, которое на прошлой неделе смогло вывести рынок Treasuries из равновесия, оказалось весьма неожиданным — повышение ставки ЕЦБ до 2,5\%. Опасения глобального роста ставок помогли UST10 преодолеть барьер 4,60\%, остальное довершили технические продажи. Росту доходности в длинном сегменте кривой способствовала также фиксация прибыли по позициям, открытым в расчете на дальнейшее углубление инверсии кривой.
Мы полагаем, что рост ставок застопорится около отметки 4,70−4,75\% по доходности UST10. Мы не видим предпосылок для смены рыночного консенсуса по ставке ФРС в ближайшие две недели, и при этом, на наш взгляд, игра в инверсную кривую еще далеко не закончена. Пик инверсии обычно достигается одновременно с пиком повышения ставки ФРС, а это значит, что еще несколько месяцев инверсия кривой будет углубляться. Доходность UST10 в диапазоне 4,70−4,75\% выглядит вполне комфортной при ставке ФРС до 5\%. Более того, не исключено, что по итогам этой недели доходности в длинном сегменте кривой немного снизятся, тем более, что в эту пятницу публикуются NFP и февральская безработица — пакет данных, от которого традиционно можно ждать сюрпризов.
По итогам прошедшей недели российские бонды не сумели воспротивиться негативной динамике рынка базовых активов и заметно подешевели. Rus30 потеряла в цене более 1 процентного пункта и опустилась по бидам до 111,5625\%, нивелировав тем самым весь рост предыдущих двух недель. На недельных графиках консолидация Rus30 в диапазоне 111−113\% от номинала кажется очень прочной — она длится уже 16 недель. Спрэд Rus30-UST10 на прошлой неделе стабилизировался около отметки 100 б.п. По итогам недели его значение составило 102 базисных пункта.
Начало недели было очень оптимистичным. Планы ряда латиноамериканских стран по досрочному выкупу внешнего долга стали причиной появления активного спроса на Emerging debt. На пике оптимизма спрэд Rus30-UST10 достигал 97 б.п., а цена Rus30 113\% от номинала. Завершение недели, напротив, прошло на минорной ноте. Оптимизм иссяк, участники оказались не готовы к сужению спрэда Rus30-UST10 существенно ниже отметки 100 базисных пунктов, поэтому российские суверенные бонды оказались фактически беззащитны перед ростом доходности базовых активов.
На эту неделю наши ожидания нейтральные. Возможно, в начале недели будут попытки «продавить» цены Rus30 до 111\% от номинала, но к ее концу, котировки, скорее всего, вновь вернуться к 111,50−112\%. Консолидация продолжается.
Цены на рынке рублевых долгов на прошедшей неделе немного снизились: в государственном сегменте на 0,2−0,3 п.п., региональном секторе — 0,3−0,4 п.п., корпоративном — 0,1−0,2 п.п.
Некоторое давление на цены вторичного рынка оказывали аукционные размещения корпоративных облигаций. Кроме того, на рынке негосударственного долга снова время от времени появлялся неизвестный продавец, особенно активно избавлявшийся от Москвы-38 и 39, Мос. области-5, РЖД-6, 7.
Внешняя конъюнктура была противоречивой. В начале недели позитивная динамика еврооблигаций обеспечивала котировкам рублевого долга некоторую поддержку, но в конце недели обстановка на рынке внешнего долга испортилась и стала оказывать на внутренний долг угнетающее воздействие. В общем и целом рублевые долги были склонны игнорировать волатильность валютных ставок, видимо, в силу ее незначительности. Ставки на рынке внешнего долга консолидируются на одном месте уже много недель. Укрепление курса рубля также пока не оказывает заметного эффекта на рынок рублевых облигаций. В общем-то сейчас не совсем понятно, на какие конкретно факторы склонны обращать внимание инвесторы.
Мы предполагаем, что цены рублевых облигаций снизятся в первой половине предстоящей недели из-за падения цен российских еврооблигаций и, возможно, действий упомянутого нами продавца. Во второй половине недели восстановление котировок внешнего долга, постепенное увеличение уровня банковской ликвидности, а также рост курса рубля будут способствовать стабилизации и, возможно, позитивной динамике цен на вторичном рынке рублевых облигаций. Повышение ставки по депозитам ЦБ мы пока не рассматриваем как серьезный фактор. Гораздо большее значение для рынка облигаций имеет та ставка, по которой ЦБ предоставляет банкам деньги в рамках операций прямого РЕПО. Сейчас она составляет чуть более 6\%, и едва ли в ближайшее время она будет меняться.
На минувшей неделе рынок акций попытался откорректироваться вниз в отсутствие каких-либо внятных тому поводов, но глубокого снижения пока не получилось. По итогам недели индекс РТС снизился на 1,93\% до уровня 1487 пунктов.
Основное снижение произошло во вторник, и оставшееся время до конца недели котировки понемногу восстанавливались, однако так и не сумев до конца отыграть утраченные позиции. Большинство ликвидных инструментов за неделю потеряло в цене от 1 до 7\%. Лучше рынка оказались телекомы. Акции Уралсвязьинформа даже смогли завершить неделю в плюсе на 1\%.
Вполне возможно, что в начале недели рынок акций будет чувствовать себя слабо, и появление второй коррекционной волны исключать нельзя, особенно на фоне новой волны опасений глобального роста ставок на мировых рынках, что угнетающе сказывается на настроениях, царящих на Emerging Markets. В дальнейшем покупатели могут вернуться на рынок. Восходящий тренд еще не сломлен, а играть против него пока никто не решается.
Аргентинский MerVal по итогам торгов подрос на 5,61\% до 1 824 п. Бразильский рынок акций (Bovespа) вырос на 1,63\% до 39 240. Мексиканский фондовый индекс Bolsa подрос на 0,46\% до 19 189 п. Американский фондовый индекс S&P 500 снизился на 0,15\% и составил 1 287 п.
Векселя
Цены на вексельном рынке на прошедшей неделе практически не изменились. Доходности бумаг составили: 7−7,5\% первый эшелон, 10−12\% второй и третий эшелоны. На прошедшей неделе макроэкономическая конъюнктура улучшилась, подрос уровень банковской ликвидности, но росту цен на вексельном рынке препятствовала стагнация рынка рублевых облигаций.
Мы считаем, что на предстоящей неделе котировки на вексельном рынке подрастут вследствие общего роста цен на рынке рублевых долгов и улучшения рыночной конъюнктуры. Мы рекомендуем обратить внимание на длинные бумаги Абсолютбанка, а также Экспобанка.
Ставки РЕПО на прошедшей неделе снизились до 4−5\% годовых. Наши опасения по поводу того, что ставки РЕПО установятся на уровне 7−9\% годовых не оправдались. Активность операций РЕПО с негосударственными облигациями возросла. Среднедневной оборот по ним составил 4,8 млрд руб.
На предстоящей неделе ставки по РЕПО, вероятно, чуть подрастут (на 0,2−0,3 п.п.) вследствие повышения Банком России ставок по депозитным операциям.
На прошедшей неделе цены на рынке нефтяных фьючерсов подросли на 1,5\% в Нью-Йорке и на 2,5\% в Лондоне. Итоговые котировки недели по ключевым контрактам: 64,18 $/b по Brent на IСE, 63,67 $/b по NYMEX Light Sweet.
В течение всей недели цены уверенно придерживались повышательного тренда, причем без существенной подпитки со стороны фундаментальных факторов, в то время как новостной фон довольно неактивно, но все же способствовал бычьим настроениям: нейтральные данные по запасам нефти в США, невнятные результаты пятничного обсуждения «Иранского дела», сохраняющаяся напряженность в Нигерии.
В начале этой недели в преддверии заседания ОПЕК в Вене (8 марта) рынок будет крайне неустойчив. Волатильность будет поддерживаться по обыкновению всевозможными заявлениями министров нефтяного картеля относительно намерений организации снизить или оставить неизменным величину квот и объем добычи. Однако мы полагаем, что ОПЕК все-таки не решится на вмешательство в сложившийся баланс мирового спроса и предложения. Так, например, свою удовлетворенность текущим вполне стабильным состоянием рынка нефти выразил «главный нефтяник» Саудовской Аравии — крупнейшего экспортера ОПЕК — Али аль-Наими. В понедельник вероятно снижение котировок вследствие фиксации прибыли участниками, к середине недели цены стабилизируются на достигнутых уровнях в ожидании появления на рынке новых (или активизации подзабытых старых) драйверов. Это может быть пакет данных по запасам нефти в среду, результаты дискуссий вокруг ядерной программы Ирана (в понедельник на заседании МАГАТЭ) или, с небольшой вероятностью, неожиданные решения на совещании ОПЕК, в том числе связанные с политикой Ирана.
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: