Хроника событий

Некоторое снижение российских индексов началось уже с начала лета, в течение которого отечественные активы потеряли около трети своей стоимости, т. е. негативный тренд существовал до нынешнего потрясения далеко не один день. Однако прошедшая пятидневка стала если не самим адом, то уж точно дантевским чистилищем для российского рынка.

Обострение лихорадки случилось в понедельник, 15 сентября. Падение индекса РТС за день составило 4,78\% (до 1277,6 пункта), индекса ММВБ — 6,18\% (до 1067,45 пункта). Вторник не только не принес никакого облегчения, но и стал по-настоящему «черным», напомнив чем-то ситуацию 17 августа 1998 года: «голубые фишки» потеряли в цене от 15 до 25 и более процентов. Так, бумаги «Газпрома» подешевели на 17,9\%, Сбербанка — на 21,7\%, ВТБ — на 29,2\%.

Не в силах противостоять этому обвалу биржи сначала приостанавливали торги акциями отдельных компаний, а затем и вовсе были закрыты. Тем не менее, индекс РТС к концу дня упал на 11,47\% (до 1131,12 пункта), а индекс ММВБ — на 17,45\% (до 881,17 пункта). Середина торговой недели, 17 сентября, оказалась еще более богатой на события: ведущие информационные каналы наперебой транслировали заявления первых лиц государства о том, что ситуация не будет пущена на самотек и уже в ближайшие дни финансовому сектору будет оказана широкомасштабная поддержка. В целях недопущения окончательного краха и развертывания кризиса банковской ликвидности ФСФР решила приостановить торги на российских фондовых биржах. РТС и ММВБ были закрыты в 12.10 мск на неопределенное время. Правда, позже были возобновлены торги фьючерсами на товары, валюту и процентные ставки.

Кроме того, в среду было объявлено о том, что лимит размещения временно свободных бюджетных средств на банковских депозитах в трех ведущих российских банках увеличен с 625 млрд руб. до 1,232 трлн. руб., также был обнулен дисконт по ОФЗ и ОБР, используемым в качестве обеспечения по операциям прямого РЕПО; с 18 сентября на 4\% были снижены все нормативы обязательных резервов. В результате снижение индекса РТС за среду составило 6,39\% (до 1058,84 пункта), индекса ММВБ — 3,09\% (до 853,93 пункта). В четверг в 11.00 мск торги на ММВБ были открыты, но только по сделкам РЕПО. РТС же продолжила ждать особого распоряжения ФСФР, а президент России Дмитрий Медведев предложил выделить до 500 млрд руб. на поддержание стабильности фондового рынка.

В пятницу российские биржевые площадки вновь лихорадило. Теперь уже от стремительного роста — индекс РТС взлетел на 22,4\%, ММВБ — на 28,7\%. Капитализация компаний увеличивалась на глазах. Однако удовлетворить свой стремительный интерес к российским ценным бумагам инвесторы полностью так и не смогли — торги на бирже то и дело закрывались в течение всего дня.

Кто виноват?

Максим Гвоздев, Казанский фондовый Интернет-центр «АЛОР»:

— Причина снижения котировок российских ценных бумаг, прежде всего, связана с американским ипотечным кризисом. Правда, положение усугубляют проблемы с ликвидностью в российском банковском секторе, активы которого больше всего потеряли в цене. Кроме того, возросло и недоверие банков друг к другу: за считанные часы ставки на межбанковские кредиты взлетели до 255 годовых. Ситуация, безусловно, постепенно нормализуется. На зарубежных биржах АДР наши бумаги уже «отрастают». Однако стоимость иностранных кредитов для нас всё же вырастет. Что касается рекомендаций для инвесторов, я бы советовал пока не избавляться от акций, рынок в настоящий момент сильно недооценен. Есть потенциал для роста, поэтому сейчас лучше инвестировать в инструменты фондового рынка.

Дина Бахтиарова, аналитик ИГ «ТатИнК:

— Экономика России — часть глобальной системы, поэтому американский кризис, затронувший также Европу и Азию, к маю этого года дошел и до нас. Но то, что за океаном длилось полгода, в России случилось гораздо быстрее. Свою роль сыграли и снижение цен на нефть более чем на 50 долл., и неожиданные проблемы с ликвидностью, хотя нас и призывали к спокойствию. Когда откроется наш рынок? Скорее всего, не ранее 22 сентября. Говорить сейчас о том, когда ситуация уляжется, сложно, но произойдет это не раньше, чем во всем мире. Сейчас же рынок сильно недооценен, акции ведущих банков стоят ниже их капитализации. Покупать сейчас бумаги на небольшой срок рискованно, лучше ориентироваться на полугодовую перспективу.

Рустам Тимербаев, финансовый аналитик ЗАО «ИК «Элемтэ»

— Российский фондовый рынок опустился до уровня 2005−2006 годов. Фундаментальных причин падения котировок российских компаний до сегодняшних уровней нет. Основной причиной является глобальный финансовый кризис (банкротство крупнейших независимых банков США и страховой компании AIG) и сопутствующий ему вывод средств с российского рынка иностранными инвесторами.

Свой вклад в падение рынка внесли отрицательная динамика цен на нефть, политические и военные риски. В понедельник появилась информация о том, что у ряда крупных банков России возникли трудности с выполнением своих обязательств по сделкам РЕПО. Государство пытается разработать пакет мер для стабилизации ситуации, в связи с чем были приостановлены торги в обед в среду до «особого распоряжения ФСФР». У экспертов нет сомнений, что данная мера была необходимой, так как на рынке присутствовали панические настроения, которые могли усугубить состояние рынка еще больше.

Айдар Мухаметзянов, заместитель директора Департаменорта инвестиционного бизнеса ОАО «АК БАРС» БАНК:

— Вторник, 16 сентября, на рынке акций можно описать всего одним словом — паника. Среди высоколиквидных бумаг лидерами падения стали бумаги банков. Только за вторник на ММВБ акции ВТБ подешевели на 29,3\% до 3,2 коп. При этой цене капитализация банка оказалась в два раза меньше его собственного капитала. Акции Сбербанка снизились на 21,7\% до 36 руб., а капитализация банка сравнялась с его капиталом (1,05x P/BV). На наш взгляд, столь низкая оценка абсолютно не оправдана финансовым состоянием банков и степенью господдержки, которой они располагают. Однако если началась тотальная распродажа активов, инвесторы уже не обращают внимания на фундаментальные показатели бизнесов.

Причиной негативного отношения инвесторов к акциям банковского сектора стала информация о банкротстве американского инвестиционного банка Lehman Brothers, а впоследствии и национализация крупнейшей страховой компании AIG. Кроме того, появились видимые признаки (в виде ставок по краткосрочному финансированию) назревающих проблем в российском банковском секторе, которому уже несколько дней не хватает ликвидности. Добавили негатива и слухи о сложностях с КИТ Финансом, который не смог выполнить свои обязательства по операциям РЕПО, а margin calls подстегнули продажи всех активов при закрытии двусторонних лимитов между банками и компаниями.

Игорь Кох, кафедра денег и ценных бумаг КГФЭИ:

— По моему мнению, очевидной причиной падения российского рынка акций является ситуация на зарубежных фондовых рынках, которая заставляет крупных международных портфельных инвесторов выводить активы в том числе и из России. Естественно, что поведение таких игроков провоцирует продажи и со стороны российских участников рынка. Ожидать остановки падения рынка можно только в случае поступления положительных новостей о состоянии экономики и финансовой системы США. В противном случае падение будет продолжаться, хотя его темпы могут быть различны. Лично я затрудняюсь уверенно прогнозировать, на каком уровне может остановиться падение российского рынка при продолжении негативных тенденций на основных международных площадках.

Последствия кризиса сложно прогнозировать до его завершения: события продолжают развиваться слишком быстро. Однако, очевидно, произойдет сокращение притока иностранного капитала в Россию, отток средств частных инвесторов с фондового рынка (в том числе из ПИФов), сворачивание программ корпоративных эмиссий (как акций, так и облигаций). Однако говорить о возможном повторении фондового кризиса 1997−1999 годов пока нет оснований.

Владимир Чамин, аналитик ГК «Альпари»:

— Причины падения фондового рынка никак не связаны с проблемами российских компаний, высокой инфляцией, ВВП. Экономической подоплеки нет. «Черный» вторник стал закономерным следствием оттока капитала с финансовых рынков, который в свою очередь был порожден банковским кризисом в США. Инвесторы в панике хотят вывести хоть какие-то деньги с падающего рынка. И в первую очередь продают акции, поскольку основные средства вложены именно в ценные бумаги. Последствия могут быть разве что психологические, стоимость акций наших компаний вряд ли обнулится, а вот лояльность игроков фондовый рынок будет возвращать еще долго.

Последствия

Конечно, подобное потрясение не пройдет не только для фондового рынка, но и для российской экономики бесследно. Некоторые трудности уже налицо, другие проявят себя позднее. К числу первых можно отнести кризис взаимного доверия игроков финансового сектора и продолжение дальнейшего удорожания кредитов как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

Во вторую группу целесообразно включить рост инфляции, очередной скачок которой спровоцируют значительные денежные вливания государства в банковский сектор; смену собственников некоторых компаний или даже разорение некоторых из них. Кроме того, ряд экспертов обеспокоен тем, что властные структуры помогли лишь трем крупнейшим банкам, тогда как большинство мелких и средних находятся в гораздо более тяжелой ситуации.

Рекомендации

Конечно, давать советы в подобной ситуации — дело непростое, да и неблагодарное. Однако сейчас специалисты едины в том, что не стоит делать никаких «резких движений», лучше взять передышку и взглянуть на происходящее со стороны. Кроме того, желательно воздержаться от продажи акций. Выгоднее же всего — приобретать их, а также вкладываться в производные инструменты.

Владимир Чамин, аналитик ГК «Альпари»:

— Новичкам — закрывать позиции, опытным — хеджироваться на рынке деривативов. Не пытайтесь докупать на текущих уровнях, маятник кризиса качается и до полной остановки еще рано. А что касается комментариев «специалистов» по поводу хороших условий покупки с текущих значений, возможно, это — попытка закрыть свои позиции за счет ваших денег. Будьте внимательны и аккуратны. В настоящее время наиболее комфортными условиями для торговли обладает валютный рынок, который не затронули перипетии кризиса. Можно также порекомендовать открывать счета по «твердым» валютным парам, таким как, например, евро-доллар.

Рустам Тимербаев, финансовый аналитик ЗАО «ИК «Элемтэ» :

— Если же у инвестора есть четкая уверенность, что российский рынок достиг «дна», и желание вложить средства на долгосрочную перспективу, то советуем распределить предполагаемый объем инвестиций на несколько частей (например на 10) и входить в рынок равными долями в течение месяца. Таким образом, инвестор, в случае продолжения влияния мирового кризиса на российский рынок, не будет терпеть больших убытков в краткосрочной перспективе, и у него будет возможность ограничить риски и купить акции по их оптимальной цене.

Инвесторам стоит дождаться уверенного отскока, когда будет рост на рынке в течение недели-двух и выходящие негативные новости не будут так сильно влиять на фондовый рынок России. Все внимание будет приковано к мерам, которые предпримет государство. Если меры будут не столь значимы в сравнении с негативом на рынках США и Европы, то после открытия ФСФР снова придется закрывать торги по причине сильного снижения.

Айдар Мухаметзянов, заместитель директора Департамента инвестиционного бизнеса ОАО «АК БАРС» БАНК:

— Мы полагаем, что состояние ликвидности банков до конца года в значительной степени будет зависеть от возможности банков и корпораций пролонгировать/рефинансировать внешние займы, и в целом от притока капитала. Ставки на денежном рынке, скорее всего, не упадут ниже 7\%, а на пике денежного спроса в конце октября, возможно их повышение до 9−10\%.

На этом фоне, несмотря на колосальную недооцененность бумаг практически всех секторов, в краткосрочной перспективе сохряняются очень высокие риски волатильности. Мы рекомендуем инвесторам переждать период нестабильности и не предпринимать каких-либо операций на фондовом рынке до того момента, пока не обозначятся признаки его стабилизации.