Мягче не будет
Банк России на заседании 15 сентября повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 13% годовых. Решение регулятор объяснил высоким инфляционным давлением и дал понять, что период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике страны будет длительным.
«Реализовались существенные проинфляционные риски: рост внутреннего спроса, опережающий возможности расширения выпуска, и ослабление рубля в летние месяцы. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году», — говорится в сообщении ЦБ.
На решение регулятора влияет целый ряд факторов.
Годовая инфляция. Она растет и увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. Текущее инфляционное давление усилилось, в том числе из-за переноса в цены произошедшего ослабления рубля. В среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9% в пересчете на год.
Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Кредитная активность. Она остается высокой как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Это отчасти объясняется выдачей банками кредитов на ранее одобренных условиях.
Принятое ЦБ решение по ключевой ставке ускорит формирование денежно-кредитных условий, необходимых для сбалансированного роста кредитования и обеспечения устойчивых дезинфляционных тенденций в экономике.
Экономическая активность. Растет по широкому кругу отраслей. Высокий внутренний спрос усиливает отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Из-за этого также сохраняется повышенный спрос на импорт.
Высокий спрос на импорт при снизившемся экспорте — основной фактор ослабления рубля с начала 2023 года. В ближайшие кварталы спрос на импорт будет подстраиваться к произошедшему ослаблению рубля и принятым решениям по ключевой ставке.
Рубль укрепится. Инвесторы фиксируют прибыль
Увеличение ключевой ставки приведет к частичному укреплению рубля относительно доллара и евро. С другой стороны, повышение ставки приведет и к сильной волатильности на фондовом рынке, отмечает директор офиса Инвестиционного Банка Синара в Казани Вадим Ложкин.
«Ожидаем увидеть коррекцию в течение всего дня при, возможно, больших, чем в предыдущие дни, объемах на акциях. Индекс Московской биржи показывает непрерывный рост на протяжении девяти месяцев — это абсолютный рекорд для российского рынка. Инвесторы созрели к тому, чтобы фиксировать прибыль».
По мнению Вадима Ложкина, коррекция — время для того, чтобы разместить свободные рубли и сформировать долгосрочный портфель акций.
Доходность вкладов вырастет. Кредиты станут дороже
Решение регулятора отразится в целом на экономике страны — затронет все сегменты кредитования, производство, повлияет на поведение потребителей.
Региональный директор-руководитель Ипотечного центра г. Казани «Национальная Фабрика Ипотеки» Рузэль Насыбуллин напоминает, что ключевая ставка — это минимальная стоимость денег, которые Банк России выдает коммерческим банкам. Далее коммерческие банки выдают эти деньги в виде кредитов компаниям и розничным потребителям уже под ставки на свое усмотрение, которые, конечно, выше ставки ЦБ. Поэтому ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России.
«Всегда увеличение ключевой ставки обусловлено целями по сдерживанию инфляции в стране. Но эта история всегда имеет и негативные стороны, поскольку снижается покупательская способность и охлаждается экономика».
Увеличение ставки, по словам эксперта, приведет к целому ряду последствий в РФ.
Увеличатся ставки по кредитам.
Вырастут ставки по банковским депозитам.
Замедлится экономика и производство.
Снизится покупательская способность.
Комментируя решение ЦБ, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев подчеркивает, что регулятор показывает и действиями, и риторикой настороженность по отношению к инфляционным последствиям текущей стадии роста российской экономики. Кроме того, обновленная траектория средней ключевой ставки на 2023 год указывает на вероятность ее повышения до 14% годовых уже в октябре.
«Возможный ответ на вопрос о мотивации Банка России лежит в плоскости обновленного среднесрочного прогноза экономики. В качестве инструмента, регулятор снизил ожидания касательно темпов роста кредитования для корпоративного сектора и для домохозяйств на 1−2 пп, с целью повышения доверия к целевому уровню инфляции».
По мнению эксперта, это должно привести к двум последствиям:
во-первых, регулятор в ужесточении денежно-кредитных условий видит необходимость для сдерживания потребления домохозяйств – по сравнению с июльским прогнозом на 2024 год прогнозируется уже не медленный рост потребления домашних хозяйств (0.0/+2.0% г/г), а его сокращение (-1.5/-0.5% г/г);
во-вторых, похожая картина просматривается в разрезе прогноза валового накопления, в особенности ее компоненты запасов – регулятор ожидает меньше капитальных инвестиций и большее потребление уже накопленных запасов.
И снижение потребления домашних хозяйств, и валовых инвестиций должно транслироваться в ограничение спроса на импортные товары и услуги (что косвенно пойдет на пользу рубля).
«Рядовые пользователи столкнутся с пропорциональным повышением стоимости кредитных продуктов и ростом привлекательности депозитных программ».
Кошелев полагает, что ключевая ставка вполне может оставаться двузначной до конца 2024 года, сдерживая избыточные темпы потреб- и ипотечного кредитования, а также повышая интерес к накоплению рублевых депозитов. В т.ч. в качестве альтернативы расходованию и/или покупке иностранной валюты.
Следующее заседание, на котором ЦБ будет рассматривать вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 27 октября 2023 года.
Ксения Долгова
