Фонд фонду рознь

Хеджевый фонд — это не зарегистрированное в финансовых органах частное инвестиционное партнерство, которое для получения максимальной прибыли использует очень широкий набор финансовых инструментов и инвестирует средства в самые различные рынки. Управление фондом обычно осуществляет профессиональный инвестиционный управляющий.

Особенностью данной категории организаций является их недоступность широким массам населения. Преимущественно эти партнерства обслуживают профессиональных инвесторов, располагающих огромными капиталами и способных осуществить первоначальные взносы в несколько сот тысяч или миллионов долларов, из которых и складывается уставный капитал самих компаний. Далее акционеры, пайщики и т. д. в зависимости от юридического статуса фонда регистрируются в реестре, держателем которого, как правило, выступает какой-нибудь крупный банк. Нередки на практике и случаи, когда хедж-фонды даже создаются под конкретного клиента (например, такого, как Джордж Сорос).

В отличие от большинства инвестиционных фондов, хедж-фонды не имеют четкого законодательного регулирования, что дает им большую свободу в выборе стратегии обогащения и размера маржинального плеча. Разумеется, при этом можно получить как сверхприбыль, так и колоссальные убытки. Причем при реализации второго сценария инвесторы рискуют остаться ни с чем. Тем не менее, возможность вкладывать средства в рынки и инструменты с низкой корреляцией (взаимозависимостью) и годовая доходность, порой достигающая 100\%, делает хедж-фонды привлекательными в глазах небедных людей всего мира.

Двуликий Янус рынка

По большому счету хедж-фонды держатся на двух китах: первый — это отсутствие каких-либо жестких ограничений в использовании инвестиционных стратегий; второй — стремление применять их к любым экономическим и финансовым объектам с целью получения максимально возможной доходности в любых рыночных условиях.

Такая свобода, несомненно, несет определенные риски и для инвесторов, и для финансовой системы в целом. В отличие от ПИФов и пенсионных фондов, которые периодически отчитываются перед инвесторами в стандартизированной форме, хеджевые компании в принципе не обязаны этого делать. Кроме того, будучи зарегистрированными в оффшорных зонах, эти фонды получают налоговые льготы, а вместе с тем и еще большую свободу действий.

Ссылаясь на текущую экономическую нестабильность в стремлении облегчить тяжесть своей вины в разрастании финансового пузыря, банкиры склонны обвинять хеджевые партнерства и в атаках на падающий фондовый рынок, и в усилении спекулятивных тенденций. С этим, однако, не согласен к.э.н., преподаватель кафедры «Денег и ценных бумаг» Казанского государственного финансово-экономического института Игорь Кох. По его словам, «влияние операций хедж-фондов на дестабилизацию общей ситуации на финансовых рынках есть, но оно не более значимо, чем влияние действий других спекулянтов, поскольку не существует инструментов и стратегий, доступных только хедж-фондам».

Будучи сторонниками хедж-фондов, другие участники рынка рассматривают их в качестве стабилизирующей силы. Их аргументы таковы: высокая активность и использование крупных ресурсов вкупе со значительной долей в объеме торгов на биржевом и внебиржевом рынках приводят к тому, что хеджевые компании создают дополнительную ликвидность, которая сокращает спрэды (разницу) между ценой спроса и предложения, повышает эффективность привлекательных для себя бизнесов, сглаживают волатильность. Как следствие, игроки снижают свои риски.

Кроме того, хедж-фонды разрабатывают много новаторских идей, которые со временем получают широкое распространение. Особенно это касается применяемых на финансовом рынке стратегий. Именно благодаря успешности вложений хедж-фондов в синтетические структурированные продукты (фьючерсы, свопы, деривативы) последние получили признание в массах.

Что ни день, то ноу-хау

Многие, наверняка, хотя бы раз слышали о стратегии хеджирования, т. е. страхования рисков. Первая ассоциация, которая возникает при упоминании хедж-фондов, разумеется, относит нас именно к слову hedge — «страхование». Спрашивается, почему же тогда деятельность хеджевых компаний считается рисковой? На самом деле ларчик открывается просто. Весь секрет — в разнообразии стратегий, применяемых хедж-фондами. На современном этапе они могут быть самыми разными. Например, метод работы фонда часто строится на сочетании длинных и коротких операций: приобретая высокорисковые и высокоприбыльные активы на продолжительные отрезки времени, управляющие активами предпочитают продавать низкорисковые и низкоприбыльные инструменты.

Также управляющие хедж-фондами любят использовать кредитные деривативы. Продавая страховки от кредитных рисков, фонды принимают на себя гарантии компенсации от самых разных потерь, начиная с дефолта эмитента и заканчивая признанием последнего банкротом.

Применяют хедж-фонды порой и неэтичные методы обогащения. Например, привлекая дешевый ресурс на одних рынках, управляющие приобретают контрольный пакет акций компании в другой стране, далее получают места в её совете директоров, а затем объявляют о внеочередной выплате крупных дивидендов, что в результате подрывает финансовую устойчивость предприятия. Источником дешевого кредита в таких схемах обычно является Япония, а жертвой — бизнес в Европе.

Несмотря на все исходящие от них угрозы, год от года популярность хедж-фондов только растет. Секрет их успеха, вероятно, кроется в лучшем управлении и большей доходности, чем в банках или традиционных фирмах. Единственная цель менеджеров хеджевых компаний заключается в том, чтобы создать прибыль для инвесторов и получить с неё свою долю. Личный интерес управляющих противопоставляется постоянным конфликтам между акционерами, персоналом и менеджерами в банках. При этом, имея меньшее число сотрудников (не более тысячи для крупных компаний), руководство фондов имеет возможность тщательно следить за всеми транзакциями, чтобы вовремя предотвратить неудачные и сократить возможные потери.

Ни шагу на месте

Тенденцией последних пяти-семи лет стала консолидация хедж-фондов. Происходит это по нескольким причинам. Во-первых, из-за снижения нормы прибыли. В современных условиях фонды сами же становятся заложниками порожденной ими системы, когда в условиях ассиметрии информации и неопределенности даже не взаимосвязанные между собой стратегии начинают двигаться в одном направлении, что приводит к резкому возрастанию рисков. Во-вторых, объединяются хеджевые партнерства для удовлетворения потребностей институциональных инвесторов, например, пенсионных фондов и страховых компаний.

Ответом на запрос времени стало также и создание так называемых фондов хедж-фондов (ФХФ) — закрытых инвестиционных компаний при банках. Преимущества их таковы: инвестор не должен вникать в суть стратегии фонда и изучать специфику его деятельности — он просто вкладывает деньги в диверсифицированный портфель из нескольких (обычно 15−20) хедж-фондов, применяющих различные методы и приемы работы, а иногда и специализирующихся на различных рынках. Еще один плюс ФХФ — гораздо более низкий «проходной» взнос: стать инвестором можно, имея всего несколько тысяч долларов.

Лед тронулся?

Основным местом расположения хедж-фондов, число которых сейчас достигает нескольких тысяч, являются Англия и США. Поэтому именно в этих странах законодатели долгое время закрывали глаза на непрозрачность деятельности этих компаний. Однако усиление спекулятивности финансового рынка и возрастание рисков заставило даже эти государства, которые еще год-два назад явно не были сторонниками нормативного регулирования хедж-фондов, начать обсуждение вопроса об ужесточении контроля в отношении последних.

Особенное недовольство свободным «плаванием» хеджевых компаний высказывает Германия, поскольку несколько лет назад именно в этой стране хедж-фонды заблокировали операцию покупки биржи в городе Франкфурт-на-Майне английской LSE.

Надо признать, что хоть и не сразу, но возгласы недовольных возымели определенный эффект. Ряд хедж-фондов, опасаясь государственных ограничений, объединился и разработал что-то вроде кодекса профессиональной этики. Этот документ стал ответом на требование информационной открытости, в том числе и оглашения фондами их текущих позиций (особенно на продажу). Свой протест хеджевые компании объясняют опасениями снижения конкурентоспособности в случае раскрытия карт.

Между тем разработанные сообществом хедж-фондов правила вовсе не подразумевают жесткого исполнения предусмотренных кодексом рекомендаций. Это скорее является делом чести и совести каждой компании.

Более действенной оказалась инициатива Англии по запрету на использование хеджевыми компаниями полученных в заем акций для голосования на собраниях акционеров. Именно это распространенное явление вызывает особую критику в ряде стран, поскольку препятствует заключению порой значимых даже для государства соглашений. Кроме того, в последнее время в Европе и США, несмотря на недовольство хедж-фондов, государство ужесточает требования к прозрачности движения вверенных фондам средств и принимаемых ими на себя рисков.

Игорь Кох:

— Хедж-фонды в свое время приобрели популярность именно в связи с отсутствием законодательных ограничений на совершение высокорискованных операций, поэтому их введение может привести к полному или частичному сворачиванию деятельности этих фондов. Что касается радикального ограничения спекулятивного влияния хеджевых компаний на рынок, то его можно добиться только путем запрета на отдельные виды операций, а не посредством выведения с рынка тех или иных институтов.

Хедж-фонды приходят к нам…

Несмотря на историческую привязанность к развитым странам, в последние 10 лет хедж-фонды все больше внимания стали обращать на быстро растущие рынки развивающихся государств, в том числе и России.

На сегодня институциональные инвесторы в нашей стране уже имеют возможность приобретать паи хедж-фондов через иностранные компании. Частные лица при желании могут сделать это через зарубежные банки, предварительно открыв в них счет, а затем направив средства на покупку паев или акций хедж-фондов. Также в фонды можно вложиться через агентов западных хеджевых компаний, которые ищут в России потенциальных инвесторов. В этом случае вся операция обычно проходит при участии отечественного профессионального консультанта, что позволяет потенциальному акционеру решить задачу выбора подходящей именно для него компании и (или) стратегии. Наконец, ещё один возможный вариант стать пайщиком или дольщиком — это инвестирование в хедж-фонд, которым владеет иностранное подразделение российской материнской компании.

Какой бы путь вы не выбрали, главная и первостепенная задача одна — грамотно оценить возможные риски и доходность, а особенно свое отношение к ним. В этом случае вы будете готовы к любому варианту развития событий, по крайней мере, психологически.

фото — www.itogi74.ru