23 октября 2026 года Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. На предыдущем заседании 11 сентября регулятор сохранил ее на уровне 14% годовых, объяснив решение усилением ценового давления и сохраняющимися инфляционными рисками. Теперь Центробанку предстоит вновь оценить динамику цен, состояние экономики и перспективы кредитования. Какие факторы могут повлиять на октябрьское решение ЦБ и чего ждать от ставки до конца года, TatCenter выяснил у экспертов финансового рынка.
Что влияет на решение ЦБ по ключевой ставке
К октябрьскому заседанию Банк России подходит на фоне сохраняющегося инфляционного давления и неоднозначных сигналов из экономики. В сентябре регулятор отказался от дальнейшего снижения ставки. По его оценке, устойчивый рост цен в последние месяцы ускорился до 5−6% в пересчете на год. Одной из причин стало временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях.
Согласно данным Росстата, в сентябре 2026 года потребительские цены выросли на 0,35% по сравнению с августом. Годовая инфляция составила 6,35%. В октябре рост цен продолжился. За период с 6 по 12 октября потребительские цены увеличились на 0,11%, а с начала месяца на 1,01%. С начала года инфляция достигла 6,1%.
Одновременно появились признаки улучшения деловой активности. По данным октябрьского мониторинга Банка России, индикатор бизнес-климата вырос с минус 2,4 пункта в сентябре до 1,2 пункта. Предприятия улучшили оценки текущего производства и спроса, а также ожидания на ближайшие три месяца. При этом краткосрочные ценовые ожидания бизнеса снизились после трех месяцев роста.
Дополнительным фактором остается бюджетная политика. В сентябре Центробанк предупреждал, что увеличение структурного дефицита бюджета может потребовать более жестких денежно-кредитных условий. На октябрьском заседании регулятор также представит обновленный среднесрочный прогноз, в котором уточнит оценки инфляции и экономического развития.
Пока базовый сценарий Банка России предполагает инфляцию на уровне 6−7% по итогам 2026 года и ее возвращение к целевым 4% в 2027 году. При этом регулятор не обозначил направление следующего изменения ставки, оставив возможность корректировать денежно-кредитную политику в зависимости от поступающих данных.
На этом фоне опрошенные TatCenter эксперты склоняются к сохранению ставки на октябрьском заседании. Однако их оценки дальнейшей траектории денежно-кредитной политики различаются.
Эксперты ожидают сохранения ставки на уровне 14%
Персональный брокер Инвестбанка Синара Екатерина Канивец считает наиболее вероятным сохранение ключевой ставки на ближайшем заседании. По ее словам, регулятору предстоит учесть последствия топливного кризиса и повышения тарифов ЖКХ, которые могут повлиять на инфляционные ожидания.
При этом эксперт не ожидает резкого снижения ставки в ближайшей перспективе, но и ее повышение не входит в базовый сценарий банка.
«Наш базовый сценарий не включает в себя возможность повышения ставки, скорее плавное смягчение ДКП в следующем году. А 2026 г вполне можем завершить с ключевой на уровне 13,5%», — отмечает Канивец.
Аналогичного решения на октябрьском заседании ожидает управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. Однако его прогноз на конец года более осторожный. По оценке аналитика, 23 октября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%, а пауза в цикле снижения может продлиться как минимум до конца 2026 года.
«Вариант снижения ставки вряд ли предметно будет рассматриваться на заседании из-за заметного усиления проинфляционных рисков», — считает Попов.
При этом он не исключает, что Совет директоров ЦБ обсудит возможность повышения ставки, хотя непосредственное ужесточение денежно-кредитной политики эксперт считает маловероятным.
По оценке Попова, сохранение жестких условий связано с ускорением инфляции, высокой кредитной активностью и ростом инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Дополнительное давление на цены оказало октябрьское повышение регулируемых тарифов.
«После реализованного с 1 октября повышения регулируемых тарифов, оценочный уровень инфляции (7,2% г/г) превысил прогноз ЦБ на конец текущего года (6−7%)», — поясняет эксперт.
По его мнению, существует риск закрепления годовой инфляции выше 7% до конца 2026 года. В таком случае регулятору может потребоваться более продолжительная пауза в снижении ставки и пересмотр ее прогнозной траектории на 2027 год.
С оценками согласен региональный директор по Республике Татарстан ООО ПКО «Реалист Ипотека» Рузэль Насыбуллин. Он также ожидает сохранения ключевой ставки на уровне 14%. Среди основных факторов эксперт выделяет повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, октябрьское повышение тарифов ЖКХ, ситуацию на топливном рынке и ускорение роста цен.
Дополнительное давление на инфляцию, по его словам, оказывают нарушения логистических цепочек, сбои в работе транспорта и ИТ-инфраструктуры. Они увеличивают издержки предприятий, которые впоследствии перекладываются на потребителей. Кроме того, такие проблемы могут снижать эффективность экономики и ограничивать возможности бизнеса быстро адаптироваться к изменениям рыночной ситуации.
При этом Насыбуллин отмечает, что объявленные параметры бюджета, по ранее озвученной оценке руководства Банка России, соответствуют июльскому прогнозу регулятора. Поэтому эксперт не ожидает их существенного влияния на дальнейшее изменение ставки.
По его мнению, резких изменений ключевой ставки до весны 2027 года ожидать не стоит.
Почему ЦБ может отложить дальнейшее снижение ставки
Эксперты обращают внимание на риски, связанные с инфляцией, но по-разному оценивают перспективы дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Канивец отмечает, что длительный период высоких ставок осложняет обслуживание долгов и реализацию новых проектов. По ее словам, в экономике уже наблюдаются дефолты и банкротства, однако сохраняются факторы, которые не позволяют регулятору быстро перейти к снижению ставки.
«Если же регулятор отпустит ситуацию и прибегнет к быстрому смягчению ДКП, это может вызывать новый виток инфляции, что будет давить в том числе и на бизнес и на население и на расходную часть бюджета», — предупреждает эксперт.
Она также указывает на ситуацию на рынке облигаций федерального займа. По ее оценке, высокие премии в длинных выпусках ОФЗ свидетельствуют о том, что инвесторы учитывают риск более высокой траектории ключевой ставки.
Попов считает, что рынок уже скорректировал ожидания и допускает более длительную паузу в смягчении денежно-кредитной политики. Основной вопрос, по его мнению, заключается в сроках ее завершения.
«Мы считаем, что условия для возобновления снижения ключевой ставки сформируются только в 1 квартале 2027 года. Но при дальнейшем росте проинфляционных рисков пауза может оказаться более продолжительной», — отмечает эксперт ПСБ.
Насыбуллин также считает преждевременное снижение ставки более серьезным риском для экономики, чем ее длительное сохранение на высоком уровне. По его оценке, спрос продолжает превышать предложение, безработица остается на минимальных уровнях, а производственные мощности восстанавливаются медленно.
В таких условиях резкое удешевление кредитов может спровоцировать дополнительный рост спроса, который предприятия не смогут быстро удовлетворить. Возникший дефицит ресурсов и увеличение издержек способны ускорить рост цен и усилить инфляционные ожидания.
Вместе с тем эксперт указывает и на обратную сторону жесткой денежно-кредитной политики. Дорогие кредиты ограничивают инвестиции бизнеса и потребительский спрос, создавая риск чрезмерного замедления экономического роста. Поэтому, по мнению Насыбуллина, перед Банком России стоит сложная задача поиска баланса между сдерживанием инфляции и поддержанием экономической активности.
Какой будет ключевая ставка до конца 2026 года
Главный экономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов также считает сохранение ставки наиболее вероятным решением на октябрьском заседании. Возможность ее повышения или снижения, по его мнению, может обсуждаться, но вряд ли станет основным вариантом.
«Наличие этих вариантов скорее станет сигналом участникам рынка, в каком направлении смотрят члены Совета директоров», — поясняет экономист.
Иванов отдельно обращает внимание на параметры предложенного правительством бюджета. По его оценке, запланированное сокращение структурного дефицита создает предпосылки для продолжения цикла снижения ставки. Однако фактическое исполнение расходов еще предстоит оценить.
Несмотря на это, базовый сценарий экономиста предполагает сохранение ставки на уровне 14% до конца года. Для дальнейшего снижения у Банка России должна появиться уверенность в устойчивом снижении инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В том же направлении должны двигаться устойчивая инфляция и кредитная активность.
Дополнительную неопределенность, по словам Иванова, создают геополитические риски и возможные повреждения инфраструктуры, которые способны ограничивать предложение в экономике. Вместе с тем улучшение геополитической обстановки может создать условия для снижения ставки на 0,25 процентного пункта в конце года.
Отдельное значение будет иметь обновленный среднесрочный прогноз Банка России. Иванов предполагает, что регулятор может повысить оценку инфляции на 2026 год до 7−8% и пересмотреть прогноз экономического роста.
При этом высокие ставки, по мнению эксперта, могут сохраниться не только в текущем, но и в следующем году. На банковском рынке уже заметны соответствующие ожидания.
По приведенным Ивановым данным Банка России, максимальная ставка по рублевым вкладам десяти крупнейших кредитных организаций выросла с 12,76% в конце июня до 13,06% в конце сентября.
«Полагаю, что банки сейчас также закладывают продолжение периода высоких процентных ставок на следующий год, поэтому ждать резкого падения банковских ставок не стоит», — отмечает экономист.
Таким образом, все четыре опрошенных TatCenter эксперта ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14% на заседании 23 октября. При этом их прогнозы на последующие месяцы различаются. Екатерина Канивец допускает снижение до 13,5% к концу 2026 года, тогда как Денис Попов и Александр Иванов считают наиболее вероятным сохранение ставки на уровне 14% до конца года. Рузэль Насыбуллин также не ожидает резких изменений до весны 2027 года.
Анастасия Сорокина
