Основной проблемой для финансовых директоров компаний остается поиск «золотой середины» между выплатой дивидендов и капитальными вложениями за счет прибыли. Выплаты дивидендов по акциям компании зависят не только от финансовой устойчивости, но и от дивидендной политики. Постепенно растет число компаний, которые «привязывают» дивидендные выплаты к отчетности по МСФО. Так, второй год подряд «Северсталь» выплачивает дивиденды, исходя из 25% от чистой прибыли по МСФО. В этом году о привязке дивидендов к чистой прибыли по МСФО объявил НЛМК (15−25%). Среди компаний по объемам дивидендов стоит отметить «Газпром» (28 млрд руб.), «ЛУКОЙЛ» (24 млрд руб.) и «Сургутнефтегаз», который увеличил дивиденды больше чем в три раза по сравнению с 2003 годом — до 18,9 млрд руб.

В нашем рейтинге российские компании были отранжированы по дивидендной доходности, которая показывает отношение размера дивиденда к рыночной стоимости акции (на закрытие торгов 26 апреля 2005 года). Такое ранжирование считается наиболее актуальным, так как на рынке появляется все большее количество новых инвесторов, в т. ч. крупных иностранных инвестфондов, для которых кроме роста капитала важны и постоянные денежные (дивидендные) потоки. В рейтинг попали бумаги эмитентов (обыкновенные и привилегированные акции), включенных в список для расчета индекса РТС, и акции «Газпрома». Значение дивиденда бралось из рекомендаций советов директоров компаний-эмитентов и консенсус-прогнозов аналитиков крупных российских инвесткомпаний — ИК «БрокерКредитСервис», ИК «Финам», ИК «Брокерский дом Открытие», ИФ «Олма», ФК «Уралсиб», Промышленно-строительного банка.

Самыми доходными стали акции «Сибнефти» с дивидендной доходностью более 11,22%. По мнению аналитика ФК «Уралсиб» Алексея Кормщикова, такой оптимизм у аналитиков по поводу дивидендов связан с тем, что у компании скопилось много кэша от несостоявшегося СП с «ЮКОСом» по разработке Приобского месторождения. В дальнейшем возможно снижение размера дивидендов, так как «Сибнефть» нуждается в капвложениях, что подтверждается покупкой лицензий на новые месторождения, развитие и поддержка которых так же требует немалых финансовых затрат. «На примере американских компаний стоит отметить, что в нефтяной отрасли не принято платить дивидендов (за редким исключением), а инвесторы получают прибыль в основном от роста капитализации нефтяных компаний», — отметил эксперт.

С небольшим отставанием от лидера следуют обыкновенные акции «Казаньоргсинтеза» с аналогичным показателем 11,2%. По информации аналитика ИФ «Олма» Антона Старцева, в уставе компании закреплено положение, согласно которому компания обязуется выплачивать в виде дивидендов по привилегированным акциям 25 копеек на одну бумагу. За первые три квартала прошлого года чистая прибыль компании составила $ 51,7 млн., и обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям, вероятно, будут выполнены. «При размере дивидендов на акцию в $ 0,009 (0,25 руб.), общая сумма выплат должна составить около $ 1,07 млн.», — добавляет А.Старцев.

Замыкают тройку лидеров привилегированные акции «Дальсвязи». Как сообщил в интервью «РБК. Рейтинг» аналитик ИК «БКС» Ростислав Мусиенко, чистая прибыль «Дальсвязи» по РСБУ в 2004 году составила 1,14 млрд руб., а на привилегированные акции по уставу идет 10% прибыли. Что касается средней по отрасли доходности, то в данный момент по обыкновенным акциям она составляет около 1%, по префам — более 4,34% (в основном за счет «Дальсвязи» и «Ростелекома»). По расчетам специалистов, дивидендная доходность западных «телекомов» находится на уровне 4,33%, что соответствует уровню доходности по привилегированным акциям российских компаний, однако данная ситуация может несколько изменится после приватизации «Связьинвеста» и прихода частного инвестора — возможно, после этого «телекомы» на какое то время могут отказаться от выплат дивидендов.

Странным выг
лядит увеличение размера дивидендов в компаниях, где free float составляет 10% и меньше. Получается, что хозяин (или мажоритарные акционеры) компании выплачивает сам себе очень приличные дивиденды вместо того, чтобы сделать капитальные вложения или расширить сферу деятельности. Во всем мире принято зарабатывать на росте капитализации, а не на дивидендах.

Самые щедрые компании 2004 года (цифры — дивидендная доходность в %)

1 Сибнефть — 11.22

2 Казаньоргсинтез — 11.20

3 Дальсвязь, прив. — 8.15

4 Северсталь — 7.56

5−6 Ленэнерго, прив. — 6.44

5−6 НТМК — 6.44

7 Ростелеком, прив. — 6.36

8 Южтелеком, прив. — 4.59

9 Северо-Западный Телеком, прив. — 4.45

10 Башкирэнерго — 4.40

11 Сургутнефтегаз, прив. — 3.93

12 Автоваз, прив. — 3.87

13 Уралсвязьинформ, прив. — 3.84

14 Татнефть, прив. — 3.82

15 ВолгаТелеком, прив. — 3.43

16 ГМК Норильский никель — 3.02

17 Автоваз — 3.01

18 ЛУКОЙЛ — 2.88

19 РАО ЕЭС России, прив. — 2.85

20−21 Мегионнефтегаз, прив. — 2.50

20−21 Уралкалий — 2.50

22 Ростелеком — 2.40

23 Дагэнерго — 2.25

24 Сибирьтелеком, прив. — 2.09

25 Сбербанк России, прив. — 2.08

26 Сургутнефтегаз — 2.00

27 Ленэнерго — 1.98

28 Уфанефтехим, прив. — 1.92

29 Татнефть — 1.90

30−31 Дальсвязь — 1.86

30−31 Калина — 1.86

32 АК Транснефть, прив. — 1.66

33 Самараэнерго — 1.52

34 Газпром — 1.48

35 Башнефть, прив. — 1.29

36 ВолгаТелеком — 1.28

37 Южтелеком — 1.20

38 Уфанефтехим — 1.17

39 Уралсвязьинформ — 1.14

40 Аэрофлот — 1.10

41 Мосэнерго — 1.02

42 РИТЭК — 1.01

43 Сбербанк России — 0.95

44−45 ДВМП — 0.83

44−45 ЦентрТелеком, прив. — 0.83

46 Уфимское МПО — 0.81

47 Северо-Западный Телеком — 0.80

48−49 Иркутскэнерго — 0.68

48−49 РАО ЕЭС России — 0.68

50 Костромская ГРЭС — 0.56

51 Сибирьтелеком — 0.36

52 Московская ГТС — 0.27

53 Архэнерго — 0.25

54 ЦентрТелеком — 0.24

55 Башнефть — 0.16

56 Ставропольская ГРЭС — 0.12

57 Челябинский МК — 0.04

58 Мегионнефтегаз — 0.01

59 Корпорация ВСМПО-АВИСМА — 0.00