«Большая уверенность в завершении строительства НПЗ. В декабре прошлого года мы применили более консервативный подход к оценке Татнефти, отказавшись от потенциала роста, который ранее связывали с проектами компании по разработке битумных месторождений и строительству НПЗ (ТАНЕКО), поскольку их экономические показатели и источники финансирования стали более спорными в условиях снижения цен на нефть. — говорится в сообщении инвестиционной компании. — Полгода спустя долгосрочные перспективы разработки битумных месторождений по-прежнему не вполне ясны, тогда как ситуация с проектом НПЗ, на наш взгляд, стала более понятной и реалистичной».

Позитивные перемены в практике корпоративного управления? Следует отметить, что 30 марта текущего года ФАС одобрила заявку фонда коллективных инвестиций International Petro-Chemical Growth Fund (IPCGF) о продаже его доли в ТАНЕКО дочерней компании Татнефти Tatneft Oil AG. Хотя подробности сделки не раскрываются, известно что фонд был намерен продать весь свой пакет акций в ТАНЕКО (51%), что позволило бы Татнефти консолидировать 91%-ную долю в ТАНЕКО, окончательно развеяв опасения относительно структуры акционеров и финансирования проекта.

«Ренесанс» повысило теоретические цены по бумагам Татнефти на 44% и 11% до USD6.5 за обыкновенную и USD2.1 за привилегированную акцию соответственно. Повышение цен обусловлено тем, что аналитики снова включили проект ТАНЕКО в финансовую модель, а также пересмотрели операционные допущения после публикации 22 июня более высоких, чем ожидалось, финансовых показателей компании за первый квартал. По оценке, акции компании торгуются с коэффициентами 2009 P/E и EV/EBITDA 7.1 и 4.1 соответственно — примерно на уровне средних показателей для российских нефтяных компаний. Однако, согласно прогнозам, значения этих мультипликаторов к 2011 г. снизятся до 3.8 и 2.0 соответственно после запуска первого этапа проекта ТАНЕКО. При 67%-ном потенциале роста котировок к нашей теоретической цене «Ренесанс» считает Татнефть одной из наиболее недооцененных компаний сектора.