Приоритетный необеспеченный рейтинг облигаций НКНХ, представляющих собой участие в кредите, объемом 200 млн долл. понижен с уровня «B+» до «B», национальный долгосрочный рейтинг компании понижен с уровня «A (rus)» до «BBB- (BBB минус)(rus)». Данные три рейтинга помещены под наблюдение в список Rating Watch с пометкой «Негативный». Краткосрочный РДЭ НКНХ подтвержден на уровне «B». Рейтинг возвратности активов по облигациям компании находится на уровне «RR4».

Максим Бирюков, аналитик НБ «Траст»:

— Мы не разделяем пессимизм Fitch и считаем, что положение НКНХ не столь плачевно. Мы отмечаем, что мировые цены на резину (один из основных источников выручки НКНХ) стабилизировались с начала года и сейчас составляют около половины от докризисной цены. Учитывая, что более 45% продукции НКНХ продается через экспортные контракты, выгода от деноминации рубля должна быть весьма ощутимой, кроме того, мы полагаем, что в случае необходимости являющийся основным поставщиком сырья (составляющего более 60% от себестоимости производства) Нижнекамский НПЗ (контролируется ТАИФ) может поддержать завод снижением цен на сырье.

Долговая нагрузка НКНХ исторически находилась на приемлемом уровне — показатель «Долг/EBITDA» не превышал, по нашим оценкам, 2х и мы сомневаемся, что он существенно вырос по результатам 2008 года — снижение выручки вряд ли было критичным в 4-м квартале, соответственно, риск нарушения ковенант минимален (они рассчитываются на основе годовой отчетности).

В текущих условиях гораздо больше вопросов вызывает способность другого нефтехимического предприятия Татарстана — Казаньоргсинтез (NR/CCC+/CC) — обслуживать долги. Хотя продукция, реализуемая заводом, имеет несколько отличную от НКНХ структуру потребления, снижение спроса и высочайшая долговая нагрузка (долг/EBITDA на конец 1-го полугодия 2008 составлял, по нашим оценкам, более 7.3х) почти не оставляют сомнений в том, что «Казаньоргсинтез» нарушит по результатам года ранее повышенный ковенант в 6х, а в этот раз держатели облигаций могут быть не столь сговорчивы, как в прошлом году. Падение выручки также ставит под сомнение способность завода обслуживать долг.