С увеличением иностранного капитала в российском государственном долге (ОФЗ — облигации федерального займа) вырос риск дефолта, отмечают финансисты. На начало июля уровень участия нерезидентов в операциях на рынке ОФЗ достиг 30%, хотя еще год назад составлял лишь 7%, посчитал в конце июля директор департамента финансовой стабильности ЦБ Владимир Чистюхин.

«Высокая активность нерезидентов является основной причиной роста зависимости ОФЗ от внешних факторов», — говорится в сегодняшнем аналитическом отчете Райффайзенбанка.

Сейчас иностранцы доминируют на рынке госбумаг, «превосходя и Сбербанк, и Государственную управляющую компанию (в I квартале позиция ГУК в ОФЗ сократилась на 106,4 млрд. рублей до 833,8 млрд. рублей)», — указали аналитики. С этим выводом согласен и начальник управления торговли на долговом рынке брокерской компании «Регион» Александр Никонов, но он отмечает и положительные моменты: увеличение объемов и ликвидности рынка ОФЗ.

«По моему мнению, высокая доля нерезидентов в ОФЗ увеличивает риски для финансовой системы России», ­— поделился опасениями главный исполнительный директор группы «Дойче банк» в России Павел Теплухин. По его словам, в случае мировых финансовых потрясений, например, какие были в 1998 году, иностранцы начнут выходить из ОФЗ и это может стать причиной нехватки ликвидности на российском рынке, привести к дефолту. «Если госдолг принадлежит внутреннему инвестору, такой риск минимален», — указывает Теплухин.

Во многом приход иностранных инвесторов спровоцирован либерализацией рынка ОФЗ и допуском к проведению расчетов по ним иностранных депозитариев в Euroclear и Clearstream. Сейчас доходность 10-летних ОФЗ — 7,4%, тогда как на пике доходила до 8,15%. По мнению аналитиков Райффайзенбанка, нерезидентов на российском рынке гособлигаций привлекают рублевые ставки и курс рубля в сравнении с остальными GEM (Турция, Мексика, ЮАР, Бразилия и т. д.).

Помимо номинальной доходности иностранцам важно понимать уровень потребительской инфляции и, таким образом, реальные доходности госбумаг, продолжают они.

«В странах с плавающим валютным курсом реальные доходности 10-летних гособлигаций, номинированных в национальной валюте, большую часть времени находятся в области положительных значений», — отмечается в отчете со ссылкой на исторические данные.

«В то же время допуск иностранного капитала привел к снижению стоимости фондирования и в сегменте ОФЗ, и в меньшей степени в корпоративном сегменте», — оптимистичен старший аналитик ИК «Велес капитал» Анна Соболева.

Несмотря на увеличение количества участников рынка ОФЗ, Соболева не заметила дефицита предложения гособлигаций. Коэффициент переподписки при размещении ОФЗ изменился незначительно: средняя переподписка в 2012 года составила коэффициент 1,0229, за первые 7 месяцев 2013 года — 1,0057, отмечает аналитик со ссылкой на сайт минфина РФ.

Владимир Чистюхин планирует регулярно встречаться с представителями крупнейших иностранных держателей ОФЗ для оценки их поведения при неблагоприятной макроэкономической конъюнктуре.

Источник: «Ведомости»