Новости
28 Сентября 2015, 10:00

«Россия входит в период ослабления модели потребительского роста»

Модель экономического роста России, которая с 2000 года позволяла наращивать потребление, должна быть пересмотрена, так как больше не имеет ресурсов, считает эксперт TatCenter.ru Наталия Орлова. В очередном выпуске спецпроекта «Мнения» главный экономист Альфа-Банка рассуждает о перспективах роста экономики РФ в новой реальности.

Россия входит в период ослабления модели потребительского роста. Переход к плавающему курсу, рост расходов на оборону и высокая закредитованность домохозяйств свидетельствуют об уже происходящих изменениях.

Вспомните, в предыдущий кризис бюджет наращивал социальные обязательства, сегодня 60% расходов консолидированного бюджета идет на социальные платежи. В 2015 году дополнительные индексации не ожидаются.

Уровень закредитованности населения также находится в зоне риска. Неипотечный долг на душу населения, в 2014 году составил 166% от ежемесячной зарплаты. При этом падение оборотов розничной торговли стабилизировалось с апреля 2015 года, с марта 2015 уровень безработицы снижается, номинальные зарплаты по-прежнему показывают рост, а рынок включает в себя «премию» за санкции.

Ключевая ставка ЦБ приблизилась к «дну», инфляция дает возможность дальнейшего снижения, но давление на рубль не позволяет двигать ставку ниже 11% уровня.

Ожидания укрепления доллара на мировых рынках означают, что курс рубля, скорее всего, останется под давлением, и внутренних механизмов сопротивления этому процессу пока не наблюдается. После того как значительное повышение процентной ставки в декабре 2014 года оказало минимальное воздействие на валютный курс, зато было крайне негативным для экономики, полагаю, что ЦБ больше не готов использовать ставку в качестве инструмента защиты курса рубля. Ключевая ставка с большой вероятностью останется на уровне 11% до конца года, а может быть и дольше.

Депозитные ставки находятся под избыточным давлением, так как ЦБ сохраняет значительное присутствие в финансировании банковских пассивов.

Этот год — неудачный для потребителей, но вероятная индексация зарплат бюджетников в 2016—2017 гг. — фактор поддержки в будущем. Тем не менее, средства государства в будущем будут в большей степени тратиться на поддержку реального сектора, модель роста, ориентированная на потребление, повторюсь, исчерпала себя.

Негативные новости из Китая являются главным фактором риска для цен на нефть и курса рубля на ближайшие 6−12 месяцев.

В таких условиях валютный курс будет двигаться в зависимости от цен на нефть и масштабов оттока капитала. Согласно последним прогнозам ЦБ, в сентябре-декабре чистый отток капитала, (связанный с погашением внешнего долга) составит $ 33 млрд, что будет выше профицита текущего счета в $ 22 млрд.

Фактически это указывает на то, что уже случившейся 16-процентной девальвации июля-августа оказалось недостаточно для стабилизации платежного баланса. Таким образом, курс рубля на конец года по-прежнему может выйти на 75 руб./$, о чем я уже рассказывала в предыдущей публикации.

При этом последняя макроэкономическая и банковская статистика свидетельствуют о том, что хотя экономика, скорее всего, достигла дна, выход на траекторию восстановления находится под вопросом.

Главным негативным моментом является отсутствие улучшений в потребительском тренде. Тогда как мы рассчитывали на то, что девальвация июля-августа спровоцирует хотя бы небольшой всплеск потребления, розничная торговля продолжила падать на 9,1% г/г в августе, как и в июле, оставаясь, таким образом, в диапазоне падения на 9,0−9,5% г/г уже последние пять месяцев.

Более того, темпы роста номинальных зарплат замедляются — с 5,8% г/г за 7М15 до 4,4% г/г в августе, и для поддержания неизменного уровня потребления домохозяйствам теперь приходится жертвовать сбережениями: в августе рост розничных депозитов в банках был нулевым после притока на 180 млрд руб. в месяц за 7М15.

Единственная поддержка цифрам по потреблению, на которую можно рассчитывать до конца года, является сугубо статистической: в связи с ожидаемым замедлением инфляции с 15,8−16,0% г/г в августе-октябре до 12% г/г в конце года.

В ближайшие месяцы внимание инвесторов в России будет приковано к бюджетной дискуссии.

Не секрет, что в данный момент в правительстве идет ожесточенная борьба между социальным блоком, требующим оказать поддержку наименее имущим слоям населения через индексацию пенсий, Минэкономразвития, требующим поддержать российскую промышленность через сохранение неизменного налогообложения, и Минфином, который предлагает 2%-ую индексацию расходов
бюджета в базовом варианте с целью минимизировать использование резервного фонда и удержать инфляцию на уровне близком к 4% (ориентиру ЦБ).

Эта дискуссия является лакмусовой бумажкой в вопросе об истинных предпочтениях политической элиты в России — в какой степени поддержание достаточно высокого жизненного уровня населения является приоритетом экономической политики, и в какой степени эта социальная поддержка может уступить место логике сбережений, то есть сохранению госсбережений и удержанию низких темпов инфляции.

Ответ на этот вопрос может быть дан только в поле политического выбора и от него зависит, можно ли будет рассчитывать на стабилизацию валютного курса в ближайшее время или же Россия по-прежнему будет демонстрировать значительный отток капитала.

Наталия Орлова,
главный экономист ОАО «Альфа Банк»

специально для TatCenter.ru*

Ранее в проекте:

*Мнение редакции может не совпадать с мнением автора

Материалы по теме

Партнёры TatCenter:
1 из 2
Новости
20 Августа 2019, 13:16

У Wildberries может появиться конкурент РБК

Маркетплейс товаров для детей и семьи планирует запустить «Детский мир».

«Детский мир» планирует запуск маркетплейса товаров для детей и семьи. Компания опубликовала вакансию руководителя нового проекта, при этом в самом «Детском мире» его детали не раскрывают, пишет РБК.

Станет ли проект по созданию маркетплейса отдельной платформой под собственным брендом — неизвестно, но в одном из пунктов стратегии «Детского мира» значится, что в этом году ожидается создание нового сайта.

Открытие маркетплейса с расширенным ассортиментом даст «Детскому миру» возможность конкурировать в онлайн-продажах с Wildberries, значительно усилившего свои позиции в детской рознице, полагают эксперты издания. По итогам 2018 года, оборот детских товаров на Wildberries увеличился на 62%, до 23,4 млрд рублей.

Справка

ГК «Детский Мир» является крупнейшим игроком российской детской розницы. В 2018 году доля компании составляла 59% продаж в специализированных магазинах или 23% от общего объема рынка детских товаров. По данным финансовой отчетности компании по МСФО, в 2018 году выручка «Детского мира» выросла на 14,3%, до 110,9 млрд рублей. Чистая прибыль компании составила 6,6 млрд рублей.

Напомним, в Татарстане построят распределительный центр Wildberries за 5 млрд рублей. Комплекс создаст в регионе пять тысяч рабочих мест.

Lorem ipsum dolor sit amet.

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: