Мнения Рубрики
25 Июля 2018, 15:02

ЦБ взял паузу — аналитики объяснили, почему и как долго регулятор не будет менять ключевую ставку

При чем тут санкции и повышенный НДС?

ЦБ планомерно снижал ставку весь прошлый год — на начало 2017 года она составляла 10%. Снижая ставку в феврале текущего года до 7,5%, регулятор допустил завершение перехода от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году. На заседании 23 марта регулятор снизил ставку на 25 базисных пунктов до 7,25% годовых и с тех пор ее не менял. При этом в апреле Банк России снял ограничение на невозможность повышения ключевой ставки.

“ЦБ будет удерживать ставку около 7% как минимум в течение года”.

Наталия Орлова, руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка.

Наталия Орлова, Альфа-Банк
Наталия Орлова уверена, что вопрос повышения ставки не стоит на повестке дня.

«Регулятор оставит ставку без изменений. Вопрос повышения ставки не стоит на повестке дня — ЦБ в течение длительного времени проводил осторожный цикл снижения ставки, был очень консервативен. В течение 2016−2017 гг. многие говорили о том, что он должен снижать ставку более быстрыми темпами — основная причина, почему ЦБ был консервативен в своем подходе к снижению ставки была связана с тем, что в интересах экономического роста ЦБ планировал после завершения цикла снижения оставить ставку неизменной в течение длительного времени.

Обсуждение повышения ставки сейчас означает непонимание политики регулятора. В условиях низкого доверия к цели по инфляции ЦБ не может после снижения ставки сразу перейти к циклу повышения. Это было бы крайне дестабилизирующе для экономки. Важным сигналом в этом смысле является недавнее решение ЦБ повысить коэффициенты риска по необеспеченным кредитам — оно четко показывает, что у регулятора есть механизмы, чтобы точечно воздействовать на сегменте, где есть риск перегрева, не задействуя при этом ключевую ставку.

В моем понимании стратегия регулятора заключается в том, чтобы удерживать ставку на текущем уровне около 7% хотя бы в течение года, а лучше даже на более продолжительное время".

“Повышение налогов с 2019 года неизбежно будет транслироваться в росте инфляции”.

Михаил Поддубский, главный аналитик Промсвязьбанка.

Михаил Поддубский уверен, что решение регулятора не повлияет на рубль.

«От предстоящего заседания Банка России не ожидаю изменения ключевой ставки. Тон риторики регулятора на прошлом заседании был относительно жестким — Эльвира Набиуллина заявила, что в базовом сценарии переход к нейтральной денежно-кредитной политике (ключевая ставка при которой ранее обозначалась как верхняя граница диапазона 6−7%) состоится только в 2019 году.

Каких-либо серьезных изменений макропоказателей либо общерыночной конъюнктуры с момента июньского заседания не произошло: общий консенсус состоит в том, что повышение налогов с 2019 года неизбежно будет транслироваться в росте инфляции, которая из без этого могла восстанавливаться за счет эффекта базы. Соответственно, повода для смены позиции ЦБ не наблюдается.

Опыт последних заседаний демонстрирует ограниченное влияние итогов заседания Банка России на курс рубля. Учитывая отсутствие интриги в преддверии заседания, считаю что пятничное событие пройдет для российской валюты практически незаметно.

Гораздо большее влияние на валютный курс на текущий момент оказывают внешние драйверы — общее отношение инвесторов к развивающимся рынкам и обсуждение возможного усиления санкционного давления. С середины апреля пара доллар/рубль большую часть времени проводит в диапазоне 61−64 руб/долл., и на горизонте ближайших недель данный диапазон сохраняет актуальность".

“Инфляция остается вблизи исторических минимумов — порядка 2,3% в годовом выражении”.

Дмитрий Харлампиев, директор по аналитике КИБ банка «Открытие».

Дмитрий Харлампиев ожидает сохранения паузы в цикле снижения ключевой ставки.

«По итогам заседания 27 июля ключевая ставка останется на неизменном уровне в 7,25%.

Фактическая инфляция остается вблизи исторических минимумов — порядка 2,3% в годовом выражении, что на -1,7 п. п. ниже таргета регулятора. Динамика ИПЦ, как и ранее, определяется благоприятной ценовой конъюнктурой плодоовощной продукции и относительно слабым восстановлением конечного потребительского спроса. При этом инфляционные ожидания, стабилизация которых декларируется в качестве одной из ключевых стратегических задач регулятора, показали за последние месяцы внушительный рост — на +2 п. п. до +9,8% в июне.

Рост инфляционных ожиданий произошел в два этапа, сначала — после усиления волатильности на финансовом рынке в контексте ужесточения санкционного режима в апреле текущего года. Далее — после обнародования намерения минфина РФ повысить ставку НДС на +2 п. п. с начала 2019 года до 20% с целью аккумулирования дополнительных доходов в объеме более 600 млрд руб. ежегодно. ЦБ, МЭР и минфин оценивают инфляционный эффект от этой меры — в диапазоне от 1 до 1,5 п. п. Официальные прогнозы по инфляции были скорректированы вверх, прежде всего на 2019 год — до 4,3% по итогам периода и не ниже 4,0% в среднем.

Важно также обратить внимание на содержание и тональность официального комментария к последнему заседанию Совета директоров, где указывалось на рост инфляционных рисков и констатировалась необходимость замедления перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, так как сохранение умеренной жесткости политики позволит ограничить масштаб вторичных эффектов от налоговых мер. Ранее регулятор рассчитывал завершить переход к нейтральной денежно-кредитной политике до конца текущего года, пусть и, сохраняя некоторую неопределенность в части величины терминальной (нейтральной) реальной процентной ставки — с учетом роста страновой премии за риск после апрельских событий теоретически она должна была быть пересмотрена вверх.

Можно сказать, что рынок интерпретировал соответствующее решение и последующие комментарии как продолжение паузы в цикле снижения регулируемой ставки. Участники рынка допускают минимальную возможность снижения ставки до конца текущего года, а достижение условно-нейтральной номинальной ставки прогнозируется теперь не ранее 2020 года.

Касаясь вопроса конъюнктуры финансовых рынков, который также высоко значим при принятии решений в сфере ДКП, отмечу, что, строго говоря, текущее состояние рынков стабильным назвать нельзя. После некоторой коррекции (снижения доходностей) рынка рублевого долга, сейчас вновь отмечаются продажи — в частности, доходности, госдолга находятся примерно на уровне середины июня (до решения регулятора) — в условно среднем сегменте порядка 7,5%. Основные фондовые индексы демонстрируют умеренное снижение, оставаясь при этом на 4−5% выше июньских минимумов, страновая премия за риск (CDS 5Y) растет и приближается к 140 б. п., хотя остается ниже июньских максимумов на -15 б. п. В еврооблигациях читается слабый рост доходностей, хотя по сравнению с июнем ставки остаются на более низком уровне — примерно на -20−25 б. п., суверенный спред РФ в среднем сошелся на 10−15 б. п. Рубль умеренно девальвируется в контексте снижения цен на нефть (порядка -9%), а также общей негативной динамики emerging currencies.

По оперативным данным, вес вложений нерезидентов в ОФЗ в июне дополнительно мог снизиться на -2,5 п. п. до примерно 28% – до немногим более 2 трлн руб. в номинальном выражении. Соответственно, начиная с апреля текущего года, вес иностранных инвесторов в российском госдолге оценочно снизился на -7 п. п.

Таким образом, ожидаю сохранения паузы в цикле снижения ключевой ставки российского регулятора и не рассчитываю на его возобновление в ближайшие месяцы, при этом допускаю при отсутствии новых внешних шоков и сезонном замедлении месячной инфляции в августе-сентябре, единичное смягчение (-25 б. п.) в конце текущего года".

Записала Динара Сафина

Материалы по теме

Партнёры TatCenter:
1 из 2
Новости
20 Августа 2018, 20:00

В Челнах затопило 23 квартиры дома из-за нарушений в ходе капремонта

Прокуратура Набережных Челнов выявила нарушения законодательства при проведении работ по капремонту многоквартирного дома ул. Академика Рубаненко, д.2/10. В отношении заместителя директора ООО «ВолгоПромСтрой», директоров ООО «ТатРемСтрой» и ООО «Легион» прокуратура возбудила административные дела.

Установлено, что 23 квартиры, а также 4 подъезда в доме пострадали при затоплении во время дождя. Была нарушена водопроницаемость рулонной кровли, местами не обеспечен полный отвод воды по внутренним водостокам, кровельный материал приклеен со складками и пузырями.

Кроме того, за неосуществление надлежащего строительного контроля в адрес руководителя Управление контроля качества жилищно-коммунальных и транспортных услуг Челнов внесено представление об устранении выявленных нарушений, сообщает прокуратура РТ.

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: