Объясняя свое решение снизить ключевую ставку на 50 базизных пунктов до 10\% годовых, Центробанк заявил, что исходил из четырех основных факторов.

Инфляция снизилась…

По оценке ЦБ, годовой темп прироста потребительских цен сократился до 6,6\% по состоянию на 12 сентября 2016 года после 7,2\% в июле. Однако снижение инфляции в частности было обусловлено динамикой курса рубля в условиях более благоприятной, чем ожидалось ранее, внешнеэкономической конъюнктуры. Наблюдающееся в этих условиях медленное снижение темпов роста цен на непродовольственные товары является признаком ослабления дезинфляционного влияния внутреннего спроса.

В последние месяцы сезонно сглаженные показатели месячных темпов прироста потребительских цен остаются повышенными, отмечают в ЦБ и подчеркивают, что сохранение ключевой ставки на уровне 10\% в течение достаточно продолжительного времени сформирует денежно-кредитные условия, необходимые для закрепления тенденции к дальнейшему устойчивому замедлению инфляции под влиянием ограничений со стороны спроса.

Снижению темпов роста потребительских цен будет также способствовать стабилизация рубля и ожидаемый хороший урожай. Это, по мнению регулятора, создаст условия для дальнейшего снижения второго основного фактора — инфляционных ожиданий.

… должны снизиться и инфляционные ожидания

В настоящее время участники рынка прогнозируют более быстрое снижение процентных ставок, чем Банк России. При этом их прогнозы по инфляции на конец 2017 года превышают целевой показатель Банка России в 4\%.

В действительности потенциал снижения номинальных ставок ограничен, и умеренно-жесткие денежно-кредитные условия будут сохраняться в экономике достаточно длительное время. Это обусловлено необходимостью поддержания положительных реальных процентных ставок на уровне, который обеспечит спрос на кредит, не приводящий к повышению инфляционного давления, а также сохранит стимулы к сбережениям.

Оживление производственной активности неустойчиво

Производственную активность ЦБ считает неустойчивой и отмечает ее неоднородность по отраслям и регионам. Основные препятствия для роста активности, по мнению ЦБ, лежат в структурной области.

Рынок труда подстраивается к новым экономическим условиям, безработица сохраняется на стабильном невысоком уровне. Продолжается развитие процессов импортозамещения, а также расширения несырьевого экспорта по некоторым позициям, наметились дополнительные точки роста в промышленности, в том числе в высокотехнологичных производствах. В то же время они пока не могут обеспечить уверенную положительную динамику производства в целом.

Одновременно наблюдается стагнация или замедление темпов роста выпуска в отдельных отраслях, продолжают сокращаться инвестиции.

«Для развития и закрепления позитивных тенденций необходимо время, — делает вывод ЦБ. — Положительный квартальный прирост ВВП ожидается уже во втором полугодии текущего года, однако в 2017 году темпы прироста ВВП будут невысокими — менее 1\%».

Риски, что инфляция не достигнет целевого уровня 4\% в 2017 году, сохраняются

Это связано с инерцией инфляционных ожиданий и возможным ослаблением стимулов домашних хозяйств к сбережениям. Пока не достигнута определённость в отношении конкретных мер бюджетной консолидации, в том числе индексации зарплат и соцвыплат, на среднесрочном горизонте. Негативное влияние на курсовые и инфляционные ожидания может оказывать и волатильность мировых товарных и финансовых рынков.

Главное

В своем сообщении Центробанк четко дает понять: для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции необходимо поддержание 10\%-го уровня ключевой ставки до конца 2016 года. До I-II квартала 2017 года регулятор не хотел бы больше поднимать вопросы снижения ставки.

Аналитики. Мнения

Аналитик «Альпари» Анна Кокорева:

«Снижение ставки сделает более доступными заемные средства на внутреннем рынке, что в некоторой степени поможет бизнесу развиваться дальше в столь сложных условиях».

Анна Кокорева обращает внимание на то, что ЦБ РФ мог снизить ставку на 1−1,5\%, но не сделал этого, так не уверен в том, что тенденция по сокращению инфляции устойчивая. Банк подчеркнул, что в этом году ставка не опустится ниже 10\% и дальнейшее ее снижение возможно только в 1−2 квартале 2017 года.

«Решение Центробанка было ожидаемым, поэтому ярко выраженной реакции рублевых пар не наблюдается. В ближайший месяц пара доллар/рубль продолжит торговаться в диапазоне 62−65 руб.».

Старший аналитик ГК Forex Club Алена Афанасьева:

«ЦБ были пересмотрены прогнозы по инфляции. В прошлом заявлении отмечалось, что „годовой темп прироста потребительских цен составит менее 5\% в июле 2017 года и достигнет целевого уровня 4\% в конце 2017 года“. Теперь же ожидается, что „темп прироста потребительских цен составит около 4,5\% в сентябре 2017 года“, хотя на конец 2017 года 4\%-ный прогноз остается неизменным».

Алена Афанасьева отмечает, что с июля картина значительно изменилась: сорт нефти Brent ускорил движение вверх, в августе пробив отметку 50 долл./барр. и вернувшись к 46,00 на текущий момент. Более того, ожидания по дальнейшей динамике нефти остаются позитивными в связи с вероятностью достижения договоренностей по объемам добычи между ОПЕК и другими нефтедобывающими странами.

«Поддерживающим фактором для принятия решения понизить ставку для Банка России могли быть замедляющиеся темпы роста инфляции на фоне благоприятной динамики российской валюты и стабилизирующейся экономической картины. По данным Росстата, в России третью неделю подряд фиксируется нулевая инфляция. Цены в период с 6 по 12 сентября не изменились, с начала года они выросли на 3,9 процента, что соответствует целевому уровню в 5−6\% на 2016 год».

Следующее заседание по ставке Банк России проведет 28 октября.

Ксения Долгова