Банк России 19 июня проведет заседание по ключевой ставке. На последнем заседании совет директоров снизил ставку до 14,5%. Эксперты ожидают продолжения цикла смягчения, однако расходятся в оценке шага.
ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2026 год до 14,0−14,5%. В феврале нижняя планка составляла 13,5%. На прошлом заседании глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что пауза возможна всегда, даже при общем курсе на смягчение.
Динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения. Однако показатели устойчивого роста цен, по оценке Банка России, остаются в диапазоне 4−5% в пересчете на год. Сохраняется неопределенность по внешним условиям и бюджетной политике. Годовая инфляция на 20 апреля составила 5,7%.
На совещании с правительством президент Владимир Путин заявил:
«Инфляция-то падает. Думаю, что мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки».
На ПМЭФ он пояснил, что Россия сознательно пошла на охлаждение экономики ради борьбы с инфляцией.
«Будет меняться и ставка, будет отражаться на курсе валют. Искусственно мы здесь ничего не делаем», — добавил Владимир Путин.
14% или 14,25%
Главный экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин ожидает снижения на 25 б.п. — до 14,25%.
«Полагаем, смягчение ДКП продолжится, но окажется меньшим, чем перед этим. По сравнению с апрелем, когда совет директоров в предыдущий раз обсуждал ставку, количество факторов риска увеличилось. Небольшое замедление общей инфляции и повышение темпа кредитования ослабляют основания для уменьшения ставки опять на 50 б.п.», — пояснил Сергей Коныгин.
Вероятность снижения на 25 б.п. он оценивает в 50%, на 50 б.п. — в 35%, сохранения ставки — в 15%.
В отличие от Коныгина, директор корпоративного блока ББР Банка Александр Киселев прогнозирует снижение до 14%.
«Мы ожидаем, что Банк России, скорее всего, примет решение о снижении ключевой ставки до 14% годовых, так как цель — снижение инфляции. Фактические данные показывают замедление инфляции: в январе она составляла 6% год к году, а в мае уже снизилась до 5,31%», — отметил Александр Киселев.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов также прогнозирует снижение до 14%, но с другим обоснованием. По его словам, траектория инфляции и инфляционных ожиданий, крепкий рубль и торможение экономического роста — доводы в пользу такого решения. При этом он отмечает риски: темпы роста зарплат остаются высокими, внешний фон сложный, возможно усиление санкционного давления на энергетический экспорт и перенос глобальных ценовых шоков из-за ближневосточного кризиса.
Смирнов пояснил, что в расхождении между заявлением президента о снижении инфляции до 5% и повышением прогноза ЦБ средней ставки на 2026 год до 14,0−14,5% противоречия нет. Динамика инфляции действительно позволяет понизить ставку в июне. Однако во втором полугодии сохраняются проинфляционные риски — рост тарифов ЖКУ, возможное ослабление рубля и высокая геополитическая неопределенность. Они могут потребовать более долгого удержания высоких ставок и пауз в снижении. Первая пауза, по его мнению, возможна уже в июле.
Александр Кудряшов, старший преподаватель кафедры финансового и инвестиционного менеджмента Факультета «Высшая школа управления» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации указал, что заявление президента закрепляет курс на смягчение ДКП.
«При инфляции 5−6% и ставке 14,5% ДКП способствует удешевлению заемного финансирования и восстановлению отложенного инвестиционного и потребительского спроса. Экономически обоснованным снижение становится при устойчивом замедлении инфляции к целевому уровню 4%, стабильном курсе рубля и закреплении инфляционных ожиданий», — пояснил Александр Кудряшов.
Он также отметил, что президент на ПМЭФ уточнил: инвестиционная пауза отсутствует и инвестиционный процесс продолжается. Это существенно, поскольку готовность к вложениям определяется прежде всего ожиданиями участников экономики.
Инвестор, основатель приложения «БАЗАР» Владислав Никонов считает, что чрезмерная осторожность в инвестициях может оказывать на экономику более сильное сдерживающее влияние, чем высокая ключевая ставка.
«Когда бизнес откладывает новые проекты и предпочитает занимать выжидательную позицию, это замедляет развитие экономики. Компании готовы адаптироваться к высоким ставкам, если понимают перспективы и могут планировать свою деятельность на несколько лет вперед», — прокомментировал Владислав Никонов.
Влияние на рубль
Андрей Смирнов также прокомментировал возможное влияние решения ЦБ на курс рубля. По его словам, решение по ставке уже в значительной степени учтено в текущих котировках. При реализации базового сценария снижения выраженной реакции рынка не ожидается. Однако снижение ставок является системным негативом для рубля, который накапливается с каждым снижением ключевой ставки. Смирнов допустил, что рубль летом может ослабиться до 80 за доллар на фоне снижения мировых цен на нефть, сезона отпусков и восстановления импорта.
Основатель инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков отметил, что рубль укрепился до минимумов с февраля 2023 года. Драйверами он назвал дорогую нефть Urals под 95 долларов за баррель, утроившиеся продажи экспортеров и ключевую ставку 14,5%, делающую рубль одной из самых доходных валют в мире. Он также обратил внимание, что тонкий послепраздничный рынок, лишенный импортного спроса, обнажил структурный перекос: продавцов валюты оказалось значительно больше, чем покупателей.
По его оценке, ориентиры на ближайшую неделю: USD/RUB — 73−75, EUR/RUB — 85−87, CNY/RUB — 10,7−11,0. При сохранении нефти выше 95 долларов и подходе налогового периода 28 мая рубль может протестировать уровень 71−72 руб. Разворот в сторону ослабления вероятнее в июне — когда экспортная выручка нормализуется, Минфин нарастит покупки, а ЦБ продолжит цикл снижения ключевой ставки.
Ответ на вопрос «снизят или подождут» рынок получит уже завтра, 19 июня.
Анастасия Сорокина
