- Главные события и факты прошедшей недели
- Валютный и денежный рынки
- Рынок валютных облигаций
- Рублевые облигации
- Акции
- Прочие рублевые рынки
- Нефть
Главные события и факты прошедшей недели
- Золотовалютные резервы РФ с 3 по 10 февраля 2006 года увеличились на $ 5,7 млрд. (+3,02\%) до $ 194,2 млрд. Об этом сообщил сегодня Департамент внешних и общественных связей Банка России.
- Россия направит все средства от погашения внешнего долга в инвестиционный фонд. Об этом сообщил журналистам глава Минэкономразвития Герман Греф. Куда будут направляться эти средства, сказал министр, определят результаты конкурсов. Первый из них уже объявлен. Ранее министр финансов РФ Алексей Кудрин говорил, что в текущем году от досрочного погашения внешнего долга экономия средств составит $ 600 млн., в последующем — $ 1 млрд. ежегодно.
- ВВП стран «еврозоны» в IV квартале 2005 года, согласно предварительной оценке статистического ведомства ЕС (Eurostat), вырос на 0.3\% к предыдущему периоду по сравнению с 0.6\% роста во III квартале.
- Министерство финансов РФ в марте планирует разместить государственные сберегательные облигации (ГСО) по закрытой подписке. Об этом сообщил замдиректора департамента международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Александр Щербаков.
- Правительство Российской Федерации приняло к сведению доклад руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам о проекте стратегии развития финансового рынка Российской Федерации. На заседании в основном были одобрены проекты стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 — 2008 годы и плана мероприятий по ее реализации.
Валютный рынок
По итогам недели курс доллара на торгах TOM почти не изменился и составил 28,23 руб. Курс евро упал на 30 коп. до 33,55 руб. Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 5 млрд. и $ 3 млрд., соответственно. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили ?105 млн. и ?64 млн., соответственно.
Курс доллара на валютном рынке на прошедшей неделе не изменился, а игроки понемногу фиксировали убытки по коротким позициям. Обороты были гораздо скромнее, чем на предыдущей неделе, в основном из-за локального дефицита долларов в банковской системе. Спекулятивная активность упала еще и потому, что Банк России стал воздействовать на динамику корзины валют при помощи инструмента евро-рубль. Если курс рубля и рос по отношению к корзине валют, то только за счет снижения курса евро, а не доллара. Прогноз на предстоящую неделю — консолидация около 28,23 руб. на фоне отсутствия внятной динамики на мировых рынках.
На прошедшей неделе курс доллара на FOREX колебался в диапазоне 1,186 — 1,194. Новостной фон был смешанным.
Среди новостей, оказавших негативное влияние на доллар, были TICS, сигнализировавшие о снижении интереса нерезидентов к американским активам ($ 56,6 млрд. TIC против -$ 65,7 млрд. дефицита торгового баланса), и слабые цифры по январскому промышленному росту (-0,2\%).
Поддержку американской валюте оказали: выступление нового главы ФРС Бена Бернанке перед Конгрессом, рост индекса ФРБ Филадельфии (+15,4 п. против ожидаемых 9,2 п.), хорошие данные по рынку недвижимости.
В последний день недели курс доллара упал против евро, после того, как стало ясно, что перспектива дальнейшего повышения ставки ФРС уже не служит драйвером роста курса американской валюты. Пара EUR/USD завершила неделю на отметке 1,1930, и похоже, что консолидация на FOREX в ближайшее время продолжится. Рост доллара пока не получается, несмотря на взятие важных технических уровней, для падения пока также нет оснований. Значимых для валютного курса новостей в ближайшее время не ожидается.
Уровень остатков на корсчетах и депозитах по итогам прошедшей недели вырос на 6 млрд руб. до 476,7 млрд руб. Неделей ранее банки продали ЦБ значительный объем валюты, и на прошлой неделе ручей притока ликвидности из этого источника практически пересох. Тем не менее, наличие подушки ликвидности обусловило низкие ставки МБК.
На предстоящей неделе проблем с ликвидностью у банков также быть не должно, несмотря на то, что один из крупных налоговых платежей — НДС — банки уплачивают уже сегодня. Запас ликвидности достаточен для осуществления необходимых расчетов с бюджетом.
