20 марта Банк России примет решение по ключевой ставке. На последнем заседании 13 февраля регулятор снизил ее на 0,5 п.п. до 15,5% годовых. Аналитики и участники рынка Татарстана ожидают продолжения цикла смягчения. Своими прогнозами и оценками рисков с редакцией поделились эксперты, работающие с реальным сектором и финансовым рынком.
Центральный банк выступает главным регулятором, отвечающим за стабильность денежно-кредитной системы. Основным инструментом влияния на экономику является ключевая ставка, уровень которой определяется Советом директоров восемь раз в год. Главный ориентир — инфляция и инфляционные ожидания.
Картина на сегодня
Данные по инфляции, которые предоставляет Рузэль Насыбуллин, руководитель ипотечного центра «Национальной Фабрики Ипотеки» в Казани, дают повод для осторожного оптимизма. По информации ЦБ, по итогам февраля рост ИПЦ с поправкой на сезонность (saar) замедлился до 5,8%, хотя средний трехмесячный показатель остается выше, на уровне 7,8%. Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ) в феврале составил 4,7% saar.
Индикатор устойчивой инфляции БИПЦ, исключающий туристические услуги, продемонстрировал снижение до 3,9% saar. Это сигнализирует о том, что разовые факторы январского скачка цен уходят из статистики.
В Минэкономразвития также фиксируют позитивную динамику. В годовом выражении инфляция на 2 марта замедлилась до 5,72% по сравнению с 5,81% неделей ранее. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что замедление начало происходить со второй половины января.
Однако риски сохраняются. Официальный прогноз ЦБ на год — 4,5−5,5%, но накопленная инфляция уже к 10 марта достигла 2,5%. С учетом запланированного на октябрь повышения тарифов (плюс ~0,7 п.п.) суммарный показатель может выйти на 3,2%.
«В таких условиях нижняя граница прогноза выглядит недостижимой. Для удержания в пределах верхней границы рост цен до конца года обязан составить менее 4% в пересчете на сезонность», — предупреждает Насыбуллин.
Кроме того, в сегменте рыночных услуг по-прежнему фиксируются двузначные темпы удорожания без заметных признаков замедления.
15% или 14,5%?
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что на заседании 20 марта регулятор продолжит цикл смягчения политики. Наш экспертный прогноз предполагает снижение ставки на 0,5 процентного пункта до 15% годовых. Сохранение текущего уровня практически не обсуждалось среди экспертов. Вопрос в том, насколько решительным окажется снижение.
«С учетом слабых экономических данных начала года и торможения инфляции регулятор продолжит цикл снижения. Маловероятно, что ставку сохранят», — отмечает старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин.
Почему не на 1%? Надежды на более решительное снижение сразу до 14,5% эксперты называют преждевременными.
«Более широкий шаг рискован, поскольку ЦБ неоднократно указывал на угрозы ослабления рубля и скачка расходов при изменении бюджетного правила. До момента официальных деталей корректировки регулятор будет действовать осторожно», — поясняет Сергей Коныгин.
Рузэль Насыбуллин также полагает, что регулятор ограничится шагом в 50 пунктов, обращая внимание на сохраняющуюся неоднородность инфляционной картины.
Факторы давления
Главной целью денежно-кредитной политики Банка России остается удержание инфляции вблизи целевого уровня — 4% годовых. Однако на практике ставка вынуждена оставаться высокой из-за инфляционных ожиданий.
Как поясняет доктор экономических наук, профессор Казанского федерального университета Игорь Кох, в последние годы инфляционные ожидания граждан и бизнеса постоянно превышают официальные показатели. Это вынуждает ЦБ удерживать ставку на высоком уровне — на 8−10 процентных пунктов выше текущей инфляции, тогда как нейтральным уровнем считается превышение на 2−3 пункта.
Помимо инфляции, регулятор реагирует на состояние экономики. Сейчас экономика подает сигналы к охлаждению. По предварительным оценкам, в январе ВВП снизился на 2,1% в годовом выражении, а инвестиции в основной капитал по итогам 2025 года сократились на 2,3%.
«Спрос затормозился куда сильнее, чем ожидал ЦБ, на фоне негативного влияния НДС. Вероятно, и бизнес, и население откладывают свои потребительские настроения, отказываясь от крупных планов», — комментирует старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин.
Кох добавляет, что высокая ставка ограничивает доступ бизнеса к долгосрочным ресурсам для инвестиций и удорожает оборотное кредитование. Ведь только при низких ставках инвесторы предпочитают рисковать и вкладываются в реальный бизнес.
Риски и возможности для инвесторов
Несмотря на стабилизацию инфляции, для Банка России сохраняется ряд факторов неопределенности. Один из них — параметры бюджетной политики. Обсуждаемые изменения бюджетного правила, например, возможное снижение цены отсечения для нефти, могут привести к ослаблению рубля и усилению инфляционного давления.
Дополнительным фактором остается геополитическая напряженность на Ближнем Востоке. Ситуация вокруг Ирана толкает вверх мировые цены на нефть, что для российской экономики имеет двойной эффект. С одной стороны, дорогая нефть увеличивает доходы бюджета и поддерживает рубль. С другой, несет риски для глобальных рынков.
В преддверии смягчения денежно-кредитной политики инвесторам стоит обратить внимание на долговой рынок. Сергей Коныгин из ИБ «Синара» рекомендует присмотреться к длинным ОФЗ:
«По нашим оценкам, длинные ОФЗ с высоким купоном (12−13%) принесут наибольшую доходность инвесторам в этом году (около 20−25%) на фоне снижения ставки по итогам года до 13%. На данный момент рынок госдолга находится в ожидании новостей бюджетных правок, поэтому мы ожидаем скромную реакцию доходностей на снижение ставки ЦБ в эту пятницу».
Заседание 20 марта, скорее всего, продолжит курс на смягчение до 15% годовых, но темп этого движения будет осторожным.
Анастасия Сорокина
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: