• Главные события и факты прошедшей недели
• Валютный и денежный рынки
• Рынок валютных облигаций
• Рублевые облигации
• Акции
• Прочие рублевые рынки
• НефтьГлавные события и факты прошедшей недели

  • Министр финансов РФ Алексей Кудрин подтвердил, что российский рубль может стать конвертируемым уже в этом году. На пресс-конференции в Москве Кудрин сообщил, что Россия снимает все ограничения на движение капитала с 1 января 2007 года, передают «Вести». Это может произойти и раньше — у правительства и Центробанка есть такие полномочия. Министр уточнил, что закон обязывает отменить ограничения с 1 января 2007 года, но правительство и ЦБ могут снять эти ограничения уже в этом году.
  • Россия будет постепенно приближать цены на энергоносители внутри страны к мировым. Об этом сообщил министр финансов РФ Алексей Кудрин на пресс-конференции по итогам заседания министров финансов стран G8. «Это структурный маневр и он будет проводиться», сказал он.
  • Реальный эффективный курс рубля к корзине валют в январе 2005 года, по предварительным данным, вырос на 2,1\%, сообщается в материалах Банка России. Реальный курс рубля к доллару в январе вырос на 4,3\%. По отношению к евро российская национальная валюта укрепилась на 1,9\%. Напомним, что реальный эффективный курс рубля к корзине валют в 2005 году вырос на 10,5\%.
  • Инфляция в РФ с 1 по 7 февраля 2006 года составила 0,5\%. Об этом сегодня заявил глава департамента макроэкономического прогнозирования Минэкономразвития РФ Андрей Клепач. По его словам, высокие темпы инфляции связаны с ускоренным ростом цен на бензин и плодоовощную продукцию. Вместе с тем, А. Клепач отметил, что несмотря на то, что в 2006 году большие инфляционные риски, это не означает, что правительству не удастся уложиться в девятипроцентный прогноз по инфляции.
  • Минэкономразвития в 2006 году повысило прогноз по темпам роста ВВП на 0,2\% — до 6\%. Об этом на пресс-конференции сообщил руководитель Департамента макроэкономического прогнозирования Минэкономразвития Андрей Клепач. Он отметил, что в качестве базового для разработки перспективного финансового плана до 2008 года принят сценарий с более высокими ценами на нефть. В 2006 году, по расчетам Минэкономразвития, цены на нефть составят $ 51 за баррель, в 2007—2008 годах — $ 46 за баррель. Темпы роста ВВП при этом сценарии в 2007 году составят 5,7\%, в 2008 году — 5,9\%.

  Валютный и денежный рынки

  Валютный рынок

  По итогам недели курс доллара на торгах TOM снизился на 2 коп. до 28,22 руб. Курс евро упал на 18 коп. до 33,84 руб. Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 12,7 млрд. и $ 3,3 млрд., соответственно. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили 15 млн. и 59,2 млн., соответственно.

  Курс доллара на внутреннем рынке по итогам прошедшей недели почти не изменился, поскольку на FOREX курс американской валюты также почти всю неделю оставался стабильным.

  Единственным интересным событием стали крупные продажи валюты в середине недели. Похоже, что с предложением на рынок вышли крупные экспортные компании, к которым затем присоединились и спекулянты. Объем интервенций Банка России составил около 200 млрд руб.

  В воскресенье министр финансов А. Кудрин сообщил о том, что рубль может стать конвертируемым уже в 2006 г. В понедельник с утра игроки попытались сыграть на этой новости. Курс доллара на внутреннем рынке проигнорировал рост курса американской валюты против евро более чем на 1 цент. Взаимосвязь рынков сохранилась за счет опережающего падения курса евро. Мы скептически расцениваем подобную реакцию рынка, и думаем, что краткосрочно доллар еще возьмет свое.

  Мы полагаем, что в обозримом будущем Банк России не сможет отказаться от валютных интервенций, так как ежемесячный профицит счета торговых операций и соответственно дисбаланс на валютном рынке составляет порядка $ 10−12 млрд., и отказ от интервенций приведет: а) к кинжальному укреплению курса рубля; б) к обескровливанию банковской системы, за счет оттока ВСЕЙ ликвидности в стабфонд, так как система рефинансирования пока неспособна взять на свои плечи полную эмиссионную нагрузку. А если отказа от интервенций не будет, то в чем тогда будет заключаться конвертируемость? В снятии нормы резервирования по ОФЗ? Подробнее об этом читайте в нашем годовом обзоре «Денежные рынки: долгий путь к совершенству».

  На предстоящей неделе мы ждем роста курса доллара против рубля вследствие роста курса американской валюты на FOREX.

  Курс евро, вопреки нашим прогнозам, упал по итогам недели против доллара на 1,2 цента до 1,19, совершив свой рывок вниз в пятницу вечером.

  Вся прошедшая неделя на FOREX была невыразительной: курс евро «завяз» на 1,196 и оставался там с понедельника по четверг. В пятницу рынок немного оживился: были опубликованы данные по дефициту торгового баланса и бюджету Казначейства США. Дефицит торгового баланса в декабре вышел немного хуже ожиданий: $ 65,7 млрд. против $ 64,8 млрд., но это не слишком огорчило рынок, так как аукционные размещения длинных Treasuries на прошедшей неделе продемонстрировали неугасающий интерес нерезидентов к американским активам. Бюджет Казначейства в январе был весьма достойно исполнен с профицитом в $ 21 млрд., превышающем ожидания — $ 8 млрд.

  Вырос доллар неожиданно, причем не на макростатистике, а на технических покупках, «замешанных» на ожидании дальнейшего повышения ставки рефинансирования США в преддверии полугодового выступления главы ФРС перед Конгрессом.

  Мы предполагаем, что курс евро на предстоящей неделе может вполне достигнуть уровня 1,18 и даже 1,17 на фоне ожиданий жестких фраз в речи Б.Бернанке. В то же время, мы подтверждаем нашу точку зрения, что в долгосрочной перспективе доллар будет падать.

  Денежный рынок

  Уровень банковской ликвидности по итогам прошедшей недели вырос на 129,5 млрд руб. до 470,7 млрд руб. Причиной стали продажи американской валюты, организованные несколькими крупными банками и спекулятивно настроенными игроками.

  Текущая ситуация немного напоминает сентябрь 2005 г. Тогда крупные игроки тоже продали большое количество долларов. Это решило текущую проблему рублевой ликвидности, но в октябре, когда настала пора платить налоги, серьезный дефицит долларов осложнил прохождение налогового периода. В результате выросли ставки на денежном рынке и увеличилась задолженность перед Банком России.

  На предстоящей неделе проблем с ликвидностью у банков быть не должно — крупные налоговые платежи начинаются только со следующей недели. Тем не менее, если бюджет будет вбирать в себя ликвидность с той же интенсивностью, что и в январе, то месяц кредитные организации могут завершить, балансируя на границе необходимого уровня ликвидности.

  На предстоящую неделю мы оставляем низкий прогноз по ставкам МБК.

  Рынок валютных облигаций

  Казначейские облигации США

  По итогам прошедшей недели долгосрочные ставки остались в целом стабильными, но углубление инверсии кривой продолжилось на фоне растущих опасений, что базовая ставка будет повышена до 4,75\%, и даже возможно, до 5\%. Доходность UST10 выросла на 0,05 п.п. и составила 4,58\%, оставшись тем самым в очерченном нами диапазоне 4,50−4,60\%. Ставка UST2 — 4,67\%.

  Неделя выдалась очень волатильной. Первую ее половину доходности подрастали в ожидании слабых итогов размещения длинных казначейских бумаг. Вопреки этим ожиданиям, сами итоги оказались не просто хорошими, а отличными. Наблюдался очень высокий спрос со стороны нерезидентов, и доходности по итогам аукционов сложились гораздо ниже рыночных. Это оживило рынок, и ставки начали снижаться, но эффект длился буквально один день. Доходность UST10 не сумела опуститься ниже важных уровней поддержки (4,50−4,52\%), после чего благодаря усилиям технических игроков снова вернулась ближе к верхней границе краткосрочного торгового диапазона — 4,58\%. Формальный повод также, вне всякого сомнения, нашелся. Инвесторы испугались грядущего полугодового доклада Главы ФРС перед Конгрессом, намеченного на среду и четверг.

  На текущей неделе высокая волатильность, вероятно, сохранится, и общее состояние рынка не кажется нам более устойчивым. Из важных событий предстоит уже упомянутое нами выступление Б. Бернанке перед Конгрессом и публикация данных по январской инфляции производителей в пятницу. Что касается выступлений Главы ФРС, мы полагаем, что Бернанке едва ли имеет смысл отказываться от излюбленного приема А. Гринспена, к которому он обычно прибегал в своих публичных выступлениях — напусканию тумана, — коль скоро этот прием отлично работает. Поэтому мы не ждем от доклада какой-либо ясности относительно ближайших шагов FOMC по регулированию денежно-кредитной политики. В лучшем случае мы услышим то же самое, что было в последнем FOMC Statement. Во всех остальных смыслах опус, скорее всего, будет интересный. Данные по PPI мы ждем умеренные.

  В настоящий момент мы видим два возможных сценария движения долгосрочных рыночных ставок на текущую неделю. Согласно первому сценарию, доходность UST10 продолжит консолидацию в диапазоне 4,50−4,60\%. Инверсия кривой будет и дальше углубляться. Согласно второму сценарию, ставка UST10 может покинуть диапазон и переместиться на уровень выше 4,60−4,70\%. Все зависит от того, что же все-таки будет содержаться в докладе Бена Бернанке.

  Российские еврооблигации

  За неделю российские бонды сумели сохранить свои ценовые уровни, несмотря на высокую волатильность рынка базовых активов, чему способствовал некоторый потенциал сужения суверенного спрэда, который сложился по итогам публикации американских NFP в первую пятницу февраля. Rus30 подорожала за неделю на 0,1875 п.п. и завершила торги на отметке 111 ¾\% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 сузился на 7 б.п. и составил 109 базисных пунктов. Подобная устойчивость рынка была несколько удивительна, с учетом снижения цен на нефть и прочего для Emerging debt негатива, но, очевидно, ее можно списать на очередные обещания российского Минфина досрочно гасить долги перед Парижским Клубом Кредиторов.

  На текущую неделю наши ожидания нейтрально негативные. Ситуация стопроцентно будет зависеть от того, как сложится динамика рынка Treasuries, а там, как мы уже отмечали, стабильности пока нет. Мы рекомендуем либо сократить позиции в еврооблигациях, открытые по нашим рекомендациям сразу после публикации Payrolls, либо максимально осторожно выставить по ним стоп-лоссы.

  Рублевые облигации

  Цены в госсекторе по итогам недели снизились на 0,2−0,3 п.п., региональные и корпоративные облигации завершили неделю разнонаправлено. В первые дни недели на рынке преобладали пессимистичные настроения, что особенно сильно отразилось на ценах длинных выпусков ОФЗ. Рост доллара препятствовал увеличению уровня банковской ликвидности, а еврооблигации стагнировали.

  Ситуация на рынке немного улучшилась к концу недели, когда в банковскую систему поступили крупные деньги от валютных интервенций Банка России. Позитивное влияние на цены на рынке рублевых долгов также оказало выступление А. Кудрина, содержавшее обещание отменить ограничения по капитальным операциям до конца 2006 г.

  Лидерами по оборотам в корпоративном сегменте стали бумаги РЖД-6 (-0,12 п.п., оборот 384 млн руб., доходность 7,12\%), в региональном МГор-39 (+0,19 п.п., оборот 379 млн руб., доходность 6,68\%).

  На этой неделе все внимание игроков будет приковано к первичному рынку. В сегменте госбумаг состоятся аукционы по размещению ОФЗ 46 020, 46 017 и 25 060 на общую сумму 23 млрд руб. Наиболее интересен аукцион по тридцатилетней ОФЗ 46 020. Кроме того, график первичных размещений насыщен и в негосударственном сегменте. Маловероятно, что в преддверии аукционов игроки будут активно покупать бумаги на вторичном рынке. В то же время, значительного снижения котировок мы не ждем. В настоящее время в банковской системе сложился хороший запас ликвидности, который поддержит спрос, так что заметно испортить обстановку может только серьезное падение еврооблигаций.

  Акции

  По итогам недели рынок акций РФ немного подрос вопреки негативному влиянию конъюнктуры мировых финансовых рынков, но движение не выглядит устойчивым. Индекс РТС повысился за прошедшие пять торговых дней на 4,36\% и составил по итогам пятницы 1365 пунктов.

  Практически вся прошедшая неделя характеризовалась снижением цен на товарных рынках, включая нефть, волатильностью долларовых процентных ставок, и как следствие общим угнетенным состоянием рынков акций развивающихся стран. Тем не менее, внутренний заряд оптимизма с самого начала прошлой недели поддерживал котировки российских бумаг. В середине неделе оптимисты получили неожиданную поддержку в виде значительного притока ликвидности в российскую банковскую систему, и к четвергу котировки на фондовом рынке вплотную приблизились к своим максимальным историческим уровням. Покорить исторические максимумы рынку помешало очередное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры. Курс доллара, всю неделю торговавшийся против евро в узком диапазоне, в пятницу резко пошел наверх, что привело к дальнейшему усугублению негативных тенденций на товарных рынках. Устоять российскому рынку акций помог позитив в энергетике, и рост котировок бумаг этого сектора, но вектор рыночных настроений все более отчетливо разворачивается вниз.

  По итогам недели в лидерах роста оказалась уже упомянутая нами выше энергетика, которая «выстрелила» в пятницу, после того, как Президент В. Путин потребовал от главы РАО ЕЭС А. Чубайса в месячный срок предоставить ему предложения по стратегии развития отрасли, и способов привлечения в нее частных инвесторов. Позитив, на наш взгляд, весьма расплывчатый, так как совершенно не ясно, что это будут за предложения и будут ли они вообще как-либо воплощаться в жизнь. Инвесторы же, видимо, расценили, что «привлечь инвестиции», можно только сделав энергетику привлекательной для инвестирования, и бросились скупать акции РАО ЕЭС и дочерних компаний холдинга. Возможно также, что есть некоторый расчет и на то что РАО достанется какая-то часть денег и из инвестфонда государства. За неделю обыкновенные акции РАО ЕЭС подорожали более чем на 15\%.

  Остальные ликвидные фишки завершили неделю куда более скромными достижениями и показали прирост 1−2\%.

  Мы по-прежнему считаем, что рынок переживает период нестабильности, и не рекомендуем занимать большие позиции. Обстановка на мировых и местных рынках, которая имеется на начало этой недели способствует сохранению негативных тенденций, возникших в прошлую пятницу. Что касается энергетики, мы рекомендуем покупать акции не самой РАО ЕЭС, а ОГК5 и в меньшей степени ОГК 3.

  Аргентинский MerVal по итогам недели упал на 0,46\% до 1 695 п. Бразильский рынок акций (Bovespа) составил 36 975 п. (-0,77\%). Мексиканский фондовый индекс Bolsa упал на 2,99\% до 18 298 п. Американский фондовый индекс S&P 500 подрос на 0,25\% до 1 267 п.

  Прочие рублевые рынки

  Векселя

  Цены на вексельном рынке на прошедшей неделе немного подросли, доходности снизились на 0,1−0,2 п.п. в первом эшелоне и 0,2−0,3 п.п. в высших эшелонах. В связи с притоком денег с валютного рынка и снижением ставок на денежном рынке и рынке РЕПО кредитные организации стали понижать ставки выписки и по собственным векселям. Мы не ждем значительного ухудшения макроэкономической конъюнктуры на предстоящей неделе, поэтому считаем, что по ее итогам доходности на вексельном рынке еще немного снизятся — на 0,2−0,3 п.п.

  РЕПО

  Ставки РЕПО на прошедшей неделе оставались на уровне 4−5\% годовых вследствие роста уровня банковской ликвидности. Мы ждем, что на предстоящей неделе ставки прямого РЕПО не изменятся.

  Нефть

  Всю минувшую неделю цены на фьючерсном рынке падали. Снижение составило в итоге 5,9\% на ICE по контрактам Brent (закрылись на 59,64 $/b) и 5,4\% по NYMEX Light Sweet (закрытие 61,84 $/b).

  Движение цен на прошлой неделе было обусловлено, прежде всего, отсутствием негативных новостей и оптимистичными ожиданиями трейдеров относительно состояния запасов нефти и бензина в хранилищах США. И действительно, прирост запасов бензина превзошел прогнозы вдвое, что еще более укрепило понижательную тенденцию на рынке.

  Собственно, больше ничего интересного в новостном поле недели не наблюдалось, и рынок падал скорее по инерции, к пятнице достигнув 2-месячного уровня поддержки (NYMEX). Теперь более вероятным нам видится отскок от данного уровня и, если не начало нового тренда, то непродолжительная боковая динамика цен вблизи указанной отметки — до обновления новостного фона. Вообще, стоит отметить, что грядет сезонный спад спроса — окончание зимнего периода и снижение применения дистиллятов в отоплении при достаточности запасов бензина, идущих им на смену в структуре потребления нефтепродуктов. Таким образом, при отсутствии геополитических проблем и угроз дефицита нефти в мире в ближайшие недели экстремального роста мы не ждем.

Сотрудники полиции Татарстана обнаружили факт уклонения от уплаты налогов руководителем компании «Нур Строй». Согласно заявлению пресс-службы ведомства, с 2020 по 2022 год бизнесмен указывал в налоговых документах фиктивные сделки с 40 контрагентами. Это позволило ему избежать уплаты НДС и налога на прибыль организаций на сумму свыше 23 млн рублей.

Незаконная деятельность была обнаружена в результате тщательно спланированных следственных действий, оперативно-розыскных и других мероприятий, проведенных совместно с сотрудниками Управления экономической безопасности и противодействия коррупции МВД по РТ. В настоящее время проводятся следственные мероприятия.

Напомним, в РТ предложили увеличить ставку налога на прибыль для участников инвестпроектов с 20 до 25%.