• Главные события и факты прошедшей недели
• Валютный и денежный рынки
• Рынок валютных облигаций
• Рублевые облигации
• Акции
• Прочие рублевые рынки
• Нефть
• Главные события и факты прошедшей недели

  • Инфляция в РФ в феврале 2006 года ожидается на уровне 1,3−1,5\%. Такой прогноз опубликовало Минэкономразвития. С 1 по 13 февраля рост цен составил 0,8\%, в январе инфляция достигла 2,4\%. Таким образом, инфляция за январь-февраль может быть такой же, как и за два первых месяца 2005 года — 3,9\%. Напомним, что официальный прогноз по росту потребительских цен в текущем году составляет 8,5−9\%.
  • Сальдо торгового баланса в январе 2006 года составило, по оценке Минэкономразвития, $ 11,5 млрд. против $ 8 млрд. в январе 2005 года, что обусловлено, главным образом фактором внешнеэкономической конъюнктуры. Об этом говорится в материалах МЭРТа. Экспорт товаров в январе текущего года составил, по оценке Минэкономразвития, $ 19,7 млрд., что на 31,6\% больше показателя аналогичного периода прошлого года. Экспорт в страны дальнего зарубежья — $ 17,8 млрд. (рост на 35,6\%), в страны СНГ — $ 1,9 млрд.(+3,3\%).
  • Экспортная пошлина на нефть с 1 апреля 2006 года может вырасти до рекордного уровня в $ 186 за т с действующей ставки в $ 160,8. Об этом AK&M сообщил замначальника отдела таможенных платежей Министерства финансов РФ Александр Сакович.
  • Денежная база в России в узком определении за период с 13 по 20 февраля 2006 г возросла на 16,7 млрд руб, а в процентном отношении примерно на 0,8\% — с 2 трлн. 162,4 млрд руб. до 2 трлн. 179,1 млрд руб.
  • Золотовалютные резервы России за период с 10 по 17 февраля 2006 г возросли со 194,2 млрд долл. до 195,4 млрд долл. Об этом свидетельствует поступившая в ПРАЙМ-ТАСС в среду официальная информация департамента внешних и общественных связей.

  Валютный и денежный рынки

  Валютный рынок

  По итогам недели курс доллара на торгах TOM упал на 12 копеек и составил 28,11 руб. Курс евро упал на 12 коп. до 33,43 руб. Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 4,2 млрд. и $ 3,5 млрд., соответственно. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили ?24 млн. и ?80,3 млн., соответственно. На прошедшей неделе полноценные торги по американской валютой проходили только во вторник и среду. В понедельник в связи с очередным праздником Америка отдыхала, а в воскресенье был нерабочий день в странах — эмитентах иностранной валюты.

  Банк России на прошедшей неделе на валютном рынке занимался тем, что укреплял рубль. Особенно заметно это было в воскресенье, когда без внешних предпосылок доллар вдруг упал на 10 копеек, впрочем, досталось и евро (-14 коп). В итоге, индекс рубля к корзине валют продолжает обновлять максимумы. Похоже, что Банк России решил задействовать все возможные инструменты ради борьбы с инфляцией. МЭРТ ожидает, что по итогам февраля индекс потребительских цен вырастет на 1,3−1,5\%, таким образом, за 2 первым месяца этого года инфляция может оказаться такой же, как и в 2005 году 3,9\%.

  Между тем, использование курса рубля для борьбы с инфляцией все же является достаточно рискованным шагом. Из уст представителей ЦБ мы не однократно слышали, что инфляция носит преимущественно немонетарный характер, поэтому плохо поддается «лечению» коррекцией валютного курса. В то же время, укрепление рубля ухудшает конкурентоспособность российского производства, поэтому вполне возможно, что, используя валютный курс для борьбы с инфляцией, ЦБ заплатит слишком большую цену за фактически нулевой результат. Кроме того, воскрешая практику «ступенчатых укреплений», ЦБ делает огромный шаг назад в плане либерализации валютного рынка и капитальных операций.

  В течение 2005 года была проделана огромная работа по внедрению в сознание игроков логики бивалютной корзины. Теперь ключевую роль при управлении валютной позицией играет непредсказуемый рынок FOREX, что существенно снижает желание спекулянтов делать ставки на укрепление курса рубля. Возвращаясь к практике «ступенчатых укреплений», которая использовалась Банком России в 2003—2004 годах, ЦБ реанимирует проблемы тех лет, решить которые и была призвана система бивалютной корзины. Прежде всего, это проблема массированного притока спекулятивного капитала в расчете на укрепление курса рубля и связанная с ним избыточная ликвидность. Особенно опасным этот приток капитала станет, когда будут отменены ограничения по капитальным операциям. Тогда у ЦБ больше не останется административных рычагов для противодействия спекулянтам, которые будут продавать доллары в расчете на очередное снижение «планки ЦБ».

  Правда, у медали есть и обратная сторона. Как показывают наши расчеты, устойчивость российской экономики к укреплению курса рубля в настоящее время очень высока, и поэтому есть надежда, что значительного вреда эта коррекция валютного курса ей не нанесет. Во-вторых, оценивая негативный эффект влияния курса рубля на экономику не следует забывать и про цену бездействия. Экономике вредит укрепление отнюдь не номинального курса рубля, а реального эффективного, который зависит от уровня инфляции. Высокая инфляция при стабильном номинальном курсе со временем неизбежно приведет к такому же негативному эффекту для экономики, что и резкое одномоментное укрепление номинального курса. Так что, вполне возможно, что действительно настало время пойти ва-банк и объявить «крестовый поход» на инфляцию. Скрестим пальцы и пожелаем ЦБ удачи…

  Мы предполагаем, что курс доллара снизится на этой неделе против рубля в результате как действий Банка России, так и негативной динамики американской валюты на FOREX.

  На прошедшей неделе курс доллара на FOREX рос против евро на фоне ожиданий того, что ФРС поднимет еще два или три раза ставку рефинансирования на ближайших заседаниях, прежде чем сделает паузу. На предстоящей неделе запланированы данные по инфляции в Еврозоне, заседание ЕЦБ, второе чтение предварительного ВВП США за 4-й квартал, Индекс PCE, личные доходы в США. Рынок уже большей частью дисконтировал повышение ставки ЕЦБ на заседании в четверг, а данные РCE и ВВП традиционно оказывают ограниченное воздействие на курс евро по отношению к доллару. Игра на предстоящей неделе будет вестись техническая. Курс евро приближается к сильному уровню сопротивления около 1,18, поэтому в ближайшие дни не исключен отскок на 1,19 или 1,2.

  Денежный рынок

  Уровень остатков на корсчетах и депозитах по итогам прошедшей недели упал на 128,4 млрд руб. до 348,3 млрд руб. в результате проведения доразмещений ОФЗ и налоговых выплат.

  На предстоящей неделе банкам нужно будет заплатить НДПИ и налог на прибыль. С учетом предварительных налоговых выплат (около 80 млрд руб.) кредитным организациям нужно аккумулировать еще столько же. Запаса ликвидности практически нет, банки продают доллары по мере их поступления в систему, но этого явно недостаточно для расчетов с бюджетом. Остается единственный выход — операции РЕПО с Банком России, задолженность по которым к середине недели может достигнуть 60 млрд руб.

  Политика Банка России по укреплению рубля — это палка о двух концах. Укрепление рубля, скорее всего, не изменит ситуацию с ликвидностью на этой неделе, но в более долгосрочной перспективе может снова привести к масштабным интервенциям и избыточной ликвидности.

  Прогноз по ставкам МБК остается высоким: 6−7\%, в дни налоговых платежей они могут быть еще выше.

  Рынок валютных облигаций

  Казначейские облигации США

  Как мы и предполагали, по итогам прошедшей недели ставки на рынке Treasuries немного подросли. Доходность UST10 подросла на 0,03\% и достигла к закрытию торгов пятницы уровня 4,57\%. Спрэд между доходностью десяти- и двухлетней казначейских нот продолжает колебаться около отметки -10 базисных пунктов.

  Рынок Treasuries продолжает стремительно терять общую идею. Существование риска дальнейшего нарастания инфляционного давления уже признают абсолютно все, равно как и высокую степень вероятности повышения ставки ФРС до 5\% к лету. Все это на данный момент уже заложено в цены, а заглядывать дальше пока никто не решается. Такое положение дел способствует сохранению бокового тренда в динамике долгосрочных рыночных ставок. Вот уже четыре недели доходность UST10 колеблется в диапазоне 4,50−4,60\%, и все попытки пробить этот диапазон наверх заканчивались неудачно. Тестирование нижней границы диапазона идет еще менее успешно — к ней даже не удается приблизиться. Углубление инверсии кривой не может вечно компенсировать рост доходности в ее коротком сегменте, и рынок это прекрасно осознает. Поэтому каждый раз, когда ставка UST10 приближается к 4,50\%, на рынке начинается фиксация прибыли. Новостной фон в подобной ситуации играет второстепенную роль и определяет лишь внутридневную волатильность.

  Текущая неделя весьма насыщена новостями, но маловероятно, что какая-либо из них станет триггером серьезного изменения рыночных настроений. Наиболее интересны данные по январским продажам новых домов (публикуются в понедельник), пересмотренные данные по ВВП за 4 квартал прошлого года (во вторник), а также индексы ISM (среда и пятница) и расходы потребителей, включая январский PCE. Наиболее чутко рынок может отреагировать именно на последний показатель, так как Core PCE — любимый инфляционный индикатор ФРС.

  Мы полагаем, что по итогам этой недели доходности на рынке Treasuries опять практически не изменятся. В более долгосрочной перспективе рост доходности десятилетней ноты еще на 0,1−0,2 п.п. выглядит весьма вероятным, но не исключено, что это движение теперь уже будет приурочено только к следующему заседанию ФРС, намеченному на 27−28 марта.

  Российские еврооблигации

  Российские бонды на прошлой неделе заметно подорожали, вопреки негативной динамике рынка базовых активов. Фундамент для роста заложил очередной этап переоценки рисков в сегменте Emerging Debt и резкое сокращение кредитных спрэдов. Rus30 подорожала на 5/8 п.п., и ее цена достигла уровня 112,625\% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 сократился сразу на 10 базисных пунктов до 101 б.п.

  Причин для такого оптимизма было несколько. Во-первых, снижается премия за риск возможного резкого роста доходности базовых активов, которая была заложена в величине спрэда в последние месяцы. Во-вторых, обстановка на товарных рынках, в частности, на рынке нефти, опять заметно улучшилась. Но все же непосредственным поводом для роста, наверное, можно назвать планы Бразилии, Мексики Венесуэлы по выкупу своих облигаций на общую сумму более $ 15 млрд., о которых стало известно в конце прошлой недели, в то время, когда российские игроки отдыхали.

  На текущую неделю мы придерживаемся нейтральных или даже позитивных взглядов. Если доходность UST10 опять оттолкнется от верхней границы текущего торгового диапазона (4,60\%) и пойдет вниз по направлению к 4,50\%, это позволит котировкам Rus30 подняться до 113−113,50\% от номинала. Если же доходности так и останутся около 4,60\%, то цены, скорее всего, изменятся мало. В дальнейшее сужение спрэда мы пока не верим.

  Рублевые облигации

  На рынке рублевых облигаций по итогам прошедшей недели в госсекторе цены снизились на 0,2 — 0,3 п.п. В корпоративном секторе — на 0,1−0,2 п.п. В региональном сегменте не было единой динамики цен.

  Рынок рублевых облигаций на прошедшей неделе был малоподвижен. В первой половине недели консолидация на рынке еврооблигаций и постепенное снижение уровня банковской ликвидности способствовали небольшой фиксации прибыли и сползанию цен на рынке рублевых долгов. В связи с ростом ставок на денежном рынке вырос оборот по сделкам РЕПО, который за укороченную неделю составил 25,5 млрд руб. (20,5 млрд руб. на предыдущей неделе). Госсектор выглядел хуже остальных сегментов рублевых долгов из-за заявленных Минфином аукционных доразмещений ОФЗ 46 020 и 25 060 на сумму 8 млрд руб.

  Мы ждем, что рынок рублевых долгов завершит предстоящую неделю нейтрально. Динамика цен на рынке рублевых долгов больше зависит от внешнего рынка, а российские еврооблигации пока растут. Дефицит ликвидности, скорее всего, приведет к увеличению оборотов прямого РЕПО с корпоративными и субфедеральными облигациями, но мы рассчитываем, что распродаж на рынке рублевых долгов не будет. Позитивным сюрпризом для рынка рублевого долга могут стать действия ЦБ на валютном рынке.

  Наиболее недооцененными нам кажутся выпуски: ОФЗ 46 020, 46 014, 26 198, АИЖК-5, 6, Мос.обл.-4, 5, ЯрОбл-5, ЮТК-2, 4, РЖД-2, 6, 7, РуссНефть-1, ВлгТлкВТ-3, СибТлк-5, УрСИсер-6, ГАЗПРОМ-6.

  Акции

  На рынке акций продолжает царить оптимизм. Индекс РТС за прошедшую неделю вырос на 6,2\% и перешагнул через отметку 1500 пунктов. Поводы для оптимизма можно было найти как местном информационном поле, так и на мировых рынках, а вот спрос был преимущественно местным. В воскресенье на рынке присутствовали только российские игроки, но это не помешало ценам в этот день вырасти еще на 3−5\%. Структура роста говорит о том, что инвесторы лихорадочно ищут бумаги, которые выросли меньше всего.

  Внешняя конъюнктура на прошедшей неделе характеризовалась заметным улучшением ситуации на рынках развивающихся стран, причем, как акций, так и облигаций. Особенно на пользу российским активам пошел рост цен на нефть и снижение доходностей на рынке валютного долга. Среди внутренних новостей особо стоит отметить подписанное Премьер-министром М. Фрадковым постановление, регламентирующее доступ к сетям связи спецпотребителей, что было расценено рынком как очередной шаг на пути к приватизации Связьинвеста. К покупке госпакета акций этой компании уже проявили интерес такие крупные игроки рынка телекоммуникаций, как АФК «Система» и Альфа-групп. Естественно, все это не осталось без внимания спекулянтов. Ростелеком за неделю вырос на 17\%, Уралсвязьинформ прибавил в цене чуть менее 7\%. Кроме того, по-прежнему в лидерах роста РАО ЕЭС (+11\%). Среди нефтяных бумаг лучше рынка ведут себя традиционно отстающие бумаги сектора: Сургутнефтегаз (+12\%), и Татнефть (+14\%), что также выдает местное авторство роста. Любимая бумага нерезидентов — ЛУКойл — показала более скромный прирост (+8,6\%).

  Мы давно оставили попытки, определить приделы этого роста, который уже не имеет ничего общего с фундаментальными факторами и оценками. На рынке надувается спекулятивный пузырь, и каждая новая неделя с равной степенью вероятности может как вновь завершиться ростом, так и ознаменоваться коррекцией. Последний уровень сопротивления лежит на отметке 1550 пунктов по индексу РТС, и что будет дальше — не известно. Наша рекомендация не меняется — играть небольшими спекулятивными объемами по направлению тренда, часто фиксируя прибыль и устанавливая короткие стоп-лоссы.

  Аргентинский MerVal по итогам недели подрос на 1,83\% до 1 727 п. Бразильский рынок акций (Bovespа) составил 38 610 п. (+0,93\%). Мексиканский фондовый индекс Bolsa вырос на 3,49\% до 19 100 п. Американский фондовый индекс S&P 500 не изменился и составил 1 287 п.

  Прочие рублевые рынки

  Векселя

  Цены на вексельном рынке на прошедшей неделе немного снизились вследствие роста ставок на рынке МБК и РЕПО. Рост доходностей во втором и третьем эшелонах составил 0,2−0,3 п.п., в первом эшелоне — без изменений. Доходности по итогам недели распределились следующим образом: 7−7,5\% первый эшелон, 10−12\% второй и третий эшелоны.

  Мы считаем, что нестабильная ситуация с банковской ликвидностью и рост ставок на денежном рынке приведут к стагнации цен векселей и на следующей неделе.

  РЕПО

  Ставки РЕПО на прошедшей неделе поднялись до 6−7\% годовых. У нас есть опасения, что ставки РЕПО на предстоящей неделе установятся на уровне 7−9\% годовых из-за снижения уровня банковской ликвидности.

  Нефть

  Итогом минувшей недели на мировом рынке нефти стал ощутимый рост котировок: на 4,5\% по ICE Brent до 62,6 $/b и на 4,8\% по NYMEX LSO — до 62,75 $/b.

  Неделя уже началась ростом в Лондоне (в США в связи с Днем Президента торги не проводились), вернее, цены росли по инерции под влиянием факторов предыдущей недели. Однако в преддверии данных по запасам нефти и по результатам их публикации — рост на 1,1Mb — цены по привычке скорректировались вниз. А в конце недели был обновлен старый драйвер роста — геополитический фактор ближневосточной дислокации. Информация о ряде терактов в Ираке и Саудовской Аравии, направленных преимущественно на нефтяные объекты, всколыхнул новые волнения среди трейдеров, и котировки фьючерсов подскочили более чем на 2 $/b, закрыв неделю на мажорной ноте.

  Сейчас на нефтяном рынке правят бал события в нескольких странах ОПЕК, являющиеся драйверами, при этом отсутствие новостей воспринимается игроками как сигнал для фиксации прибыли, в результате, динамика цен крайне непредсказуема. Все же нам представляется более вероятным продолжение повышательного движения рынка на этой неделе, учитывая неослабевающую напряженность на Ближнем Востоке, а также приближающееся заседание ОПЕК, на котором, вероятно, будет принято решение о сокращении поставок.

В этом году браконьерам в Татарстане был предъявлен ущерб на сумму 1,2 млн рублей. Уровень взыскания составил 91%. Об этом сообщил зампредседателя Госкомитета РТ по биоресурсам Рамиль Шарафутдинов.

По словам Шарафутдинова, за 11 месяцев было возбуждено 65 уголовных дел по фактам браконьерства. По 35 делам были вынесены обвинительные приговоры. Сотрудники комитета изъяли четыре ружья, две лодки и два мотора. В течение этого года сотрудники комитета провели более 1,5 тыс. выездных проверок в рамках контрольно-надзорных мероприятий. Было выявлено 992 нарушителя. Им были назначены штрафы на общую сумму около 2 млн рублей, из которых 93% были взысканы.

Шарафутдинов Рамиль Гумерович

Заместитель председателя государственного комитета РТ по биологическим ресурсам