Мы ждем, что на предстоящей неделе ставки на рынке МБК будут невысокими. В дальнейшем все будет зависеть от того, с какой интенсивностью банковская система сумеет аккумулировать запас долларовой ликвидности, каким на этот раз будет объем отчислений в бюджет.
Банк России на прошедшей неделе опубликовал долгожданный обзор о состоянии внутреннего финансового рынка в январе 2006 г., расставив все точки над i. Оказалось, что в январе ЦБ намеренно допустил укрепление индекса рубля к корзине валют 60/40 для сдерживания темпов роста инфляции. Объем интервенций (нетто-покупка иностранной валюты) составила $ 3,1 млрд., что гораздо ниже, чем в декабре.
Снижение во второй половине месяца уровня остатков средств на корсчетах и депозитах, как мы и предполагали, произошло вследствие гигантских выплат в бюджет, куда с рублевых корсчетов ушло более 400 млрд руб. Основными источниками пополнения банковской ликвидности стали интервенции Банка России и сезонное обезналичивание средств.
Казначейские облигации США
Вопреки всему, рынок Treasuries сумел на прошлой неделе удержаться в диапазоне 4,50−4,60\% по доходности UST10, хотя в среду-четверг казалось, что этот диапазон вот-вот будет пройден наверх и начнется новая волна роста рыночных процентных ставок. Доходность UST10 за неделю даже снизилась и составила 4,54\% (-0,04 п.п.). Спрэд UST10-UST2 остается стабильным возле значения -10 б.п.
Первую половину недели доходности тяготели к росту, и ставка UST10 буквально балансировала на отметке 4,60\%, не единожды пересекая эту границу по направлению наверх. Угнетающе на настроениях инвесторов сказывалось приближение первого полугодового выступления нового главы ФРС Бена Бернанке перед Конгрессом. Инвесторы опасались, что его взгляд на перспективы изменения денежно-кредитной политики будет агрессивен и готовились к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики уже после мартовского заседания. Однако эти ожидания так и не стали триггером для резкого движения ставок наверх. К среде-четвергу, когда состоялось само выступление Б. Бернанке, в цене фьючерсов уже была заложена почти 100\%-ная вероятность повышения ставки до 4,75\% в марте и более чем 90\%-ная вероятность повышения до 5\% к середине года. Таким образом, переоценка рисков уже завершилась и перестала оказывать давление на длинный сегмент кривой доходности Treasuries. Само выступление Б. Бернанке не содержало ничего нового по сравнению с последним FOMC Statement, поэтому игроки, осознав, что продолжения переоценки рисков не будет, начали к концу недели закрывать короткие позиции в Treasuries. Закрытие шортов под конец пятничных торгов приняло лавинообразный характер, когда после публикации январского PPI был сломлен локальный тренд роста доходности. Сами цифры по индексу цен производителей рынок трактовал «согласно революционной целесообразности». Инвесторы проигнорировали высокий месячный показатель базового PPI (+0,4\%), зато «зацепились» за скромную цифру, исчисленную год к году +1,5\%.
Мы полагаем, что по итогам этой недели доходности немного подрастут. Мы не видим потенциала для снижения доходности UST10 ниже отметки 4,50\%. При условии почти 100\%-ной вероятности повышения ставки ФРС до 5\%, заложенной в цене фьючерсов, дальнейшее снижение доходности десятилетней ноты означало бы, что рынок ждет, что спрэд UST10-UST2 будет ниже -50 базисных пунктов, а эта граница последние 20 лет является пределом для инверсии кривой. В то же время, как мы уже сказали, процесс переоценки рисков уже завершен, и едва ли в ближайший месяц рынок всерьез будет готовиться к повышению базовой ставки до 5,25\% и выше, поэтому мы ожидаем, что долгосрочные рыночные ставки в ближайшие недели продолжат формировать диапазон консолидации, вероятно недалеко от уровня 4,60\% по доходности UST10. Данные, публикация которых предстоит на этой неделе (FOMC minutes, CPI, Durable orders), на наш взгляд, определят лишь краткосрочную волатильность ставок.
Наши опасения не оправдались, узкие стоп-лоссы не понадобились, и цены на рынке российских еврооблигаций на прошлой неделе подросли вслед за стоимостью базовых активов. Цена Rus30 поднялась на ¼ п.п. и вновь достигла к концу недели 112\% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 немного расширился — 111 базисных пунктов. К закрытию пятничных торгов в Лондоне, где сосредоточена основная активность рынка российских еврооблигаций, инвесторы не успели в полной мере осознать всю глубину позитивных изменений, которая произошла в этот день на рынке Treasuries, что и стало причиной расширения спрэда. Мы полагаем, что реакция на эти изменения еще предстоит.
В понедельник торги базовыми активами не проводятся, поэтому активность рынка российских евробондов также обещает быть низкой, однако в дальнейшем мы ждем роста цен за счет сужения суверенного спрэда. Сохранению оптимистичных настроений будут способствовать рост цен на товарных рынках и уменьшение премии за риск резкого роста доходности базовых активов.
На рынке рублевых облигаций цены снизились: на 0,2 — 0,3 п.п. в государственном сегменте, 0,5−0,7 п.п. в секторе региональных облигаций и 0,4 — 0,5 п.п. в корпоративном секторе. Несмотря на избыточную банковскую ликвидность, цены упали под давлением со стороны первичного рынка. Объем предложения ОФЗ составил 23 млрд руб., негосударственных облигаций — 20,1 млрд руб. Во второй половине недели на цены оказывали давление продажи со стороны неизвестного крупного игрока.
На предстоящей неделе объем первичного предложения будет меньшим. На рынке негосударственных рублевых долгов предполагается разместить облигаций на сумму 19 млрд руб. При стабильной динамике российских еврооблигаций и наличии подушки ликвидности рынок переварит все первичное предложение без каких-либо проблем.
Мы не видим серьезных причин для снижения цен на вторичном рынке, поэтому, когда уйдет таинственный продавец, бумаги, скорее всего, быстро восстановят свои прежние уровни. На эту неделю придерживаемся нейтрально-позитивного взгляда на рынок.
Наиболее недооцененными нам кажутся выпуски: ОФЗ 46 020, МГор-38, 39, АИЖК-5, 6, Мос.обл.-4, 5, ЯрОбл-5, ЮТК-2, 4, РЖД-4, 6, РуссНефть-1, ВлгТлкВТ-3, ГАЗПРОМ-4.
Новые рекорды на рынке акций. Агрессивный внутренний спрос и улучшение обстановки на мировых рынках помогли индексу РТС покорить отметку 1400. По итогам недели основной индикатор российского фондового рынка вырос на 4,6\% и достиг уровня 1428 пунктов. Основное движение произошло в пятницу, когда местные спекулянты почувствовали поддержку со стороны динамики товарных рынков, фондовых индексов других развивающихся стран и российских еврооблигаций. Практически всю неделю до этого цены на ключевые инструменты оставались практически неподвижными, и индекс РТС день ото дня вытягивали наверх поочередно выстреливающие бумаги из списка ранее не участвовавших в движении акций.
Бумаги нефтегазового сектора на этой неделе были явно не в фаворитах. Все первую половину недели цены на нефть снижались, и лишь к концу недели обстановка на товарных рынках улучшилась, поэтому недельный прирост ЛУКойла составил всего лишь 2,5\%, а Газпрома — менее 2\%. Чуть лучшие результаты показал Сургутнефтегаз (+4,1\%). Акции этой компании традиционно являются ведомыми в связке ЛУКойл-Сургутнефтегаз, и поэтому обычно отстают во время основной фазы восходящего движения, но затем резко «выстреливают», когда рынок начинает искать недооцененные бумаги, что и произошло на прошлой неделе. Стоит отметить, что и в случае коррекции акции Сургутнефтегаза, обычно падают быстрее и глубже.
Лидерами роста прошедшей недели стали бумаги, которым нерезиденты в последнее время уделяют не слишком много внимания, поэтому они значительно отстали от рынка за время полугодового ралли. Вторую неделю подряд радует инвесторов энергетика. Обыкновенные акции РАО ЕЭС выросли за неделю еще на 16\%. Выборочно растут телекомы. Бумаги Ростелекома подорожали на 15\%. Ускорился рост в акциях ГМК «Норильский Никель». Инвесторы позитивно отреагировали на раскрытие данных по запасам золота и платиноидов.
Настроения начала этой недели оптимистичные. Разворот наверх цен на товарных рынках и снижение безрисковых ставок способствует возобновлению покупок на всех рынках сегмента Emerging markets. В таких условиях, международные игроки вполне могут перехватить эстафету роста у местных игроков, разогревавших российский рынок акций всю прошлую неделю. В число лидеров могут вернуться ЛУКойл и Газпром. Пузырь на фондовом рынке продолжает надуваться и нельзя дать никаких фундаментально обоснованных прогнозов, до каких пор будет продолжаться этот процесс. Мы рекомендуем играть по тренду не слишком значительными объемами, выставляя короткие стоп-лоссы и часто фиксируя прибыль.
Аргентинский MerVal по итогам недели подрос на 0,24\% до 1 699 п. Бразильский рынок акций (Bovespа) составил 38 422 п. (+3,91\%). Мексиканский фондовый индекс Bolsa вырос на 1\% до 18 481 п. Американский фондовый индекс S&P 500 подрос на 1,6\% до 1 287 п
Векселя
Цены на вексельном рынке на прошедшей неделе почти не изменились, доходности остались на прежних уровнях: 7−7,5\% первый эшелон, 9−10\% второй и третий эшелоны. Стабильная ситуация на денежном рынке и рублевых долгов способствовала нейтральной динамике и на рынке векселей.
Мы ждем продолжения консолидации и на предстоящей неделе вследствие сохранения стабильной макроэкономической конъюнктуры.
Ставки РЕПО на прошедшей неделе оставались на уровне 4−5\% годовых. Уровень банковской ликвидности по-прежнему высок, поэтому на предстоящей неделе ставки прямого РЕПО не изменятся.
На прошедшей неделе цены на рынке нефтяных фьючерсов снизились на 3,2\% в Нью-Йорке и практически не изменились (+0,64\%) в Лондоне. Итоговые котировки недели по ключевым контрактам почти равны: 59,89 $/b по Brent на IСE, 59,88 $/b по NYMEX Light Sweet.
Внутри недельного отрезка динамика цен впечатляла: по американской нефти за первые 3 дня они снизились на 6,8\%, после чего выросли на 3,9\% к пятничному закрытию! Более того, в течение недели спрэд между котировками Light Sweet и IСE Brent был с отрицательным знаком. Правда, отчасти этот факт объяснялся истечением сроков мартовских контрактов с разницей в два дня по двум биржам, но лишь отчасти.
Продолжившееся в первой половине недели падение на рынке уже традиционно для этого сезона было обусловлено сначала ожиданиями роста запасов нефти в США, а затем собственно подтверждением сего факта в виде статистики EIA. Прирост запасов нефти за предыдущую неделю превысил ожидаемую трейдерами величину более чем в 4 раза — 4,9Mb/d. Также положительную динамику продемонстрировали запасы бензина и дистиллятов. Взрывной эффект от выхода новостей был подкреплен также публикацией в среду февральского обзора ОПЕК, в котором был снижен прогноз роста мирового спроса на нефть в 2006 году — на 0,2Mb/d относительно январского, в итоге картель ожидает роста на 1,57Mb/d до 84,64Mb/d.
В результате цены NYMEX Light Sweet, уверенно пробив вниз среднесрочную линию поддержки, стремительно добрались до следующего технического уровня (12-месячный восходящий тренд), который, в свою очередь, смог удержать котировки. Резкое падение сменилось столь же бодрым ростом в четверг-пятницу, поддерживаемым тревожными новостями из Нигерии.
По нашему мнению, рост цен вряд ли будет продолжительным, учитывая фактор сезонности, не располагающий к впечатляющим высотам на рынке. Скорее всего, на нейтральном новостном фоне повышательная динамика сменится на противоположную уже в среду — после выхода свежей порции статистики по запасам нефти в США на уровне около 62 $/b по NYMEX Light Sweet. При нарастании напряженности в Нигерии сценарий может быть иным, но вероятность, что цены пойдут выше, крайне невелика.
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: