Финансовое положение корпоративного сектора: прибыль снижается, но устойчивость сохраняется
Сальдированный финансовый результат нефинансовых компаний (без учета финансовой и страховой деятельности) по итогам 8 месяцев 2025 года снизился на 13,1% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составил 15,9 трлн рублей. При этом отношение финансового результата убыточных компаний к прибыльным выросло до 25,4% — выше среднего уровня последних 10 лет (16,3%), но значительно ниже кризисных значений 2014 (52%) и 2020 (38%) годов. Это указывает не на системный кризис, а на охлаждение после рекордных уровней прибыли 2023−2024 годов.
Снижение прибыли обусловлено четырьмя основными факторами:
рост операционных и процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки (16,5% на ноябрь 2025 года);
ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, включая санкции и падение цен на нефть;
снижение внутреннего спроса в отраслях, где в 2023–2024 годах наблюдался ажиотаж;
структурные сдвиги в потребительских предпочтениях.
Наибольшее давление испытали:
угольная промышленность — из-за падения мировых цен, пошлин Китая и перенаправления экспорта на внутренний рынок;
нефтегазовый сектор — вследствие снижения цен на нефть Urals (около 53 долл. за баррель в ноябре 2025 года), укрепления рубля и санкционных ограничений;
строительство — из-за роста себестоимости при снижении спроса;
транспорт — из-за сокращения погрузки и роста стоимости лизинга.
Особое внимание заслуживает рост просроченной дебиторской задолженности, которая достигла 7,5 трлн рублей (+15,2% г/г). Ее доля в совокупной дебиторской задолженности выросла с 5,7% до 6,2%. Это указывает на ухудшение платежной дисциплины — крупные компании все чаще удлиняют сроки оплаты, создавая кассовые разрывы у малых поставщиков.
Справка
Сальдированный финансовый результат — разница между суммарной прибылью и суммарными убытками всех компаний в нефинансовом секторе. Показывает, насколько прибыльные компании «перекрывают» убыточные.
Оценка кредитоспособности крупнейших компаний: долговая нагрузка растет, но запас прочности есть
Банк России анализирует финансовое положение 89 крупнейших компаний, на которые приходится около 39% ВВП. По итогам первого полугодия 2025 года их долговая нагрузка, измеряемая агрегированным показателем «чистый долг / EBITDA», достигла 1,9 — максимума за последние четыре года.
Компании с ICR < 1 составляют 8,1% от совокупного долга выборки. Такие предприятия сосредоточены в ритейле, IT, девелопменте, машиностроении и угольной отрасли. Однако даже в гипотетическом сценарии, предполагающем одновременное сокращение EBITDA на 20% и сохранение высоких ставок, доля проблемного долга увеличилась бы всего на 2,1 процентного пункта. Это говорит о наличии у крупного бизнеса значительного запаса прочности.
Справка
EBITDA — операционная прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Используется для оценки способности компании генерировать денежный поток из основной деятельности.
ICR (Interest Coverage Ratio) — коэффициент покрытия процентов: отношение EBITDA к процентным расходам. ICR < 1 означает, что компания не может обслуживать долг только за счет операционной прибыли.
Малое и среднее предпринимательство: рост через госзакупки и риски в кредитах
Ситуация в секторе МСП представляет собой сочетание противоположных тенденций. С одной стороны, 150 тыс. МСП стали поставщиками госзаказчиков по итогам первого полугодия 2025 года — это на 6,3 тыс. больше, чем годом ранее. Объем закупок у МСП может достичь 9 трлн рублей к концу года.
С другой стороны, кредитный риск в сегменте МСП растет. Доля проблемных кредитов (IV-V категорий качества) увеличилась с 5,9% в начале года до 9,5% на 1 октября 2025 года. Особенно уязвимы микропредприятия: если с октября 2023 по сентябрь 2024 года в дефолт выходило 7,2% заемщиков, то за аналогичный период 2024—2025 годов — уже 9,9%.
При этом суммарная задолженность дефолтных МСП составляет менее 1% от общего корпоративного кредитного портфеля, что говорит о локальном, а не системном характере проблемы.
Справка
Кредиты IV–V категорий качества — это займы с просрочкой свыше 90 дней, с вероятностью дефолта 100% или подлежащие списанию.
Банковский сектор: устойчивость при росте кредитного риска
Банковская система демонстрирует признаки стабильности:
рентабельность активов — 1,9%;
достаточность капитала — 12,9%;
макропруденциальный буфер капитала — 1,2 трлн рублей (0,8 п.п. к нормативу Н1.0).
Однако качество кредитных портфелей ухудшается:
доля проблемных корпоративных кредитов — 4,0% (+0,2 п.п. с начала года);
в сегменте МСП — 9,5% (+2,0 п.п.);
в необеспеченном потребительском кредитовании — 12,9% (+2,1 п.п.);
в ипотеке — 1,7% (+0,7 п.п.), особенно по кредитам на индивидуальное жилищное строительство (ИЖС).
Это так называемое «вызревание» кредитов, выданных в период кредитного перегрева 2023−2024 годов.
Справка
Макропруденциальный буфер капитала — это дополнительный капитал, который банки накапливают для покрытия потенциальных убытков в случае стресса. Он формируется за счет надбавок к нормативам достаточности капитала.
Долговая нагрузка населения: снижается, но скрывает риски
Показатель долговой нагрузки (ПДН) — доля дохода, направляемая на погашение кредитов, — снизился до 9,4% на 1 октября 2025 года (с 10,1% в апреле). Это минимальный уровень с конца 2018 года и обусловлен как замедлением кредитования, так и ростом реальных доходов населения (+15% г/г в III квартале 2025 года).
Однако здесь присутствует важная «слепая зона»: в расчет ПДН не включаются обязательства по рассрочке от застройщиков. Объем таких обязательств на 1 октября 2025 года достиг 1,4 трлн рублей (17% от всех договоров долевого участия). Эта информация не направляется в бюро кредитных историй и не учитывается при расчете ПДН, что создает скрытые риски для финансовой устойчивости домохозяйств.
Справка
ПДН (показатель долговой нагрузки) — отношение ежемесячных платежей по всем кредитам к среднемесячному доходу заемщика.
Рынок жилья и проектное финансирование: стабильность при уязвимостях
Продажи жилья за 10 месяцев 2025 года в стоимостном выражении составили 3,8 трлн рублей — на уровне 2023−2024 годов. Уровень распроданности строящегося жилья — 32%, что считается приемлемым.
Однако ухудшается качество ипотечных кредитов: доля проблемных выросла до 1,7%, особенно в сегменте ИЖС и рыночной ипотеки. Банк России реагирует на эти риски через макропруденциальные лимиты (МПЛ):
с 1 июля 2025 года — введены ограничения на наиболее рискованную ипотеку;
с 1 октября — по кредитам на ИЖС;
с 1 января 2026 года — МПЛ по ИЖС будут постепенно ужесточены до уровня, характерного для классической ипотеки.
Справка
Макропруденциальные лимиты (МПЛ) — это ограничения, которые устанавливает Банк России на долю кредитов, выдаваемых заемщикам с повышенным уровнем риска, в общем объеме новых выдач по конкретному сегменту кредитования.
Управляемое замедление, а не кризис
Экономика России на пороге зимы 2025 года находится в состоянии управляемого замедления. Финансовая система обладает достаточными буферами для поглощения умеренных шоков. Крупный бизнес сохраняет платежеспособность, МСП находит новые точки роста через госзакупки, а банковский сектор — устойчивость за счет капитала и ликвидности.
Однако главной уязвимостью становится кредитный риск, особенно в сегментах:
микропредприятий;
потребительского кредитования;
ипотеки на ИЖС.
Успех 2026 года будет зависеть от способности бизнеса и банков своевременно реструктурировать долги, управлять долговой нагрузкой и адаптироваться к новой «норме» — более дорогому капиталу, жестким требованиям к кредитоспособности и повышенной прозрачности финансовых потоков.
Арслан Закиров
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: