Новости
28 Сентября 2015, 10:00

«Россия входит в период ослабления модели потребительского роста»

Модель экономического роста России, которая с 2000 года позволяла наращивать потребление, должна быть пересмотрена, так как больше не имеет ресурсов, считает эксперт TatCenter.ru Наталия Орлова. В очередном выпуске спецпроекта «Мнения» главный экономист Альфа-Банка рассуждает о перспективах роста экономики РФ в новой реальности.

Россия входит в период ослабления модели потребительского роста. Переход к плавающему курсу, рост расходов на оборону и высокая закредитованность домохозяйств свидетельствуют об уже происходящих изменениях.

Вспомните, в предыдущий кризис бюджет наращивал социальные обязательства, сегодня 60% расходов консолидированного бюджета идет на социальные платежи. В 2015 году дополнительные индексации не ожидаются.

Уровень закредитованности населения также находится в зоне риска. Неипотечный долг на душу населения, в 2014 году составил 166% от ежемесячной зарплаты. При этом падение оборотов розничной торговли стабилизировалось с апреля 2015 года, с марта 2015 уровень безработицы снижается, номинальные зарплаты по-прежнему показывают рост, а рынок включает в себя «премию» за санкции.

Ключевая ставка ЦБ приблизилась к «дну», инфляция дает возможность дальнейшего снижения, но давление на рубль не позволяет двигать ставку ниже 11% уровня.

Ожидания укрепления доллара на мировых рынках означают, что курс рубля, скорее всего, останется под давлением, и внутренних механизмов сопротивления этому процессу пока не наблюдается. После того как значительное повышение процентной ставки в декабре 2014 года оказало минимальное воздействие на валютный курс, зато было крайне негативным для экономики, полагаю, что ЦБ больше не готов использовать ставку в качестве инструмента защиты курса рубля. Ключевая ставка с большой вероятностью останется на уровне 11% до конца года, а может быть и дольше.

Депозитные ставки находятся под избыточным давлением, так как ЦБ сохраняет значительное присутствие в финансировании банковских пассивов.

Этот год — неудачный для потребителей, но вероятная индексация зарплат бюджетников в 2016—2017 гг. — фактор поддержки в будущем. Тем не менее, средства государства в будущем будут в большей степени тратиться на поддержку реального сектора, модель роста, ориентированная на потребление, повторюсь, исчерпала себя.

Негативные новости из Китая являются главным фактором риска для цен на нефть и курса рубля на ближайшие 6−12 месяцев.

В таких условиях валютный курс будет двигаться в зависимости от цен на нефть и масштабов оттока капитала. Согласно последним прогнозам ЦБ, в сентябре-декабре чистый отток капитала, (связанный с погашением внешнего долга) составит $ 33 млрд, что будет выше профицита текущего счета в $ 22 млрд.

Фактически это указывает на то, что уже случившейся 16-процентной девальвации июля-августа оказалось недостаточно для стабилизации платежного баланса. Таким образом, курс рубля на конец года по-прежнему может выйти на 75 руб./$, о чем я уже рассказывала в предыдущей публикации.

При этом последняя макроэкономическая и банковская статистика свидетельствуют о том, что хотя экономика, скорее всего, достигла дна, выход на траекторию восстановления находится под вопросом.

Главным негативным моментом является отсутствие улучшений в потребительском тренде. Тогда как мы рассчитывали на то, что девальвация июля-августа спровоцирует хотя бы небольшой всплеск потребления, розничная торговля продолжила падать на 9,1% г/г в августе, как и в июле, оставаясь, таким образом, в диапазоне падения на 9,0−9,5% г/г уже последние пять месяцев.

Более того, темпы роста номинальных зарплат замедляются — с 5,8% г/г за 7М15 до 4,4% г/г в августе, и для поддержания неизменного уровня потребления домохозяйствам теперь приходится жертвовать сбережениями: в августе рост розничных депозитов в банках был нулевым после притока на 180 млрд руб. в месяц за 7М15.

Единственная поддержка цифрам по потреблению, на которую можно рассчитывать до конца года, является сугубо статистической: в связи с ожидаемым замедлением инфляции с 15,8−16,0% г/г в августе-октябре до 12% г/г в конце года.

В ближайшие месяцы внимание инвесторов в России будет приковано к бюджетной дискуссии.

Не секрет, что в данный момент в правительстве идет ожесточенная борьба между социальным блоком, требующим оказать поддержку наименее имущим слоям населения через индексацию пенсий, Минэкономразвития, требующим поддержать российскую промышленность через сохранение неизменного налогообложения, и Минфином, который предлагает 2%-ую индексацию расходов
бюджета в базовом варианте с целью минимизировать использование резервного фонда и удержать инфляцию на уровне близком к 4% (ориентиру ЦБ).

Эта дискуссия является лакмусовой бумажкой в вопросе об истинных предпочтениях политической элиты в России — в какой степени поддержание достаточно высокого жизненного уровня населения является приоритетом экономической политики, и в какой степени эта социальная поддержка может уступить место логике сбережений, то есть сохранению госсбережений и удержанию низких темпов инфляции.

Ответ на этот вопрос может быть дан только в поле политического выбора и от него зависит, можно ли будет рассчитывать на стабилизацию валютного курса в ближайшее время или же Россия по-прежнему будет демонстрировать значительный отток капитала.

Наталия Орлова,
главный экономист ОАО «Альфа Банк»

специально для TatCenter.ru*

Ранее в проекте:

*Мнение редакции может не совпадать с мнением автора

Материалы по теме

Партнёры TatCenter:
1 из 2
Новости
18 Июня 2019, 20:00
Налог для самозанятых в Татарстане

В приложение для самозанятых добавят возможность отчисления взносов в ПФР

Услуга будет добровольной для плательщиков налога на профессиональный доход.

В мобильном приложении для плательщиков налога на профессиональный доход «Мой налог» может появиться возможность отчисления взносов в Пенсионный фонд. Ее разрабатывают для тех самозанятых, кто хочет добровольно формировать пенсионные накопления, сообщил глава ФНС России Михаил Мишустин.

«Ожидается, что в мобильном приложении появится возможность отчисления взносов в ПФР для тех участников, кто хочет добровольно формировать пенсионные накопления», — сказал он.

Эксперимент по налогу для самозанятых идет в четырех субъектах РФ, в том числе в Татарстане. В консолидированный бюджет региона распределяется 63%, в фонд обязательного медицинского страхования — 37%. В приложении, по словам Мишустина, уже зарегистрировались более 107 тыс. налогоплательщиков. Они выдали 9,3 млн чеков на общую сумму 8,2 млрд рублей. Сумма уплаченного налога на середину июня 2019 года составила 127 млн рублей.

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: