- Главные события и факты прошедшей недели
- Валютный и денежные рынки
- Рынок валютных облигаций
- Рублевые облигации
- Акции
- Прочие рублевые рынки
- Нефть
Главные события и факты прошедшей недели
- С 1 октября существенно повышается ставка вывозной таможенной пошлины на нефть сырую и нефтепродукты сырые, полученные из битуминозных пород (код ТН ВЭД РФ 2709 00), с 140 до 179,9 $/тонну.
- Инфляция в РФ в сентябре 2005 года составит 0,3\%. Такой прогноз содержится в докладе Минэкономразвития. За первые 12 дней месяца инфляция составила 0,1\%. В сентябре 2004 года потребительские цены выросли на 0,4\%. В III квартале 2005 года прирост цен, по оценке МЭРТа, составит 0,6\%, что в 3 раза ниже, чем в III квартале 2004 года (1,8\%).
- ВВП РФ в январе-августе 2005 года увеличился к соответствующему периоду 2004 года на 5.8\%. В августе рост составил 5.9\%, говорится в докладе Минэкономразвития.
- Федеральный Комитет по Открытым Рынкам 20 сентября 2005 года принял решение повысить ставку рефинансирования на 25 б.п. до 3,25\%.
- Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что объем денежной базы в узком определении на 19 сентября 2005 года составил 1965,9 млрд. рублей против 1950,2 млрд. рублей на 12 сентября 2005 года. Объем золотовалютных резервов Российской Федерации по состоянию на 16 сентября 2005 года составлял $ 155,0 млрд. против $ 151,9 млрд. на 9 сентября 2005 года.
- ВВП РФ в 2005 году увеличится на 5.5\%. Такая оценка содержится в докладе Международного валютного фонда World Economic Outlook. В докладе МВФ за сентябрь прошлого года рост российского ВВП прогнозировался на уровне 6,6\%, в апреле нынешнего — в 6\%. В 2006 году, по прогнозу МВФ, экономика РФ вырастет на 5,3\% (предыдущий прогноз — 5,5\%).
Валютный рынок
По итогам недели курс доллара на торгах TOM вырос на 15 копеек и составил 28,49 рублей. Курс евро на ТОМ составил 34,5 рублей, (-26 копеек). Объемы торгов долларами на ТОМ и ТОD были равны $ 8,7 млрд. и $ 4 млрд., соответственно. Объем сделок SWAP_USD — $ 3,8 млрд. Обороты на торгах единой европейской валютой на ТОМ и ТОD составили ?28 млн. и ?61 млн., соответственно.
На прошедшей неделе банки продали значительный объем долларов. Вероятно, Банк России по каким-то причинам решил в последний день недели проводить все валютные операции на бирже, а поскольку уровень продаж долларов в преддверии налоговых платежей обычно бывает большим, в пятницу объем торгов ЕТС превысил $ 5 млрд., а интервенций Банка России в рублях составили около 100 млрд.
Мы считаем, что по итогам недели курс доллара вырастет на 5−10 копеек и составит около 28,55−28,60 рублей. Банкам предстоит уплатить два крупных налога, поэтому они, скорее всего, продолжат конвертацию долларов в рубли, а Центробанк — интервенции.
Курс доллара на FOREX в течение недели консолидировался против евро в коридоре 1,21 — 1,23. Самым ожидаемым событием прошедшей недели стало заседание ФРС США, на котором было принято решение повысить ставку рефинансирования до 3,75\%. Самым неожиданным явлением можно, наверное, назвать появление в Мексиканском заливе нового стихийного бедствия по имени «Рита», которому была присвоена самая высокая — 5 категория опасности. Рынок, боясь последствий удара стихии, уже начал было дисконтировать перерыв в повышении ставки рефинансирования на следующем заседании ФРС, однако в конце недели категория опасности была понижена с 5 до 4. Валютный рынок немедленно отреагировал на эту новость ростом курса доллара против большинства основных мировых валют — евро, японской йены, английского фунта, канадского доллара, швейцарского франка.
Курс евро на мировом валютном рынке в течение недели находился под давлением сложной политической ситуации в Германии. Напомним, что в результате выборов в Бундестаг две партии: СДПГ, возглавляемая Г. Шредером, и ХДС/ХСС под руководством А. Меркель получили примерно равное количество мест. Однако, чтобы вывести страну из стагнации, Германии необходимо политическое большинство для проведения жесткой экономической политики.
На предстоящей неделе запланировано выступление многих представителей ФРС США, в том числе А. Гринспена, М Москоу, Дж. Иеллен и других. Скорее всего, их точка зрения не будет сильно отличаться от той, которую они озвучивали до заседания ФРС. Вероятно, большинство глав ФРБ будут придерживаться жесткого взгляда на денежно-кредитную политику. Если к тому же экономические индикаторы продажи новых домов, заказах на товары длительного пользования, личных расходах и доходах, индекс менеджеров по закупкам Чикаго на этой неделе будут позитивными, то курс евро может снизиться против доллара вплоть до 1,185.
На прошедшей неделе уровень банковской ликвидности снизился на 50 млрд. рублей до 390,4 млрд. рублей. В течение недели происходил приток денег с валютного рынка, поэтому ставки МБК оставались низкими. На предстоящей неделе запланирована уплата НДПИ, акцизов и налога на прибыль, но банкам должно хватить запаса ликвидности для «безболезненной» уплаты всех этих налогов: на утро, с учетом сальдо операций с банковским сектором уровень остатков средств на корсчетах и депозитах равен 516(!) млрд. рублей. Если уровень ставок и подрастет, то не сильно, до уровня 3−4\% MIACR (overnight).
Казначейские облигации США
На рынке Treasuries выдалась довольно волатильная неделя, которая в итоге закончилась ничем, несмотря на свою насыщенность событиями. Доходность десятилетней казначейской ноты изменилась всего лишь на 1/10 п.п. (вниз) и составила по итогам недели 4,25\%.
Итоги заседания ФРС, как мы и предполагали, а) не преподнесли рынку сюрпризов, б) стали поводом для нисходящей коррекции доходностей. ФРС упрямо придерживается своей политики плавного повышения базовой ставки, и не намеренна от нее отказываться в ближайшем будущем, так как считает, что экономика бодро держит удары стихии и находится на траектории устойчивого роста, в то время как инфляционная угроза из-за роста издержек вполне реальна. Несмотря на то, что многие были разочарованы, ожидая более осторожного комментария ФРС, продолжения роста доходностей, который начался неделей ранее, рынок так и не увидел — ставки начали снижаться. В немалой степени этому процессу поспособствовала Tropical Depression «Рита», которая на прошлой неделе по уровню опасности достигла пятого уровня. К середине недели доходность UST10 опускалась до 4,15\% годовых, однако снижение доходности закончилось так же быстро, как и началось. Когда стало ясно, что ущерб от нового бедствия будет небольшим, ставка UST10 резво вернулась туда, откуда начала свое недельное путешествие — к 4,25\%.
Отметка 4,25\%, на наш взгляд, сейчас вообще является магической. Широкий круг участников рынка все ближе к осознанию факта, что все движение рынка долгосрочных treasuries за последние два года есть не что иное как консолидация в диапазоне, середина которого как раз пролегает около 4,25\% по UST10. Так что в ближайшие месяцы сюда рынок будет возвращаться часто.
Мы ожидаем, что настроения, с которыми рынок завершил прошедшую неделю, сохранятся и в ближайшие дни. Поэтому вполне вероятно, что ставка UST10 дорастет до отметки 4,30−4,35\%, тем более что эта неделя будет весьма насыщенна экономическими новостями, большая часть которых, скорее всего, будет хорошей. Из наиболее значимых стоит отметить Durable orders в среду и данные по доходам и расходам потребителей в пятницу.
Российские еврооблигации не смогли показать по итогам недели какой-либо самостоятельности. Равно как и рынок Treasuries, они завершили неделю минимальным изменением цен. Rus30 стала дороже на 1/16 и завершила недельные торги на отметке 114,437\% от номинала. Спрэд к доходности базового актива практически не изменился и составил 107 б.п.
Мы ждем, что на этой неделе котировки Rus30 сильно не изменятся и продолжат колебаться в диапазоне 114−115\% от номинала в зависимости от ситуации на рынке Treasuries. Суверенный спрэд, скорее всего, будет тяготеть к снижению, амортизируя рост доходности базового актива, и спасая российские долговые рынки, как он это делал уже не один раз. Текущего значения спрэда волне должно хватить для компенсации роста доходности UST10 до 4,30−4,33\%. В этом случае он достигнет уровня 100 б.п., чего рынок уже давно ждет. В сужение спрэда Rus30-UST10 ниже этого уровня пока не верится.
За неделю рост на рынке государственных рублевых долгов составил в среднем 0,7 п.п., в региональном сегменте — 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. На рынке корпоративных облигаций не было единой динамики. В секторе государственного долга оборот составил 10,4 млрд. рублей. По рублевым корпоративным и региональным облигациям было заключено сделок на бирже на сумму 5,2 млрд. рублей, в режиме РПС — 39,2 млрд. рублей.
Индекс RGBI за неделю вырос на 0,31 п., RCBI — снизился на 0,17 п., значения индексов составили 117,38 и 102,78 п., соответственно.
Главной фундаментальной предпосылкой, лежащей в основе продолжающегося роста в государственном и субфедеральном сегментах рынка, остается их привлекательность по сравнению с валютными долгами в условиях стабильного курса рубля и высокого уровня банковской ликвидности. Однако, объем торгов на рынке госдолга на прошедшей неделе был в три раза ниже своего среднего за последний месяц значения. Вероятно, большинство крупных игроков предпочитает воздерживаться от покупки длинных ОФЗ при их доходности ниже 7\% годовых. Ниже этой планки игру ведут в основном средние и мелкие банки.
«Старый конь борозды не испортит» — эту поговорку в полной мере можно применить по отношению к длинным амортизационным выпускам — 46 014 (+0,75п.п.), 46 017 (+0,77п.п) и 46 018 (+0,92пп.), которые уже третью неделю подряд продолжают радовать своих владельцев. В региональном сегменте спросом пользовались преимущественно 38 и 39 выпуски Москвы, а также облигации Московской области.
В корпоративном секторе основные события развивались на первичном рынке, на котором инвесторам было предложено облигаций на сумму 16 750 млн. рублей. Размещались такие выпуски, как Русский алюминий, Сибирьтелеком, ИРКУТ, КАМАЗ. Большинство займов разместилось с незначительной премией ко вторичному рынку. На прошедшей неделе вышли на торги облигации ФСК ЕЭС-2, тут же став лидером по оборотам на бирже, в режимах РПС и РЕПО. Инвесторы покупали облигации САНОСа-2 (+0,39п.п.) и ФСК ЕЭС-1 (+0,22п.п.).
На предстоящей неделе динамика рынка российских еврооблигаций и курса рубля едва ли будет благоприятной для рублевого долгового рынка. Банковская ликвидность, возможно, снизится вследствие налоговых платежей. Мы считаем, что цены на рынке рублевого долга под воздействием ухудшившейся динамики «классических» факторов могут также немного скорректироваться вниз, однако серьезных угроз рынку пока не видно, и на наш взгляд, не будет, пока на рынке еврооблигаций не сформируется нисходящий тренд.
Мы видим недооцененность в облигациях Москвы — 39. В корпоративном сегменте — в облигациях РусАлФ-2, СибТел 2,3.
Еще одна неделя роста на российском рынке акций. Индекс РТС достиг отметки 965 пунктов, прибавив 4,67\%. У роста уже трудно выявить специфические драйверы, помимо уже привычного оптимизма инвесторов в отношении emerging markets и нефтяных активов, но зато можно выделить явных лидеров. Фаворитом прошлой недели стал Газпром, чьи акции подорожали на 24\% благодаря слухам о том, что весь пакет документов, необходимый для либерализации рынка акций компании, уже готов и ждет утверждения правительством. По-прежнему локомотивом остаются акции нефтяных компаний, что неудивительно, учитывая «корни» роста. ЛУКойл за неделю подорожал еще на 9,74\%, Сугутнефтегаз — на 7,42\%, Сибнефть — на 5,25\%. Более интересно, что обычно отстающие акции РАО ЕЭС обыкновенные на этот раз также выбились в лидеры, прибавив 9,66\%, скорее всего, это объясняется тем, что местные игроки ищут на рынке недооцененные активы. Среди отстающих по-прежнему телекоммуникации. Ростелеком и Уралсвязьинформ не сумели показать по итогам недели какого-либо роста.
Растущий тренд все еще очень силен, и невозможно предсказать, когда же точно он сломается под тяжестью прибыли, подлежащей фиксации. Сейчас очень трудно делать негативные прогнозы, однако начало недели пока не предрекает ничего хорошего изрядно перегретому рынку акций. Конъюнктура мировых рынков становится все менее благоприятной по отношению к emerging markets. Последствия урагана «Рита» оказались не столь разрушительными, как казалось ранее. На этом фоне растет интерес инвесторов к активам развитых стран и доллару, а цены на Commodities тяготеют к снижению. Не исключено, что в ближайшие дни инвесторы решат зафиксировать часть прибыль по позициям, открытым в акциях развивающихся стран. Кроме того, на этой неделе завершается финансовый год в США, и некоторые американские фонды возможно захотят выйти из рисковых активов, показав зафиксированный финансовый результат. Среди событий внутреннего рынка можно отметить грядущую либерализацию рынка акций Газпрома, которая, скорее всего, вызовет волну фиксации прибыли после 70\% роста за последние недели.
Аргентинский MerVal по итогам недели вырос на 1,89\% до 1 658,8п. Бразильский рынок акций (Bovespа) составил 31 294п.(+4,96\%). Мексиканский фондовый индекс Bolsa составил 15 644,33 (-0,08\%). Американский фондовый индекс S&P 500 снизился на 1,83\% до 1 215,29п.
Китайский рынок акций (Shanghai Composite) по итогам недели снизился на 4,87\% до 1 149,75п. в результате оттока средств иностранных инвесторов в связи с повышением ставки рефинансирования ФРС США до 3,75\%.
Векселя
На прошедшей неделе на вексельном рынке существенных изменений не произошло. Основной интерес для проведения операций РЕПО представляют собой векселя второго эшелона, доходность по которым находится на уровне 7−10\% годовых. Это векселя Альфабанка, Банка «Никойл», ЮТК, НОМОС-Банка
Для проведения спекулятивных операций можно порекомендовать годовые векселя ВБРР и Татфондбанка. Как правило, доходности векселей и облигаций сопоставимой дюрации одного эмитента торгуются примерно на одном уровне. Векселя Татфондбанка остаются на 0,4−0,5 п.п. выше своих облигаций более длинной дюрации. Именно во столько мы оцениваем потенциал снижения доходности векселей этого эмитента.
На предстоящей неделе мы не ждем роста ставок МБК, поэтому на вексельном рынке изменение цен, скорее всего, будет небольшим.
Ставки РЕПО, по-прежнему находятся на уровне 4,0−5,0\% годовых. Возможно, приближение налоговых платежей немного приподнимет средний уровень ставок на 1−1,5п.п., но существенного роста ставок мы не ждем из-за избыточности уровня банковской ликвидности.
Итогом минувшей недели на нефтяном фьючерсном рынке стало весьма скромное снижение от 1\% до 1,9\% по двум биржам. Однако внутри недельного отрезка движения цен были гораздо более ощутимыми: в понедельник рынок вырос на 6\%, после чего к пятнице откатился почти на 5\% вниз. Цены закрытия пятницы — 62,44 $/b по Brent (IPE) и 64,19 $/b — по WTI (NYMEX).
Центральной темой в новостной картине недели был тропический шторм Рита (кстати, по метеорологической классификации это не шторм и не ураган, а центр низкого давления). Рита по степени опасности вполне сопоставима с недавним американским бедствием — ураганом Катрина (высшая 5-я категория на пике), но разрушений произвела гораздо меньше, хотя нефтяная инфраструктура США в Мексиканском заливе и на суше — в штате Техас — в очередной раз пострадала. Рост цен в понедельник был обусловлен привычными опасениями игроков относительно влияния шторма на падение объема предложения нефти и нефтепродуктов. По мере понижения синоптиками прогнозов категории опасности Риты, участники рынка все больше успокаивались, и цены, соответственно, падали. Падению способствовали и данные по запасам нефти в США: по версии EIA по сырой нефти они почти не изменились за неделю (-0,3Mb), а по бензину и дистиллятам даже выросли (3,4 и 0,8Mb соответственно).
Если обратиться к теханализу, приходим к выводу: в данный момент цены (NYMEX) дорисовывают фигуру «голова-плечи» с целью вблизи уровня 60 $/b, учитывая долгосрочный повышательный тренд. Если новый ураган не посетит в ближайшие дни многострадальные воды Мексиканского залива и истерзанное юго-восточное побережье Штатов, а также запасы нефти подрастут (или не снизятся), то на этой неделе, вероятно, цель будет достигнута!
Сообщить об опечатке
Текст, который будет отправлен нашим редакторам: