• Главные события и факты прошедшей недели
• Валютный и денежный рынки
• Рынок валютных облигаций
• Рублевые облигации
• Акции
• Нефть

Главные события и факты прошедшей недели

• Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service повысило «потолок» РФ по валютным облигациям, а также индивидуальные рейтинги облигаций правительства РФ в иностранной и местной валюте до «Baa2» с «Baa3». Об этом говорится в сообщении Moody’s. Прогноз рейтингов — «стабильный».
• Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что объем денежной базы в узком определении на 24 октября 2005 года составил 2 020,4 млрд. рублей против 2 013,8 млрд. рублей на 17 октября 2005 года. Объем золотовалютных резервов Российской Федерации по состоянию на 21 октября 2005 года составлял $ 162,7 млрд. и по сравнению с 14 октября 2005 года не изменился. «Банк России»
• Внешнеторговый оборот России в январе-сентябре 2005 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 35\% — до $ 263,3 млрд. Внешнеторговое сальдо составило $ 92,8 млрд., что на 50\% выше, чем в январе-августе 2004 года ($ 61,9 млрд.). Такая оценка приводится в докладе Министерства экономического развития и торговли.
• Объемы добычи нефти в 2006 году при оптимистичном развитии могут вырасти на 2\% с 475 млн. т по итогам 2005 года. Об этом сообщил журналистам глава Росэнерго Сергей Оганесян. В то же время, по его словам, при пессимистичном варианте добыча нефти в 2006 году стабилизируется на уровне текущего года. Таким образом, рост нефтедобычи в России может составить от 0\% до 2\%, сказал С.Оганесян.
• Инфляция в странах еврозоны в октябре 2005 года составила в годовом исчислении 2,5\%. Такой прогноз распространил статистический комитет ЕС (Евростат).
• Рост ВВП США во III квартале 2005 года в годовом исчислении составил 3,8\%. Об этом свидетельствуют данные, распространенные Бюро экономического анализа при Министерстве торговли США.

Валютный и денежный рынки

Валютный рынок

По итогам недели курс доллара на торгах TOM снизился на 10 коп. до 28,46 руб. Курс евро на ТОМ составил 34,54 руб. (+16 коп.). Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 5,8 млрд. и $ 4,5 млрд., соответственно. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили ?25 млн. и ?72 млн., соответственно.

На рынке доллар-рубль ситуация остается прежней — курс доллара изменяется в соответствии с динамикой бивалютного ориентира ЦБ, слабо реагируя на влияние остальных фундаментальных факторов, как, например, динамику счета текущих операций. На прошедшей неделе большинство банков предпочли занять выжидательную позицию по курсу доллар-рубль из-за ожиданий роста курса американской валюты, поэтому объем интервенций Банка России был небольшим. На предстоящей неделе курс доллара, вероятно, составит около 28,42 — 28,5 руб. в зависимости от динамики FOREX.

Курс евро на мировом валютном рынке за неделю вырос против доллара на 0,012 центов. В начале недели европейская валюта получила позитивный импульс от контрастных данных по экономике США и Еврозоны: хорошего показателя индекса делового климата немецкого экономического института Ifo, обновившего в октябре свой пятилетний максимум — 98,7, и вышедшего хуже ожиданий индекса потребительского доверия в США (85 пунктов против прогноза 88). Первоначальный толчок со стороны фундаментальных данных позволил курсу евро оставшиеся дни недели расти на технических драйверах, последовательно достигнув два важных уровня- 1,21 и 1,216 $/?. К концу недели импульс выдохся, и после публикации отличных данных по ВВП США за третий квартал пара евро-доллар начала корректироваться вниз.

На предстоящей неделе состоится заседание ФРС, а также публикация данных Payrolls. Рынок, по всей вероятности, уже дисконтировал повышение ставки FOMC на следующие 0,25 б.п. Мы считаем, что по итогам недели курс евро-доллар останется в диапазоне 1,2 — 1,21 $/?. Тренд по этой валютной паре еще до сих пор не сформировался, поэтому мы не рекомендуем открывать спекулятивные позиции.

Денежный рынок

На денежном рынке на прошедшей неделе происходили драматические события: уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 106,7 млрд руб. до 298 млрд руб. Ставки на денежном рынке выросли до 8\% годовых. Банки временно прекратили продажи долларов, что, видимо, объясняется тем, что кредитные организации ждут дальнейшего роста курса американской валюты. Основным источником поступления денег для уплаты налогов стали операции прямого РЕПО с Банком России. В пятницу банки привлекли рекордную для 2005 г. сумму в размере 77 млрд руб., сальдо операций с банковским сектором на 31.10.2005 составило — 63,5 млрд руб.

Возможно, что ситуация с ликвидностью также осложнялась какими-то крупными корпоративными сделками, повлекшими за собой отток ликвидности банков. В какие-то моменты на рынке наблюдался дефицит долларов, да и совокупный отток рублевой ликвидности несколько превысил обычный для налоговых платежей объем.

На предстоящей неделе до прихода бюджетных денег ставки МБК, вероятно, будут высокими — на уровне 6−7\% overnight. Ближе к выходным напряжение на денежном рынке должно снизиться.

Рынок валютных облигаций

Казначейские облигации США

Вопреки нашим ожиданиям, за прошедшую неделю доходности на американском рынке существенно выросли. Ставка UST10 за неделю взлетела на 18 б.п. и составила 4,57\%.

Еще в понедельник казалось, что полуторамесячный тренд роста доходностей на американском рынке сломлен и нас ждет нисходящая коррекция ставок, однако уже в ночь с понедельника на вторник ситуация на рынке радикально переменилась. Выдвижение Джорджем Бушем Бена Бернанке на должность следующего за Аланом Гринспеном Председателя ФРС (последний покидает эту должность 31 января 2006 года) всколыхнуло рынок и заставило с новой силой разгореться инфляционные страхи. В результате доходности вернулись в русло восходящего канала и вал технических сделок по исполнению стоп-лоссов привел к существенному росту рыночных доходностей. Движение продолжалось два дня, затем ставки стабилизировались на новых уровнях.

Макроэкономический новостной фон на прошлой неделе был небогатым, и способствовал скорее нейтральному течению торгов, чем каким бы то ни было резким движениям. Единственная значимая новость — предварительные данные по росту ВВП за третий квартал оказались неожиданно сильными (+3,8\% в годовом исчислении по сравнению с 3,2\% во втором квартале), при этом стержневой индекс потребительских расходов вырос на скромные 1,3\%, что еще раз говорит о сохранении в экономике США устойчивого роста при умеренном инфляционном давлении.

Текущая неделя богата событиями и, мы думаем, будет очень волатильна. Из главного стоит отметить заседание FOMC 1 ноября, на котором ФРС, скорее всего, в очередной раз поднимет базовую ставку на 0,25 п.п. до 4\%, и публикацию октябрьских данных по рынку труда в пятницу. Не стоит сбрасывать со счетов и индексы ISM, публикуемые во вторник и в четверг. Мы полагаем, что ФРС сохранит оптимизм в отношении темпов экономического роста и продолжит наставать на том, что инфляция останется под контролем, несмотря на рост инфляционного давления со стороны высоких цен на энергоносители. В то же время, мы ожидаем, что-либо на этом заседании, либо на одном из следующих ФРС сменит риторику в отношении уровня базовой процентной ставки. Мы полагаем, что она уже достигла своего нейтрального уровня, или в достаточной степени близка к нему, чтобы ФРС могла завить об этом во всеуслышание. Однако на ближайших заседаниях повышение ставки, скорее всего, все равно продолжится — ФРС едва ли захочет выпустить из-под контроля инфляционные риски.

По итогам недели доходности могут как вырасти, так и снизится, но наличие мощного восходящего тренда по долгосрочным рыночным ставкам заставляет нас опасаться того, что доходность UST10 все же достигнет ориентира 4,70−4,75\%, где, по-нашему мнению, и находится локальный максимум двухмесячного тренда.

Российские еврооблигации

К нашей радости российские еврооблигации на прошлой неделе смогли устоять на фоне негативной динамики цен на рынке казначейских облигаций США. Котировки Rus30 снизились за неделю лишь на 1/16 п.п. до 110,6875\% от номинала по бидам пятничного закрытия торгов в Нью-Йорке. Спрэд доходности Rus30-UST10 резко — 118 базисных пункта (-15 б.п.). Мы связываем такую устойчивость с общим улучшением обстановки на рынке долга развивающихся стран, стабилизацией цен на нефть и позитивной динамикой прочих товарных рынков. Кроме того, Rus30 находит мощную техническую поддержку на уровне 110\% от номинала.

Мы придерживаемся в целом нейтральных взглядов на текущую неделю в отношении рынка, но равно как и для казначейских облигаций США, для российского долга неделя будет волатильной. Несмотря на это, запас по суверенному спрэду позволяет Rus30 удержаться в текущем торговом диапазоне 110−111\% даже если доходность UST10 достигнет 4,75\%. В то же время, высокие риски, связанные с ростом доходности базовых активов, пока не дают возникнуть восходящему тренду.достигнет 4,75\%. тем торговом диапазоне 110−111\% даже если доходность енному спрэдущихся стран, стабилизацией цен на нефть и по

Рублевые облигации

По итогам недели цены в госсекторе снизились на 0,1 п.п., в региональном сегменте — на 0,15п.п., корпоративные облигации первого эшелона упали на 0,2 п.п. В секторе госдолга оборот составил 4 млрд руб. По рублевым корпоративным и региональным облигациям на бирже было заключено сделок на сумму 5,1 млрд руб., в режиме РПС — 21,4 млрд руб.

Индекс рынка ОФЗ RGBI снизился за неделю на — 0,16п. до 115,71п., индекс рынка корпоративных облигаций RCBI — на 0,1п. до 102,2п.

Цены на рынке рублевого долга 24−28 октября стагнировали из-за неустойчивой и волатильной динамики цен российских еврооблигаций, а также оттока ликвидности и высоких ставок МБК. Позитивная динамика курса доллара осталась незамеченной на фоне негативного влияния вышеперечисленных факторов.

Главным событием на рынке рублевого долга на прошедшей неделе стало размещение 15-миллиардного займа ВТБ-5, который в среду абсорбировал интерес крупных банков в первом эшелоне, поэтому в четверг и пятницу на рынке торговались, в основном, бумаги второго и третьего эшелонов.

ОФЗ 46 014 снизилась на 0,21 п.п., доходность — 7,05\%, 46 017- подросли на 0,21п.п., доходность — 7,02\%, 46 018 — снизилась на 0,1 п.п., доходность — 7,02\%. Облигации МГор-39 снизились на 0,08п.п. по цене, спрэд к ОФЗ 46 014 сузился 9 б.п. до — 5 б.п., доходность 7\%. МГор-29: +0,04 п.п., спрэд к ОФЗ 28 058 — +13 б.п. (-9б.п.), доходность 6,14\%. Долги первого эшелона: Газпром-4 -0,03 п.п., спрэд к ОФЗ 25 057 — 31 б.п. (+0 б.п.)., доходность 7,2\%. Лукойл-2: -0,16п.п., спрэд к ОФЗ 46 001 65б.п. (-18б.п.), доходность 6,86\%. В лидерах по биржевым оборотам оказались Транснефтпр (-0,52 п.п., объем торгов — 132 млн. рублей, доходность 8,11\%), в региональных облигациях: Мос.Обл. — 5 (0,15п.п., оборот — 509 млн руб., доходность 7,27\%). Лидеры в РПС — Мос.Обл. — 5 (1 479 млн руб., 100 сделок, доходность 7,27\%) и ГАЗПРОМ-6 (885 млн руб., 22 сделок, доходность 7,21\%).

На предстоящей неделе цены на рынке рублевого долга, скорее всего, подрастут вследствие роста уровня банковской ликвидности. Влияние российских еврооблигаций на цены рублевого долгового рынка, вероятно, будет нейтральной. Мы считаем, что результат «лучше рынка» в корпоративном сегменте покажут облигации Газпром-5, а также РусАлФ-2. РусАлФ-2 — не очень ликвидный выпуск, но имеет неплохой потенциал для роста цены. В региональном сегменте мы рекомендуем открывать длинные позиции в облигациях Мос.обл. — 4,5. В госсекторе может вырасти «средний сегмент» — ОФЗ 25 057, 46 002, 26 198.

Акции

Как мы и предполагали, всю прошлую неделю индекс РТС в нерешительности колебался около отметки 900 пунктов. Основной индикатор российского фондового рынка завершил неделю в плюсе на 2,58\% на отметке 910,75 пунктов. Определенное улучшение ситуации на рынках акций развивающихся стран помогло стабилизироваться российскому рынку, но о возобновлении роста котировок речи пока не идет: мешает суровый дефицит ликвидности в банковской системе, общий негативный настрой, связанный с грядущим заседанием ФРС США, и спекулянты играющие на понижение. Только пятничное закрытие коротких спекулятивных позиций позволило завершить неделю в плюсе.

Новостной фон остается неплохим, однако в акциях некоторых компаний есть поводы для игры на понижение. Хуже рынка завершил прошедшую торговую неделю Ростелеком (-6,37\%), который продолжает терять в капитализации из-за проволочек в разработке пакета документов по приватизации «Связьинвеста». Акции РАО ЕЭС по итогам недели смотрелись лишь немногим хуже рынка (-0,99\%), однако могут усугубить свое отставание после того, как стало известно, что в пятницу совет директоров РАО «ЕЭС России» утвердил порядок распределения средств от продажи профильных активов компании. Все вырученные суммы должны направляться на инвестиции. Таким образом, опасения миноритариев в отношении того, что они не получат ничего от продажи непрофильных активов РАО, могут оправдаться.

За вышеупомянутым исключением, большинство ликвидных бумаг по итогам недели выросло на 2−3\%.

На эту неделю наши ожидания по-прежнему нейтральные. Мы не видим явных поводов для продолжения нисходящего движения, однако и для роста причин нет. Стоит отметить, что над рынком по-прежнему довлеют страхи, связанные с грядущим заседанием ФРС и оттоком средств с развивающихся рынков, поэтому в течение этой недели могут периодически возникать попытки игры на понижение, но мы не думаем что продажи будут активными, так как ситуация на внутреннем рынке, особенно с банковской ликвидностью, начиная со вторника, должна пойти на улучшение.

Аргентинский MerVal по итогам недели подрос на 0,6\% до 1 602,63 п. Бразильский рынок акций (Bovespа) составил 29 318 п. (+0,5\%). Мексиканский фондовый индекс Bolsa составил 15 580 (+4,54\%). Американский фондовый индекс S&P 500 вырос на 1,6\% до 1 198,4 п. Китайский рынок акций (Shanghai Composite) по итогам недели составил 1 080,87 п (-5,3\%).

Прочие рублевые рынки

Векселя

На вексельном рынке в течение недели цены большинства бумаг оставались на прежних уровнях. События на рынке евробондов и денежном рынке почти не сказались на векселях. Мы считаем, что на предстоящей неделе цены на вексельном рынке могут немного подрасти. Мы рекомендуем покупать годовые векселя МКБ, Банка Абсолют, ВБРР, МДМ-банка.

РЕПО

Ставки РЕПО, на прошедшей неделе были высокими — на уровне 6−8\% годовых вследствие оттока банковской ликвидности. Мы считаем, что ставки на предстоящей неделе снизятся вследствие поступления бюджетных средств и роста уровня банковской ликвидности.

Нефть

На прошедшей неделе цены на рынке нефтяных фьючерсов практически не изменились как в США, так и в Европе. Итоговые котировки недели: 59,42 $/b по Brent на IPE (+1,6\%), 61,22 $/b по NYMEX Light Sweet (+1\%).

Рынок, похоже, переходит в «зимнюю» стадию существования: в качестве наиболее интересных драйверов игроки стали использовать появляющиеся в СМИ прогнозы погоды в США. Цены пока еще находятся внутри своего четырехмесячного нисходящий канала, однако, уже решительно устремились к его верхней границе. Лишь статистика запасов нефти в Штатах (+4,4Mb по сырой нефти) стала ежеминутным фактором падения в среду.

Наш прогноз прежний, мы ожидаем укрепления восходящей тенденции на рынке в связи с наступлением отопительного сезона в США и остаточными последствиями недавних ураганов.